二、资冲成冲计算理论模式 公司收到的全部资本扣除各 种筹资费用后的剩余部分 资本成本是指公司接受不同来源资本冷额的现 值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率 或收益率,它既是筹资者所付出的最低代价,也 是投资者所要求的最低收益率。“公司需要逐年支付的各 种利息、股息和本金等 资本成本一般表达式: (1+r)2(1+r)3(1+r) 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 17
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 11 二、资本成本计算理论模式 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现 值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率 或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也 是投资者所要求的最低收益率。 公司收到的全部资本扣除各 种筹资费用后的剩余部分 公司需要逐年支付的各 种利息、股息和本金等 资本成本一般表达式： n n r CF r CF r CF r CF P f 1 (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 3 3 2 1 2 0
三、债券资本成 ▲发行债券肘收到的现金净流量的现值与预期未来 现金流出量的现值相等肘的折现率 ▲计算公式: B(1-f)=∑ 1,+B a(1+n) 公 式 转(①面值发行,且每年支付利息一次,到期一次还本 化 B(1-/)=∑ B n 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 12 三、债券资本成本 ▲ 计算公式： ▲ 发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未来 现金流出量的现值相等时的折现率 n t t b t t r I B B f 1 0 (1 ) (1 ) ① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本 公 式 转 化 n b n n t t b t r B r I T B f (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 1 0
【例】为筹措项目资本,ABC公司决定发行面值为1000元、息票率为12% 10年到期的公司债券,假设筹资费率为5%,所得税税率为35%。债券每年 付息一次,到期一次还本。 解析: 10004-5%=∑ 000×12%×(1-35%),1000 (1+b) 10 Ib=8.56% Excel 计算 A1 =RATE(10,10012*(1-35%),1001005%,-1000) 856 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 13 【例】为筹措项目资本，ABC公司决定发行面值为1 000元、息票率为12%、 10年到期的公司债券，假设筹资费率为5%，所得税税率为35%。债券每年 付息一次，到期一次还本。 10 10 1 (1 ) 1 000 (1 ) 1 000 12% (1 35%) 1 000(1 5%) t b t br r rb=8.56% 解析： Excel 计算
②债券期限很长, 公式简化 (1-T) 且每年债券利息相同 B0(1-f) 1000×12%×(1-35%) =8.210 1000(4-5%) 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 14 ② 债券期限很长， 且每年债券利息相同 (1 ) (1 ) 0 B f I T rb 公式简化 8.21% 1 000(1 5%) 1 000 12% (1 35%) rb
【例5-1】BBC公司资产负债表中长期负债账面价值为3810万元(每张债券 面值为1000元),息票率为8%,期限6年,每半年付息一次,假设同等期限 政府债券收益率为7%,考虑风险因素,投资者对公司债券要求的收益率为 9%,则半年为44%(1.091/2-1) 解析:(1)根据投资者要求的收益率确定债券的价格(P): 1000×4 1000 7(1+44%+ 963.3(元) (1+4.4%) (2)将投资者要求的收益率转化为债务资本成本 假设公司所得税税率为40%,税前筹资费率为发行额的3%, 则债券资本成本(半年)为: 9633×(1-3%)=∑ 21000×49%(1-40%),1000 t=1 (1+) (1+r)2 r=3.06% 年债务成本 r=(1.0306)2-1=621% 2008-04-18 《公司理财》溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 15 【例5-1】BBC公司资产负债表中长期负债账面价值为3 810万元(每张债券 面值为1 000元)，息票率为8%，期限6年，每半年付息一次，假设同等期限 政府债券收益率为7%，考虑风险因素，投资者对公司债券要求的收益率为 9%，则半年为4.4%(1.091/2-1)。 （1）根据投资者要求的收益率确定债券的价格（Pb）： 963 .3( ) (1 4.4%) 1 000 (1 4.4%) 1 000 4% 12 12 1 元 t b t P （2） 将投资者要求的收益率转化为债务资本成本 12 12 1 (1 ) 1 000 (1 ) 1 000 4%(1 40%) 963.3 (1 3%) t b t br r 解析： 假设公司所得税税率为40%，税前筹资费率为发行额的3%， 则债券资本成本（半年）为： rb=3.06% 年债务成本: (1.0306) 1 6.21% 2 rb