、上市公司的成长性分析 (一)公司经营战略的分析。 公司经营战略是企业面对激烈的环境变化与严峻地挑战的 环境,为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。经 营战略具有全局性、长远性和纲领性的特征,它从宏观上规 定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。企业经营战 略是以开放式的系统观进行思维,其经历了经典战略理论到 波特的竞争战略,最后发展到以资源、能力为基础的核心竞 争力理论。企业竞争能力体系是由技术性、管理性、治理性 组成。因此我们可以通过收集上市领导的讲话内容,上市公 司的管理重组以及资产收购与重组的信息,上市公司组建战 略联盟的行为,结合我们前面的竞争力分析的结论来分析上 市公司的战略管理思想、战略目标,战略措施,最后综合各 方面的信息来估计上市公司的成长性
三、上市公司的成长性分析 （一）公司经营战略的分析。 公司经营战略是企业面对激烈的环境变化与严峻地挑战的 环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。经 营战略具有全局性、长远性和纲领性的特征，它从宏观上规 定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。企业经营战 略是以开放式的系统观进行思维，其经历了经典战略理论到 波特的竞争战略，最后发展到以资源、能力为基础的核心竞 争力理论。企业竞争能力体系是由技术性、管理性、治理性 组成。因此我们可以通过收集上市领导的讲话内容，上市公 司的管理重组以及资产收购与重组的信息，上市公司组建战 略联盟的行为，结合我们前面的竞争力分析的结论来分析上 市公司的战略管理思想、战略目标，战略措施，最后综合各 方面的信息来估计上市公司的成长性
(二)运用历史增长率数据 我们可以运用前面行业分析介绍的方法进行企业主营业 务收入以及净利润增长率的分析方法进行分析。这里再介绍时间 序列分析法的二次指数平滑预测法。 指数平滑法是一种特殊的加权益动平均法。其优点有: 1)具备移动平均法的优点,对于具有长期趋势变动和季节性变 动的观察资料,特别是对于数值异常大和异常小的观察值,经过 移动平均的调整后,可以消除不规律的变动,因此适用于长期趋 势变动和季节性变动的预测。 2)进一步加强了观察期近期观察值对预测值的作用,对于不同时 间的观察值所施予的权数不等,从而加大了近期观察值的权数,使 预测能够迅速反映公司实际的变化。权数之间按等比级数减少,此 级数之首项为平滑常数α,公比为1—α。可以通过选取不同的值 来改变权数的变化速率,调节平滑的曲线的修匀程度(即趋势变动 的平稳程度)
（二）运用历史增长率数据 我们可以运用前面行业分析介绍的方法进行企业主营业 务收入以及净利润增长率的分析方法进行分析。这里再介绍时间 序列分析法的二次指数平滑预测法。 指数平滑法是一种特殊的加权益动平均法。其优点有： 1）具备移动平均法的优点，对于具有长期趋势变动和季节性变 动的观察资料，特别是对于数值异常大和异常小的观察值，经过 移动平均的调整后，可以消除不规律的变动，因此适用于长期趋 势变动和季节性变动的预测。 2）进一步加强了观察期近期观察值对预测值的作用，对于不同时 间的观察值所施予的权数不等，从而加大了近期观察值的权数，使 预测能够迅速反映公司实际的变化。权数之间按等比级数减少，此 级数之首项为平滑常数α，公比为1—α。可以通过选取不同的α值 来改变权数的变化速率，调节平滑的曲线的修匀程度（即趋势变动 的平稳程度）
设X,X1,X2,……,Xn为时间序列观察值,观察值的时间t=1,2, 为时间t的观察值的指数平滑值;a为平滑常数,其值为0〈a(1,即介于0 与1之间的正值,则指数平滑值为 ST=ax +(1-as 42 对S(每进行一次指数平滑就得到二次指数平滑公式 S)=aS(+(1-a)S(2)43 预测数学模型为:Y=a1+bT34 其中:an=2S()-S(2) 1c(S(1)一S(2)(推导略*)
(1) S1 (1) 2 S (1) n S (1) 1 (1) (1 ) St =Xt + − St− (1) t S (2) 1 (2) (1) (1 ) St =St + − St− Yt+T = at + bt T (1) (2) at = 2St − St ( ) 1 (1) (2) bt St − St − = 设X0，X1，X2，······，Xn为时间序列观察值，观察值的时间t=1，2，······，n； , 为时间t的观察值的指数平滑值；α为平滑常数，其值为0〈α〈1，即介于0 与1之间的正值，则指数平滑值为： 对 再进行一次指数平滑就得到二次指数平滑公式： 预测数学模型为： 其中： （推导略*） · · · · · · 4—2 4—3 3—4
例4-3原水股份1993年—2002年的净利润如表4-3,预测2003年的 净利润。由于历史数据变动趋势较稳定,所以取居中α值,即设 a=0.6。取前三年平均值为初始观察值 S0=S(2)(16541.03+204957+19543.5) =18860.07 按照表43计算,得到:a1=2×4080278404091419645 0.6 06(40802.78-404091)=590.505 所以预测模型为: 2002+T 4119645+590.505T 由于2003年是以2002年为基准,时间周期推进一年,即T=1,所以 2003年的预测值为 2021-4119645+590.505×1=4178696 实际是4292565万元,误差27%
例4-3 原水股份1993年—2002年的净利润如表4-3，预测2003年的 净利润。由于历史数据变动趋势较稳定，所以取居中α值，即设 α=0.6。取前三年平均值为初始观察值 18860.07 3 (16541.03 20495.7 19543.5) (2) 0 (1) 0 = + + S = S = 按照表4-3计算，得到： at = 240802.78− 40409.11= 41196.45 (40802.78 40409.11) 590.505 1 0.6 0.6 − = − bt = Y2002+T = 41196.45+590.505T Y2002+1 = 41196.45+590.5051= 41786.96 所以预测模型为： 由于2003年是以2002年为基准，时间周期推进一年，即T=1，所以 2003年的预测值为： 实际是42925.65万元，误差2.7%
表4-3原水股份1993—2002年的观察期和指数平滑值 净利润(万元) a=0.6 0.4 观察期 0 18860.07 18860.07 1(1993) 16541.03 17468.64 18025.21 2(1994) 20495.7 19284.87 18781.00 3(1995) 19543.5 19440.05 19176.43 4(1996) 21389.01 20609.42 20036.22 5(1997) 40181 32352.36 27425.90 6(1998) 41850 38050.94 33800.93 7(1999) 44014 41628.77 38497.63 8(2000) 40649 41040.91 40023.59 9(2001) 38776 39681.96 39818.61 10(2002) 41550 40802.78 40409.11
表4-3 原水股份1993—2002年的观察期和指数平滑值 观察期 净利润（万元） α=0.6 α=0.4 0 18860.07 18860.07 1（1993） 16541.03 17468.64 18025.21 2（1994） 20495.7 19284.87 18781.00 3（1995） 19543.5 19440.05 19176.43 4（1996） 21389.01 20609.42 20036.22 5（1997） 40181 32352.36 27425.90 6（1998） 41850 38050.94 33800.93 7（1999） 44014 41628.77 38497.63 8（2000） 40649 41040.91 40023.59 9（2001） 38776 39681.96 39818.61 10（2002） 41550 40802.78 40409.11