CEEM：全球宏观经济季度报告（2014年第2季度）

GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 目录 目录 图表1美国PM指数有所反弹 图表2美国工业生产增速上升 图表3美国零售额有所回升 图表4美国住宅投资反弹有限…3 图表5美国存量房销售轻微反弹 图表6美国企业投资意愿改善 图表7美国就业市场继续改善 图表8美国劳动参与率持续下降 4667 图表9美国通货膨胀有所抬头 图表10欧元区经济温和增长 图表11消费提速是欧元区经济增长的主要动力 图表12欧元区投资放缓 11 图表13欧元区私人消费提速… 13 图表14德法经济放缓,重债国家经济提速 图表15欧元区失业率高企,但国别走势分化 图表16欧元区通胀缓慢走低 图表17日本提前消费效应对经济增长影响显著 图表18日本工业生产指数冲高回落 21 图表19进口明显下滑导致日本贸易逆差缩小 22 图表20日本对美国出口17个月以来首现同比负增长 图表21日本景气指数下行 图表22日本制造业PM回升 24 图表23日本就业形势良好 图表24日本消费物价指数受提升消费税影响明显上升 图表25日本政府债务规模庞大 26 图表26日元贬值趋缓 27

IV CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 图表 1 美国 PMI 指数有所反弹.........................................................................1 图表 2 美国工业生产增速上升 .........................................................................2 图表 3 美国零售额有所回升 .............................................................................2 图表 4 美国住宅投资反弹有限 .........................................................................3 图表 5 美国存量房销售轻微反弹 .....................................................................4 图表 6 美国企业投资意愿改善 .........................................................................4 图表 7 美国就业市场继续改善 .........................................................................6 图表 8 美国劳动参与率持续下降 .....................................................................6 图表 9 美国通货膨胀有所抬头 .........................................................................7 图表 10 欧元区经济温和增长 .........................................................................10 图表 11 消费提速是欧元区经济增长的主要动力 .........................................10 图表 12 欧元区投资放缓 .................................................................................11 图表 13 欧元区私人消费提速 .........................................................................13 图表 14 德法经济放缓，重债国家经济提速 .................................................15 图表 15 欧元区失业率高企，但国别走势分化 .............................................16 图表 16 欧元区通胀缓慢走低 .........................................................................17 图表 17 日本提前消费效应对经济增长影响显著 .........................................20 图表 18 日本工业生产指数冲高回落 .............................................................21 图表 19 进口明显下滑导致日本贸易逆差缩小 .............................................22 图表 20 日本对美国出口 17 个月以来首现同比负增长 ...............................23 图表 21 日本景气指数下行 .............................................................................24 图表 22 日本制造业 PMI 回升.........................................................................24 图表 23 日本就业形势良好 .............................................................................25 图表 24 日本消费物价指数受提升消费税影响明显上升 .............................26 图表 25 日本政府债务规模庞大 .....................................................................26 图表 26 日元贬值趋缓 .....................................................................................27 图 表 目 录

GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 目录 图表27日本对华进出口增速明显下滑……27 图表28日本对华直接投资同比增长低于对世界平均水平 图表29中国与金砖国家贸易情况 图表30国际金融市场主要指标概览∴… 图表31全球外汇市场货币对美元涨跌幅(2014Q1-2014Q2) 图表32主要国家国债收益率涨跌对比(2014Q1-2014Q2) 图表33美国10年期债券收益率5月底反弹上行 图表34欧元区10年国债收益率持续下行 图表35日本10年国债收益率持续下行 图表36印度国债收益率走势 51 图表37美国流动性利差, Libor-os持续下降. 51 图表38全球股指第2季度普遍上涨 图表39VX波动率指数 图表40新兴市场股票MSC指数;美国股票市场的MSC指数 图表41发达国家债券资本流动;发达国家股权资本流动 图表42新兴市场国家债券资本流动;新兴市场国家股权资本流动 图表43我国银行间国债市场利率走势 图表44我国A股市场的季度走势 图表45主要进口大宗商品价格下跌;CEEM大宗商品价格指数持续回落 图表46铁矿石库存上升,进口价格下降;钢铁现货和期货价格下跌∴.63 图表47铜库存减少,进口价格开始回升;铜现货和期货价格回升 图表48黄金价格先跌后升 图表49第2季度国际油价先跌后升 图表50第2季度欧美经济复苏,原油需求回升;欧美石油需求回升,中 国相对疲弱 图表51oPEC和世界石油供给快速上升;美国石油进口赤字持续回落...66 图表52农产品集贸市场零售价格下降 67

V CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 图表 27 日本对华进出口增速明显下滑 .........................................................27 图表 28 日本对华直接投资同比增长低于对世界平均水平 .........................28 图表 29 中国与金砖国家贸易情况 .................................................................31 图表 30 国际金融市场主要指标概览 .............................................................46 图表 31 全球外汇市场货币对美元涨跌幅（2014 Q1-2014 Q2）.................47 图表 32 主要国家国债收益率涨跌对比（2014 Q1-2014 Q2）.....................49 图表 33 美国 10 年期债券收益率 5 月底反弹上行 .......................................50 图表 34 欧元区 10 年国债收益率持续下行 ...................................................50 图表 35 日本 10 年国债收益率持续下行 .......................................................50 图表 36 印度国债收益率走势 .........................................................................51 图表 37 美国流动性利差，Libor-OIS 持续下降..............................................51 图表 38 全球股指第 2 季度普遍上涨 .............................................................53 图表 39 VIX 波动率指数 ....................................................................................54 图表 40 新兴市场股票 MSCI 指数；美国股票市场的 MSCI 指数.................54 图表 41 发达国家债券资本流动；发达国家股权资本流动 .........................55 图表 42 新兴市场国家债券资本流动；新兴市场国家股权资本流动 .........55 图表 43 我国银行间国债市场利率走势 .........................................................58 图表 44 我国 A 股市场的季度走势.................................................................59 图表 45 主要进口大宗商品价格下跌；CEEM 大宗商品价格指数持续回落 ......................................................................................................................61 图表 46 铁矿石库存上升，进口价格下降；钢铁现货和期货价格下跌 .....63 图表 47 铜库存减少，进口价格开始回升；铜现货和期货价格回升 .........63 图表 48 黄金价格先跌后升 .............................................................................64 图表 49 第 2 季度国际油价先跌后升 .............................................................64 图表 50 第 2 季度欧美经济复苏，原油需求回升；欧美石油需求回升，中 国相对疲弱..................................................................................................65 图表 51 OPEC 和世界石油供给快速上升；美国石油进口赤字持续回落.....66 图表 52 农产品集贸市场零售价格下降 .........................................................67

GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 目录 图表531-5月出口实际增长好于数据表现….171 图表542013年第1季度中国出口异常增高,直接拉低今年第1季度出口增 72 图表55中国贸易顺差及对GDP增长的贡献 74 图表56目前全球及主要发达经济体PM处于上升通道

VI CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 图表 53 1-5 月出口实际增长好于数据表现 ....................................................71 图表 54 2013 年第1 季度中国出口异常增高，直接拉低今年第 1 季度出口增 速..................................................................................................................72 图表 55 中国贸易顺差及对 GDP 增长的贡献 ................................................74 图表 56 目前全球及主要发达经济体 PMI 处于上升通道.............................75

GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 美国经济 亮国经脐:撂屁魁期冲,尿殚度疒 摆脱年初严寒天气和库存投资调整冲击之后,第2季度美国经济有所反弹, 但PMI、房地产开工量等数据显示反弹力度有限。美联储正逐步接近其失业率 和通货膨胀调控目标,但长期结构性因素使劳动力市场与理想状态仍相距尚远。 第2季度美国GDP増速将反弹至3%左右,但第1季度的负増长使全年增速预 期下调至1.5%~2.0%之间。 、经济运行态势 PM与工业 美国PM回升显示经济反弹,但力度有限。2014年第2季 生产较第1度月ISM发布的制造业PM指数均值为552,较第1季度52.7 季度有所回的均值有显著提升,但仍然低于去年下半年557的均值。年初 严寒天气冲击的影响基本结束,库存投资也有所恢复,第2季 度经济出现反弹,但PM数据显示反弹力度有限。工业生产指 数波动与PM指数的波动相似,4~5月工业生产同比增速 38%~43%高于第1季度34%的均值 图表1美国PM指数有所反弹 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 2014 数据来源:CEIC,世界经济预测与政策模拟实验室

1 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 美国经济 美国经济 美国经济 美国经济 中国经济 美国经济：摆脱短期冲击，反弹力度有限 摆脱年初严寒天气和库存投资调整冲击之后，第 2 季度美国经济有所反弹， 但 PMI、房地产开工量等数据显示反弹力度有限。美联储正逐步接近其失业率 和通货膨胀调控目标，但长期结构性因素使劳动力市场与理想状态仍相距尚远。 第 2 季度美国 GDP 增速将反弹至 3%左右，但第 1 季度的负增长使全年增速预 期下调至 1.5%~2.0%之间。 PMI 与工业 生产较第 1 季度有所回 升。 一、经济运行态势 美国 PMI 回升显示经济反弹，但力度有限。2014 年第 2 季 度月 ISM 发布的制造业 PMI 指数均值为 55.2，较第 1 季度 52.7 的均值有显著提升，但仍然低于去年下半年 55.7 的均值。年初 严寒天气冲击的影响基本结束，库存投资也有所恢复，第 2 季 度经济出现反弹，但 PMI 数据显示反弹力度有限。工业生产指 数波动与 PMI 指数的波动相似，4~5 月工业生产同比增速 3.8%~4.3%,高于第 1 季度 3.4%的均值。 图表 1 美国 PMI 指数有所反弹 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 1月 2014 2月 3月 4月 5月 6月 数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室 制造业PMI

GEEM全球宏观经济季度报告(专题) 美国经济 图表2美国工业生产增速上升 生产能力利用率(左轴) 业生产同比增长率(右轴) %80.0 4.5 79.0 78.0 77.0 75.0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月 2014 数据来源:0EIC,世界经济预测与政策模拟实验室 零售有所反 零售额有所反弹。第2季度消费者信心指数略有提升,就 弹 业市场持续改善增加家庭收入,股票和房地产市场的带来产生 财富效应,这些因素使得消费稳步增长。3~5月零售额同比增长 均超过4%,比1~2月1.6%的增速有所提升。其中占零售额1/5 的汽车及零部件在3~5月同比增长11%,显著高于1~2月份4% 的增速,带动整体零售额增长。年初严寒天气结束之后,最重 要的耐用品一汽车零售强劲反弹。 图表3美国零售额有所回升 亿美元 3950 零售与食品服务总额 汽车销售额(右轴) 3900 3850 3800 740 3700 1月3月5月7月9月11月1月3月5月 数据来源:CEI0,世界经济预测与政策模拟实验室

2 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 美国经济 美国经济 美国经济 美国经济 中国经济 图表 2 美国工业生产增速上升 零售有所反 弹。 零售额有所反弹。第 2 季度消费者信心指数略有提升，就 业市场持续改善增加家庭收入，股票和房地产市场的带来产生 财富效应，这些因素使得消费稳步增长。3~5 月零售额同比增长 均超过 4%，比 1~2 月 1.6%的增速有所提升。其中占零售额 1/5 的汽车及零部件在 3~5 月同比增长 11%，显著高于 1~2 月份 4% 的增速，带动整体零售额增长。年初严寒天气结束之后，最重 要的耐用品—汽车零售强劲反弹。 图表 3 美国零售额有所回升 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 75.0 76.0 77.0 78.0 79.0 80.0 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 1月 2014 2月 3月 4月 5月 % 生产能力利用率（左轴） 工业生产同比增长率（右轴） 数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室 600 670 740 810 880 950 3700 3750 3800 3850 3900 3950 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 零售与食品服务总额 汽车销售额（右轴） 数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室 2013 2014 亿美元