第三讲金融互换 产生背景 、70年代的固定汇率制的崩溃,浮动汇率制的实 行汇率风险加剧,避险需求的不断增强 2、利率波动的日益频繁和剧烈,利率风险加剧,避 险需求的不断增强 3、银行部门的积极推动。 4、科学技术的迅猛进步 二、金融互换产生的雏形 平行贷款( Parallel loan) 美国 英国 美国母公司 英国母公司 美元利息 美元贷款 英镑贷 英镑利息 英国子公司 美国子公司 2、背对背贷款( Back to back Loan) 美国 英国 美元利息 美元贷款 美国公司 英国公司 英镑贷款 英镑利息 (背对背贷款
1 第三讲 金融互换 一、 产生背景 1、70 年代 的固定 汇率 制的 崩溃， 浮动 汇率 制的实 行,汇率风险加剧， 避险需求 的不断 增强。 2、利率波动的 日益频 繁和剧烈 ，利率 风险加剧 ，避 险需求的不断 增强。 3、银行部门的积极 推动。 4、科学技术的迅猛 进步。 二、 金融互换产生的雏形 1、 平行贷款（Parallel Loan） 美国 英国 美国母公 司 英国母公 司 美元利息 美元贷款 英镑贷款 英镑利息 英国子公 司 美国子公 司 2、 背对背贷款（ Back to Back Loan） 美国 英国 美元利息 美元贷款 美国公司 英国公司 英镑贷款 英镑利息 （背对背贷款）
3、金融互换的理论基础--比较优势理论 “两优取其更优,两劣取其次劣” 金融互换产生的条件可以归纳如下 A、交易者在不同地区域或不同资金上的筹资成本上存在差 异。§地区发展的不平衡、不同筹资者业务素质差异导致对 不同金融工具使用的熟练程度不同、筹资者的信用等级不 同等。) B、交易者对不同资金的需求存在的差异。 C、资产、负债管理的需要。 金融互换的出现 (一)货币互换的出现 外汇市场 外汇市场 4、DEM、CHF IBM d、USD a 投资者 投资者 美元债券 法郎、马克债 1、发行美元债券;2、3、兑换成马克、法朗;4 、偿还马克、法郎本息 发行马克、法朗债券;b、c、兑换成美元;d、e 偿还美元本息
2 3、 金融互换的理 论基础-----比较优 势理论 “两优取其更 优，两劣 取其次劣 ” 金融互换产生的条件可以归纳如下 ： A、 交 易 者 在 不 同 地 区 域 或 不 同 资 金 上 的 筹 资 成 本 上 存 在 差 异 。§地 区 发 展 的 不 平 衡 、不 同 筹 资 者 业 务 素 质 差 异 导 致 对 不 同 金 融 工 具 使 用 的 熟 练 程 度 不 同 、 筹 资 者 的 信 用 等 级 不 同等。） B、 交易者对 不 同 资 金 的 需 求 存 在 的 差 异 。 C、 资产、负 债 管 理 的 需 要 。 三、 金融互换的出现 （一） 货币互换的出 现 外汇市场 外汇市场 2 3 b c 4、 DEM、CHF WB IBM d、 USD 1 e a 5 投资者 美元债券 投资者 法 郎 、马 克 债 券 1、发行美元债券 ； 2、3、兑换 成马克、 法朗； 4、 5、偿还马克、法郎 本息。 a、 发行马克、法朗 债券；b、c、兑换成美元；d、e、 偿还美元本息
(二)利率互换的出现 第一笔利率互换于1981年在伦敦订约。其主要内容 如下例所示: 设某机构A从事储蓄和贷款业务,存款利息支出 按浮动利率付出;贷款利息按固定利率收入。 A机构担心利率上升,为回避风险,可通过以下 互换进行。 A机构 B机构 LIBOR+3% LIBOR 12%0 +1% 存款 贷款 者 四、金融互换的发展 1、国际互换交易者协会成立。( International Swap Dealer's Association, ISDA) 2、互换二级市场出现 3、24小时交易与市场制造者诞生 4、互换参与者队伍不断扩大 互换创新形式不断出现 6、互换交易的规模迅速扩大
3 （二） 利率互换的出 现 第一笔利率互 换于 1981 年在 伦敦订 约。其主 要内容 如下例所示： 设某机构 A 从事储 蓄和贷款 业务，存 款利息支 出 按浮动利率付 出；贷款 利息按固 定利率收 入。 A 机构担心利率上 升，为回 避风险 ，可通过 以下 互换进行。 12% A 机构 B 机构 LIBOR+3% LIBOR 12% +1% 存款 者 贷款 者 四、 金融互换的发展 1、 国际互换交易 者协会成 立。（ International Swap Dealer， s Association，ISDA） 2、 互换二级市场 出现 3、 24 小时交易与市 场制造者 诞生 4、 互换参与者队 伍不断扩 大 5、 互换创新形式 不断出现 6、 互换交易的规 模迅速扩 大
五、金融互换的作用 积极作用 1、规避利率和汇率风险 2、降低筹资成本 3、拓宽筹资渠道 4、增加业务收入 5、完善价格发现机制 6、加强资产负债管理 7、逃避外汇管制 8、获取投机利益 消极作用: 1、加大监督难度 2、增大金融体系的危险性 利率互换的应用 利用利率互换进行风险管理 利用利率互换,可以改变利率特性,从而提高资产 的收益或降低负债的成本,还可以规避资产和负债的利 率风险 (一)改变利率的特性 说明
4 五 、 金融互换的作 用 积极作用： 1、 规避利率和汇 率风险 2、 降低筹资成本 3、 拓宽筹资渠道 4、 增加业务收入 5、 完善价格发现 机制 6、 加强资产负债 管理 7、 逃避外汇管制 8、 获取投机利益 消极作用： 1、 加大监督难度 2、 增大金融体系 的危险性 利率互换的应用 一、 利用利率互换 进行风险 管理 利用利率互换 ，可以改 变利率特 性，从而 提高资产 的收益或降 低负债的 成本，还 可以规避 资产和负 债的利 率风险。 （一） 改变利率的特 性 说明：
表明固定利率收益或固定利率负债 表明浮动利率收益或浮动利率负债 1、将固定利率风险合成浮动利率的负债 原负债为固定利率,但预期利率要下调。为此可通过互换将固 定利率债务互换成浮动利率债务 负债固定利率 利率互换对手 将浮动利率风险合成为固定利率的负债 原负债为浮动利率,但预期利率不久要上升。 负债 公司 互换对手 3、将固定利率风险合成浮动利率资产 原资产收益为固定利率,但预期利率不久将上升
5 表明固定利率收 益或固定 利率负债 表明浮动利率收 益或浮动 利率负债 1、 将固定利率风 险合成浮 动利率的 负债 原 负 债 为 固 定 利 率 ，但 预 期 利 率 要 下 调 。为 此 可 通 过 互 换 将 固 定利率债 务 互 换 成 浮 动 利 率 债 务 。 负 债 固定利率 公 司 利率互换 对 手 2、 将浮动利率风 险合成为 固定利率 的负债 原负债为浮动利率，但预期利率不久要上升。 负 债 公 司 互换对手 3、 将固定利率风 险合成浮 动利率资 产 原资产收益为 固定利率 ，但预期 利率不久 将上升