（2）根据投资项目经历的三个阶段划分经营现金流量一项目建成后投入生产经营过程中所发生的现金流量，一般是按年计算的一主要包括：■增量税后现金流入量－投资项目投产后增加的税后现金收入■增量税后现金流出量一与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用■各种税金支出16
16 （2）根据投资项目经历的三个阶段划分 ▪ 经营现金流量 – 项目建成后投入生产经营过程中所发生的现金流量， 一般是按年计算的 – 主要包括： ▪ 增量税后现金流入量 – 投资项目投产后增加的税后现金收入 ▪ 增量税后现金流出量 – 与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用 ▪ 各种税金支出
（2）根据投资项目经历的三个阶段划分经营现金流量一经营现金流量的计算公式■基本公式经营净现金流量=销售收入一付现成本一所得税=销售收入一（成本-折旧）一所得税=税前利润+折旧一所得税=税后净利+折旧■公式的扩展经营净现金流量=税后净利+折旧=（销售收入一成本）×（一所得税税率）+折旧=「销售收入－（付现成本+折旧）×（-所得说税率）+折旧17
17 （2）根据投资项目经历的三个阶段划分 ▪ 经营现金流量 – 经营现金流量的计算公式 ▪ 基本公式 ▪ 公式的扩展 = − − = = + − = + 经营净现金流量 销售收入 付现成本 所得税 销售收入- （成本- 折旧）- 所得税 税前利润 折旧 所得税 税后净利 折旧 1 1 经营净现金流量 税后净利 折旧 （销售收入 成本）（ 所得税税率） 折旧 销售收入 （付现成本 折旧） （- 所得说税率） 折旧 = + = − − + = − + +
（2）根据投资项目经历的三个阶段划分终结现金流量一投资项目结束时所发生的现金流入和流出量一主要包括：■固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益如果预计固定资产报废时残值收入大于税法规定的数额，就应计缴所得税，形成一项现金流出量；反之则可抵减所得税，形成现金流入量■垫支营运资本的回收－这部分资本不受税收因素的影响，视为资本的内部转移一回收的营运资本仅仅是终结期现金的增加18
18 （2）根据投资项目经历的三个阶段划分 ▪ 终结现金流量 – 投资项目结束时所发生的现金流入和流出量 – 主要包括： ▪ 固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 – 如果预计固定资产报废时残值收入大于税法规定的数额， 就应计缴所得税，形成一项现金流出量；反之则可抵减 所得税，形成现金流入量 ▪ 垫支营运资本的回收 – 这部分资本不受税收因素的影响，视为资本的内部转移 – 回收的营运资本仅仅是终结期现金的增加
9.2.2现金流量的估计基本原则一只有增量现金流量才是与项目投资相关的现金流量■增量现金流量，是指接受或者拒绝某个投资方案后，公司整体未来现金流量的改变量■具体而言，只有因为采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出：只有因为采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入19
19 9.2.2 现金流量的估计 ▪ 基本原则 – 只有增量现金流量才是与项目投资相关的现金流量 ▪ 增量现金流量，是指接受或者拒绝某个投资方案后，公司整 体未来现金流量的改变量 ▪ 具体而言，只有因为采纳某个项目引起的现金支出增加额， 才是该项目的现金流出；只有因为采纳某个项目引起的现金 流入增加额，才是该项目的现金流入
9.2.2现金流量的估计估计现金流量时应当注意的问题一应当剔除沉没成本■沉没成本是指已经发生，在投资决策中无法改变的成本，它属于无关成本一应当重视机会成本■机会成本是指在投资方案的选择中，因放弃次优的投资机会发生的损失，或者说因放弃次优决策而丧失的次优决策所带来的好处一要考虑投资方案对公司其他部门的影响一对净营运资本的影响一忽略利息支付■在投资预算中对于融资成本的考虑不体现在现金流量中，而是体现在对项目现金流量计算现值时所采用的贴现率上一注意通货膨胀的影响20
20 9.2.2 现金流量的估计 ▪ 估计现金流量时应当注意的问题 – 应当剔除沉没成本 ▪ 沉没成本是指已经发生，在投资决策中无法改变的成本，它 属于无关成本 – 应当重视机会成本 ▪ 机会成本是指在投资方案的选择中，因放弃次优的投资机会 发生的损失，或者说因放弃次优决策而丧失的次优决策所带 来的好处 – 要考虑投资方案对公司其他部门的影响 – 对净营运资本的影响 – 忽略利息支付 ▪ 在投资预算中对于融资成本的考虑不体现在现金流量中，而 是体现在对项目现金流量计算现值时所采用的贴现率上 – 注意通货膨胀的影响