12-0 Lecture 9 资本成本
12-0 Lecture 9 资本成本
12-1 基本理论框架 之前关于资本预算的章节集中讨论了现金流的适 当规模和时间选择( the appropriate size and timing of cash flow)。 本章讨论现金流有风险时如何选取适当的折线率
12-1 基本理论框架 • 之前关于资本预算的章节集中讨论了现金流的适 当规模和时间选择（ the appropriate size and timing of cash flow）。 • 本章讨论现金流有风险时如何选取适当的折线率
12-2 12.1股权资本成本 股东投资于 有富余现金 融 支付现金红利 的企业 有富余现金的企业可以选择支付红利 或作资本投资 股东的最终 投资于项目 价值 由于股东可以将红利重新投资到金融资产上,对于有资本预算的项 目的预期回报率应该至少和有相同风险的金融资产的预期收益率相 等
12-2 投资于项目 12.1 股权资本成本 有富余现金 的企业 股东的最终 价值 支付现金红利 股东投资于 金融资产 由于股东可以将红利重新投资到金融资产上，对于有资本预算的项 目的预期回报率应该至少和有相同风险的金融资产的预期收益率相 等。 有富余现金的企业可以选择支付红利 或作资本投资
12-3 股权成本 从企业的角度来看,预期收益就是企业的股权 资本成本 Ri=Re+B (RM-Rp) 为了估计企业股权资本成本,我们需要三个要 素 无风险利率 2.市场风险溢价, RM-R COV(R, RM) 3.企业的beta iM Var(RM) M
12-3 股权成本 • 从企业的角度来看，预期收益就是企业的股权 资本成本： ( ) F i M F Ri = R + β R − R • 为了估计企业股权资本成本，我们需要三个要 素： 1. 无风险利率, RF RM − RF 2. 市场风险溢价, 2 , ( ) ( , ) M i M M i M i σ σ Var R Cov R R 3. 企业的beta, β = =
12-4 Example 假设 Stansfield Enterprises(一家 PowerPoint presentations的出版商),它的股票beta为25。 企业完全用股权融资。 假设无风险利率为5%,市场风险溢价是10% 那么企业扩张应该使用的折现率将是: R=RF+B ( RM-RE R=5%+2.5×109 R=30%
12-4 Example • 假设Stansfield Enterprises(一家PowerPoint presentations的出版商)，它的股票 beta为2.5。 企业完全用股权融资。 • 假设无风险利率为5％，市场风险溢价是10％。 • 那么企业扩张应该使用的折现率将是： ( ) R = RF + βi RM − RF R = 5%+ 2.510% R = 30%