6.1.2个别资本成本权益资本成本一普通股成本的计算模型（续）。资本资产定价模型（CAPM模型）K：普通股成本R无风险报酬K,=R, +β×(Rm-R,)Rm资本市场的平均报酬率β：公司股票的贝塔系数风险溢价法8K.=K+RPK：债务成本RP：股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价11
11 6.1.2 个别资本成本 ⚫ 权益资本成本 – 普通股成本的计算模型（续） ⚫ 资本资产定价模型（CAPM模型） ⚫ 风险溢价法 ( ) K R R R s f m f = + − Ks：普通股成本 Rf：无风险报酬 Rm：资本市场的平均报酬率 β：公司股票的贝塔系数 K K RP s b s = + Kb：债务成本 RPs：股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
6.1.2个别资本成本权益资本成本一留存收益成本留存收益是公司税后利润中被留在公司内部用于未来发展而未作为股利发放给股东的那部分收益留存收益的成本相当于没有筹资费用的普通股的成本茶一固定股利DK：留存收益成本SKP：音普通股发行价格PX固定股利支付额D:000E一股利以固定比率?增长000DK+gDi：第1年的股利Pg：固定的股利增长率S12
12 6.1.2 个别资本成本 ⚫ 权益资本成本 – 留存收益成本 ⚫ 留存收益是公司税后利润中被留在公司内部用于未来发 展而未作为股利发放给股东的那部分收益 ⚫ 留存收益的成本相当于没有筹资费用的普通股的成本 – 固定股利 – 股利以固定比率g增长 s r s D K P = Kr：留存收益成本 Ps：普通股发行价格 Ds：固定股利支付额 1 r s D K g P = + D1：第1年的股利 g：固定的股利增长率
6.1.2个别资本成本权益资本成本普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大：因此普通股成本与留存收益的资本成本最高1R0013
13 6.1.2 个别资本成本 ⚫ 权益资本成本 – 普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付 不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与 其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大， 因此普通股成本与留存收益的资本成本最高
6.1.3综合资本成本综合资本成本的概念企业同时通过多种渠道、采用多种方式筹措长期资本，而不同筹资方式下资本成本各不相同一综合资本成本，是以各种资本占全部资本的比例数为权重，对个别资本成本进行加权平均计算的，故又称之为加权平均资本成本（Weighted AverageCost of Capital, WACC)一综合资本成本是确定最佳资本结构的依据WACC = Kw = ZW,K,三i=1Kw：综合资本成本W：第种资本占全部资本的比例K：第种资本的成本14
14 6.1.3 综合资本成本 ⚫ 综合资本成本的概念 – 企业同时通过多种渠道、采用多种方式筹措长期资 本，而不同筹资方式下资本成本各不相同 – 综合资本成本，是以各种资本占全部资本的比例数 为权重，对个别资本成本进行加权平均计算的，故 又称之为加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC） – 综合资本成本是确定最佳资本结构的依据 1 n W i i i WACC K W K = = = KW：综合资本成本 Wi：第i种资本占全部资本的比例 Ki：第i种资本的成本
6.1.3综合资本成本影响综合资本成本的因素一个别资本成本的影响因素·总体经济环境一总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上，证券市场条件一影响证券投资的风险·融资规模一计算权重的不同方法S，以账面价值为基础的资本权重以市场价值为基础的资本权重0A以目标价值为基础的资本权重三15
15 6.1.3 综合资本成本 ⚫ 影响综合资本成本的因素 – 个别资本成本的影响因素 ⚫ 总体经济环境 – 总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上 ⚫ 证券市场条件 – 影响证券投资的风险 ⚫ 融资规模 – 计算权重的不同方法 ⚫ 以账面价值为基础的资本权重 ⚫ 以市场价值为基础的资本权重 ⚫ 以目标价值为基础的资本权重