6第章金融风险教学目标通过本章的学习，学生应对金融风险有一定的了解和认识，能对经济生活中所发生的金融风险进行简单的分析。教学要求了解金融风险的分类、金融风险的效应、金融风险管理的意义；理解金融风险的成因、金融风险与全球化的关系和金融风险管理的目标掌握金融风险的含义、金融风险的管理程序及策略
第 6 章 金 融 风 险 教学目标 通过本章的学习，学生应对金融风险有一定的了解和认识， 能对经济生活中所发生的金融风险进行简单的分析。 教学要求 了解金融风险的分类、金融风险的效应、金融风险管理的意 义；理解金融风险的成因、金融风险与全球化的关系和金融风险 管理的目标；掌握金融风险的含义、金融风险的管理程序及策略
第6章金融风险.引例思考下面与金融风险有关的经济生活现象。（1）中国当前的外汇储备已达到16821亿美元，随着美元兑人民币的汇率已破"7”：，你认为应怎样做才能达到外汇的保值增值？（2）家长为其子女入保险是出于什么样的目的？（3）银行在向个人和企业提供贷款时为什么要求其提供担保或抵押品？本章引言金融是现代经济的核心，只要有金融活动发生，就必然存在金融风险。近20多年来，伴随着金融全球化的浪潮，形式多样的金融风险和危机不断爆发，相继发生的欧洲货市危机、墨西哥金融危机和亚洲金融危机不仅使本国的经济遭受了沉重打击，而且对全球的金融市场造成了极大的消极影响。追根溯源，这些事件都是金融风险造成的后果，由于当事人陶醉于风险带来的收益、忽视了对风险的管理，因此最终导致了厄运的发生。无论是发达国家还是发展中国家，一国的金融风险很容易及他国，而金融风险的国际化和传染问题越来越严重。金融风险如不能及时得到有效的防范、控制与化解，就可能导致大的金融危机，影响一个国家的宏观经济，甚至国家政权。因此，金融风险引起了全球各行各业、政府当局、国际金融组织的密切关注和高度重视6.1金融风险概述6.1.1金融风险的概念金融业是一个特殊的高风险行业，金融风险是风险的一种，要了解金融风险，在逻辑上必须准确把握风险的含义。在经济生活中，风险是一个使用非常普遍的名词，因为风险无处不有、无时不在。一般认为风险就是发生某一经济损失的不确定性，也就是说，风险是由于各种不确定性因素的出现和变化，影响了经济活动的方式和方向，使经济主体遭受损失或获利的机会。不确定性是风险的根本特征。金融风险是风险中最常见、最普遍且影响最大的一种风险。金融风险作为风险的范畴之一，概括地讲，是指潜在损失的可能性：具体来说，是指经济主体在资金融通和货市资金经营过程中，由于各种事先无法预料的不确定性因素的影响，而使资金经营者的实际收益与预期收益发生一定的偏差，从而蒙受损失的可能性。金融风险往往会引起个别机构的经营困难，由于连锁反应，很可能导致局部乃至整个金融体系的动荡，从而引发金融危机。137
137 金融风险 第 6 章 引例 思考下面与金融风险有关的经济生活现象。 (1) 中国当前的外汇储备已达到 16 821 亿美元，随着美元兑人民币的汇率已破“7”，你认为应怎样 做才能达到外汇的保值增值？ (2) 家长为其子女入保险是出于什么样的目的？ (3) 银行在向个人和企业提供贷款时为什么要求其提供担保或抵押品？ 本章引言 金融是现代经济的核心，只要有金融活动发生，就必然存在金融风险。近 20 多年来，伴随着金融全 球化的浪潮，形式多样的金融风险和危机不断爆发，相继发生的欧洲货币危机、墨西哥金融危机和亚洲金 融危机不仅使本国的经济遭受了沉重打击，而且对全球的金融市场造成了极大的消极影响。追根溯源，这 些事件都是金融风险造成的后果，由于当事人陶醉于风险带来的收益、忽视了对风险的管理，因此最终导 致了厄运的发生。无论是发达国家还是发展中国家，一国的金融风险很容易殃及他国，而且金融风险的国 际化和传染问题越来越严重。金融风险如不能及时得到有效的防范、控制与化解，就可能导致大的金融危 机，影响一个国家的宏观经济，甚至国家政权。因此，金融风险引起了全球各行各业、政府当局、国际金 融组织的密切关注和高度重视。 6.1 金融风险概述 6.1.1 金融风险的概念 金融业是一个特殊的高风险行业，金融风险是风险的一种，要了解金融风险，在逻辑 上必须准确把握风险的含义。在经济生活中，风险是一个使用非常普遍的名词，因为风险 无处不有、无时不在。一般认为风险就是发生某一经济损失的不确定性，也就是说，风险 是由于各种不确定性因素的出现和变化，影响了经济活动的方式和方向，使经济主体遭受 损失或获利的机会。不确定性是风险的根本特征。金融风险是风险中最常见、最普遍且影 响最大的一种风险。金融风险作为风险的范畴之一，概括地讲，是指潜在损失的可能性； 具体来说，是指经济主体在资金融通和货币资金经营过程中，由于各种事先无法预料的不 确定性因素的影响，而使资金经营者的实际收益与预期收益发生一定的偏差，从而蒙受损 失的可能性。金融风险往往会引起个别机构的经营困难，由于连锁反应，很可能导致局部 乃至整个金融体系的动荡，从而引发金融危机
金融市场学金融风险是一个比较宽泛的概念，它与一般意义上的风险有很大的区别。从狭义上讲，金融风险一般指金融机构从事金融活动所产生的风险。从广义上讲，它既包括金融企业从事金融活动所产生的风险，还包括居民和非金融企业从事金融活动所产生的风险。通常所讲的金融风险是指存在和发生于资金融通和经营过程中的风险，只要一进行资金的融通与经营活动，金融风险就随之形成并有可能成为实际的风险。从内涵来讲，金融风险的内容要比一般风险的内容丰富得多；从外延来看，金融风险要比一般风险的范围小得多。前者仅指发生、存在于资金融通和经营过程中的风险，而后者则包括发生、存在的一切风险，其范围要比前者大得多。金融风险具有双重结果，既可能导致经济损失，也可能带来额外收益。金融风险不仅包括可以计量的风险，而且包括不可计量的风险，并且不可计量的风险在经济运行中起着更为重要的作用。另外，金融风险与保险业经营的风险还有一定的区别。保险业经营的风险一般包括企业生产经营中存在与发生的某些风险、人寿保险、财产保险等，但它不包括金融风险。6.1.2金融风险的种类金融风险种类的划分方法有很多。依据的分类方法不同，金融风险可以划分为不同的种类，具体来说主要有以下儿种。1.按金融风险能否被分散分类(1）系统性金融风险(systematicrisk)。系统性金融风险是指由全局性的共同因素引起的经济主体的投资收益发生损失的可能性，这种损失是无法避免的。在现实生活中，这些因素包括社会、政治、经济等各个方面。这些共同的因素会对所有企业产生不同程度的影响，不能通过多样化投资而分散，因此又称为不可分散风险。系统性金融风险又有周期性金融风险和结构性金融风险之分。周期性金融风险是由经济周期引起的。结构性金融风险是特殊性金融风险，通常是由经济、政治或军事事件、自然灾害等特殊原因引起的。系统性金融风险不能通过资产多样化来分散和回避，人们之所以关心这一问题，是因为系统性金融风险发展到一定程度就会转化为金融危机。如果引发政治危机，不但会导致经济发展的停滞或严重倒退，甚至会对统治者的政权构成威胁。(2）非系统性金融风险（unsystematicrisk)。非系统性金融风险是指仅影响个别经济主体的因素所导致的风险。这类风险通常是由个别经济主体的单个事件引起的，对其他经济主体一股不产生影响或者影响不大，不会引起连锁反应。如个别金融机构的决策失误只会给该金融机构带来风险，对其他金融机构很少或不发生影响：某一行业政策的变化只会给这个行业中的经济主体带来风险，而对其他行业的经济主体一般股不产生直接影响。非系统性风险是可以分散甚至消除的，因此义称为可分散风险。非系统性风险具体包括信用风险、流动性风险、经营风险等。138
138 金融 市场学 金融风险是一个比较宽泛的概念，它与一般意义上的风险有很大的区别。从狭义上讲， 金融风险一般指金融机构从事金融活动所产生的风险。从广义上讲，它既包括金融企业从 事金融活动所产生的风险，还包括居民和非金融企业从事金融活动所产生的风险。通常所 讲的金融风险是指存在和发生于资金融通和经营过程中的风险，只要一进行资金的融通与 经营活动，金融风险就随之形成并有可能成为实际的风险。从内涵来讲，金融风险的内容 要比一般风险的内容丰富得多；从外延来看，金融风险要比一般风险的范围小得多。前者 仅指发生、存在于资金融通和经营过程中的风险，而后者则包括发生、存在的一切风险， 其范围要比前者大得多。金融风险具有双重结果，既可能导致经济损失，也可能带来额外 收益。金融风险不仅包括可以计量的风险，而且包括不可计量的风险，并且不可计量的风 险在经济运行中起着更为重要的作用。另外，金融风险与保险业经营的风险还有一定的区 别。保险业经营的风险一般包括企业生产经营中存在与发生的某些风险、人寿保险、财产 保险等，但它不包括金融风险。 6.1.2 金融风险的种类 金融风险种类的划分方法有很多。依据的分类方法不同，金融风险可以划分为不同的 种类，具体来说主要有以下几种。 1. 按金融风险能否被分散分类 (1) 系统性金融风险(systematic risk)。系统性金融风险是指由全局性的共同因素引起的 经济主体的投资收益发生损失的可能性，这种损失是无法避免的。在现实生活中，这些因 素包括社会、政治、经济等各个方面。这些共同的因素会对所有企业产生不同程度的影响， 不能通过多样化投资而分散，因此又称为不可分散风险。 系统性金融风险又有周期性金融风险和结构性金融风险之分。周期性金融风险是由经 济周期引起的。结构性金融风险是特殊性金融风险，通常是由经济、政治或军事事件、自 然灾害等特殊原因引起的。系统性金融风险不能通过资产多样化来分散和回避，人们之所 以关心这一问题，是因为系统性金融风险发展到一定程度就会转化为金融危机。如果引发 政治危机，不但会导致经济发展的停滞或严重倒退，甚至会对统治者的政权构成威胁。 (2) 非系统性金融风险(unsystematic risk)。非系统性金融风险是指仅影响个别经济主体 的因素所导致的风险。这类风险通常是由个别经济主体的单个事件引起的，对其他经济主 体一般不产生影响或者影响不大，不会引起连锁反应。如个别金融机构的决策失误只会给 该金融机构带来风险，对其他金融机构很少或不发生影响；某一行业政策的变化只会给这 个行业中的经济主体带来风险，而对其他行业的经济主体一般不产生直接影响。非系统性 风险是可以分散甚至消除的，因此又称为可分散风险。非系统性风险具体包括信用风险、 流动性风险、经营风险等
第6章金融风险系统性风险和非系统性风险构成总风险，即：总风险=系统性风险+非系统性风险。由于金融风险具有扩散性，因此非系统性金融风险一日发生，就有可能向整个金融、经济领域扩散，从而转化为系统性金融风险。2.按金融风险的产生原因不同分类（1）信用风险(creditrisk)。信用风险又称为违约风险，是指金融市场主体不愿或不能正常履约而造成损失的风险。近年来金融机构面临的困难多种多样，但信用风险依然是金融机构面临的主要风险之一，是金融机构实施风险管理的重点。如银行业出现严重问题的主要原因仍与对借款人和交易对象不严格的授信标准、糟糕的资产组合风险管理、对可能导致银行交易对象信用恶化的经济形势或其他变化疏手关注有直接的关系。信用风险仍然是世界范围内银行问题的首要根源，银行正越来越多地面临看除贷款之外的其他金融工具中所包含的信用风险，包括承兑、同业交易、贸易融资、外汇交易、金融期货、掉期、债券、股权、期权、承诺的担保以及交易的结算等。信用风险区别于其他类型金融风险的一个显著特征是信用风险在任何情况下都不可能产生意外的收益，它的后果只能是损失，并有可能是巨大的损失。(2）流动性风险(liquidityrisk)。流动性或者说是为资产的增加而融资及在债务到期时履约的能力，对任何经济主体的持续生存都很关键。流动性风险是指经济主体由于无力为负债的减少或资产的增加提供融资而给经济主体造成损失的可能性，如当金融机构流动性不足时，它无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产获得足够的资金，从而影响了其盈利水平。在极端的情况下，流动性不足会使金融机构资不抵债。对银行来说，流动性不足通常源于资产负债期限匹配不合理。当市场发生变化时，银行有可能无力及时支付到期债务，而银行为了保证信誉、清偿负债，有时不得不承担一些损失，出售或被迫收回部分资产，以极大的代价来满足其流动性需求。流动性的重要性不单是单个银行的问题，因为一家机构的流动性不足会引起整个系统的震动，所以流动性风险也是在银行经营过程中面临的主要风险，银行资产的流动性反映了银行的应变能力。银行资产的流动性越高，银行应付突发事件的能力也就越强，流动性风险也越低。但是，资产的流动性与盈利性是此消彼长的，即保持资产的高流动性是以辆一定的收益为代价的因此，银行必须保持流动性和盈利性的平衡。中国香港最大的华资证券投资公司“百富勤”集团就是因为现金流动性风险过大，在1998年亚洲金融危机中，因资金周转困难，最终导致公司破产。(3）利率风险(interestraterisk)。它是指由于利率的波动而使资产价值或利息收入减少，或者是负债所产生的利息支出增加。比如，为了抑制2007年出现的结构性物价上涨，中国人民银行连续6次加息，引起企业经营成本增加，贷款购房者负担加重，这就是利率波动所产生的风险。139
139 金融风险 第 6 章 系统性风险和非系统性风险构成总风险，即：总风险=系统性风险+非系统性风险。 由于金融风险具有扩散性，因此非系统性金融风险一旦发生，就有可能向整个金融、 经济领域扩散，从而转化为系统性金融风险。 2. 按金融风险的产生原因不同分类 (1) 信用风险(credit risk)。信用风险又称为违约风险，是指金融市场主体不愿或不能正 常履约而造成损失的风险。近年来金融机构面临的困难多种多样，但信用风险依然是金融 机构面临的主要风险之一，是金融机构实施风险管理的重点。如银行业出现严重问题的主 要原因仍与对借款人和交易对象不严格的授信标准、糟糕的资产组合风险管理、对可能导 致银行交易对象信用恶化的经济形势或其他变化疏于关注有直接的关系。信用风险仍然是 世界范围内银行问题的首要根源，银行正越来越多地面临着除贷款之外的其他金融工具中 所包含的信用风险，包括承兑、同业交易、贸易融资、外汇交易、金融期货、掉期、债券、 股权、期权、承诺的担保以及交易的结算等。 信用风险区别于其他类型金融风险的一个显著特征是信用风险在任何情况下都不可能 产生意外的收益，它的后果只能是损失，并有可能是巨大的损失。 (2) 流动性风险(liquidity risk)。流动性或者说是为资产的增加而融资及在债务到期时履 约的能力，对任何经济主体的持续生存都很关键。流动性风险是指经济主体由于无力为负 债的减少或资产的增加提供融资而给经济主体造成损失的可能性，如当金融机构流动性不 足时，它无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产获得足够的资金，从而影响了其盈利 水平。在极端的情况下，流动性不足会使金融机构资不抵债。 对银行来说，流动性不足通常源于资产负债期限匹配不合理。当市场发生变化时，银 行有可能无力及时支付到期债务，而银行为了保证信誉、清偿负债，有时不得不承担一些 损失，出售或被迫收回部分资产，以极大的代价来满足其流动性需求。流动性的重要性不 单是单个银行的问题，因为一家机构的流动性不足会引起整个系统的震动，所以流动性风 险也是在银行经营过程中面临的主要风险，银行资产的流动性反映了银行的应变能力。银 行资产的流动性越高，银行应付突发事件的能力也就越强，流动性风险也越低。但是，资 产的流动性与盈利性是此消彼长的，即保持资产的高流动性是以牺牲一定的收益为代价的， 因此，银行必须保持流动性和盈利性的平衡。中国香港最大的华资证券投资公司“百富勤” 集团就是因为现金流动性风险过大，在 1998 年亚洲金融危机中，因资金周转困难，最终导 致公司破产。 (3) 利率风险(interest rate risk)。它是指由于利率的波动而使资产价值或利息收入减少， 或者是负债所产生的利息支出增加。比如，为了抑制 2007 年出现的结构性物价上涨，中国 人民银行连续 6 次加息，引起企业经营成本增加，贷款购房者负担加重，这就是利率波动 所产生的风险
金融8产市场学对银行来说，承受利率风险是正常的，它可以成为创造利润与股东价值的重要来源。然而，过度的利率风险会对银行的收益和资本构成严重的威胁。利率的变化将改变银行的净利息收入和其他利率敏感性收入与营运支出，从而影响到银行的收益。利率的变化还将影响到银行的资产、负债和表外工具的内在价值，因为未来现金流的现值（有时还包括现金本身）也随利率的变动而变动。因此，对利率风险进行有效的管理，对于银行的安全与稳健是相当重要的。作为金融中介机构，银行会遇到多种利率风险，其中最主要、最常见的利率风险源于银行资产、负债和表外业务中到期日（就固定利率而言）与重新定价（就浮动利率而言)的实施时间差。例如，如果银行以短期存款作为固定利率长期贷款的融资来源，一旦利率上升，银行将面临由此带来的未来收入的减少与内在价值的降低。这是由于在贷款期限内，其现金流是固定的，而融资的利息支出却是可变的，在短期存款到期后会增加。利率风险是我国商业银行未来面临的主要风险，由于我国长期实行利率管制，利率风险主要表现为一种体制风险。随看利率市场化改革的推进、市场定价领域的拓宽和利率波动范围的扩大，必然对我国商业银行的生存环境和经营管理产生重大影响。利率风险还体现在有价证券价格变动上。一般股来说，证券价格与利率水平是反方向的变动关系，利率的上升导致证券价格下跌，利率的下降则会使证券价格上涨。利率的变动还会影响汇率，给经济主体造成不利影响。(4）汇率风险(foreignexchangerisk)。汇率风险又称为外汇风险，是指外汇持有者或经营者因汇率变动导致以外币计价的资产或负债的价值蒙受损失的可能性。对外汇持有人来说，外汇风险具有两层含义，即遭受损失或获得收益。汇率风险可分为交易风险、折算风险和经营风险。汇率风险的发生会由许多原因引起，大到国际汇率制度、国际投机资本势力，小到外汇交易员的个人素质与投资决策行为等。在诸多的经济风险中，汇率风险是最为普遍与最为严峻的风险。在现行的浮动汇率制度下，汇率的大起大落加大了国际贸易和借贷活动中的外汇风险。对于从事外汇业务的经济主体来说，首要任务是掌握和测定外汇风险并化解，获得最大限度的收益。在经营外汇时，银行面临着因汇率或市场流动性或两者同时发生的突然变化，而使流动性不匹配程度急剧扩大的风险。市场前景的变化可能源于国内因素或者其他国家的问题的蔓延，不论是哪种情况，银行都可能发现外汇资金缺口增大。并且，外币资产可能遭受损失，特别是在借款人没有对外汇风险进行充分保值的情况下。20世纪90年代的亚洲金融危机证明了银行每日密切管理外汇流动性的重要性。140
140 金融 市场学 对银行来说，承受利率风险是正常的，它可以成为创造利润与股东价值的重要来源。 然而，过度的利率风险会对银行的收益和资本构成严重的威胁。利率的变化将改变银行的 净利息收入和其他利率敏感性收入与营运支出，从而影响到银行的收益。利率的变化还将 影响到银行的资产、负债和表外工具的内在价值，因为未来现金流的现值(有时还包括现金 本身)也随利率的变动而变动。因此，对利率风险进行有效的管理，对于银行的安全与稳健 是相当重要的。作为金融中介机构，银行会遇到多种利率风险，其中最主要、最常见的利 率风险源于银行资产、负债和表外业务中到期日(就固定利率而言)与重新定价(就浮动利率 而言)的实施时间差。例如，如果银行以短期存款作为固定利率长期贷款的融资来源，一旦 利率上升，银行将面临由此带来的未来收入的减少与内在价值的降低。这是由于在贷款期 限内，其现金流是固定的，而融资的利息支出却是可变的，在短期存款到期后会增加。利 率风险是我国商业银行未来面临的主要风险，由于我国长期实行利率管制，利率风险主要 表现为一种体制风险。随着利率市场化改革的推进、市场定价领域的拓宽和利率波动范围 的扩大，必然对我国商业银行的生存环境和经营管理产生重大影响。 利率风险还体现在有价证券价格变动上。一般来说，证券价格与利率水平是反方向的 变动关系，利率的上升导致证券价格下跌，利率的下降则会使证券价格上涨。利率的变动 还会影响汇率，给经济主体造成不利影响。 (4) 汇率风险(foreign exchange risk)。汇率风险又称为外汇风险，是指外汇持有者或经 营者因汇率变动导致以外币计价的资产或负债的价值蒙受损失的可能性。对外汇持有人来 说，外汇风险具有两层含义，即遭受损失或获得收益。汇率风险可分为交易风险、折算风 险和经营风险。 汇率风险的发生会由许多原因引起，大到国际汇率制度、国际投机资本势力，小到外 汇交易员的个人素质与投资决策行为等。在诸多的经济风险中，汇率风险是最为普遍与最 为严峻的风险。 在现行的浮动汇率制度下，汇率的大起大落加大了国际贸易和借贷活动中的外汇风险。 对于从事外汇业务的经济主体来说，首要任务是掌握和测定外汇风险并化解，获得最大限 度的收益。 在经营外汇时，银行面临着因汇率或市场流动性或两者同时发生的突然变化，而使流 动性不匹配程度急剧扩大的风险。市场前景的变化可能源于国内因素或者其他国家的问题 的蔓延，不论是哪种情况，银行都可能发现外汇资金缺口增大。并且，外币资产可能遭受 损失，特别是在借款人没有对外汇风险进行充分保值的情况下。20 世纪 90 年代的亚洲金 融危机证明了银行每日密切管理外汇流动性的重要性