N 、股利政草无关论 ACC公司目前有2000元现金既可用于项目投 资(净现值为1000元),也可用于支付股利 假设该公司的投资决策和资本结构保持不变, 那么,股利政策对公司价值会产生什么影响? 为讨论方便,假设该公司面临两种选择: 不发放现金股利,直接用2000元进行项目 投资; 发放现金股利,然后发行新股筹资2000元 用于项目投资 第十二章股利政草
第十二章 股利政策 11 ACC公司目前有2 000元现金既可用于项目投 资（净现值为1 000元），也可用于支付股利。 假设该公司的投资决策和资本结构保持不变， 那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？ 为讨论方便，假设该公司面临两种选择： 不发放现金股利，直接用2 000元进行项目 投资； 发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元 用于项目投资 二、股利政策无关论
=I/ 、股利政策无关论 ABC公司资产负债表(不发放股利) 资产 负债和股东权益 现金(用于项目投资) 200公司债 0 固定资产 9000股东权益 12000 未来投资项目的NP∨ 1000(1000股) (投资额2000元) 资产总额 12000公司价值 12000 第十二章股利政草
第十二章 股利政策 12 资产 负债和股东权益 现金（用于项目投资） 2 000 固定资产 9 000 未来投资项目的NPV 1 000 （投资额2 000元） 资产总额 12 000 公司债 0 股东权益 12 000 (1000股) 公司价值 12 000 ABC公司资产负债表（不发放股利） 二、股利政策无关论
=I/ 、股利政草无关论 ABC公司资产负债表(发放股利) 资产 负债和股东权益 现金(发行新股筹资) 2000公司债 0 固定资产 9000新股东权益 2000 未来投资项目的NPV 1000老股东权益 12000 (投资额2000元) 资产总额 12000公司价值 12000 第十二章股利政草
第十二章 股利政策 13 资产 负债和股东权益 现金（发行新股筹资） 2 000 固定资产 9 000 未来投资项目的NPV 1 000 （投资额2 000元） 资产总额 12 000 公司债 0 新股东权益 2000 老股东权益 12 000 公司价值 12 000 ABC公司资产负债表（发放股利） 二、股利政策无关论
G一节股利政的基本观点 鸟在手”理论 这一理论的主要代表人物是 M. Gordon和 D. Durand 股票投资收益率=股利收益率+资本利得 (风险小)(风险大) 通常将这种理论称之为“在手之鸟”理论,即: “双鸟在林,不如一鸟在手” 14 第十二章股利政草
第十二章 股利政策 14 三、“一鸟在手”理论 这一理论的主要代表人物是M.Gordon 和 D.Durand 等。 股票投资收益率=股利收益率 + 资本利得 （风险小） （风险大） 通常将这种理论称之为“在手之鸟”理论，即： “双鸟在林，不如一鸟在手” 第一节 股利政策的基本观点
GM三、“-鸟在手”理论 D,/P() D,/P(%) R,=D1/B0+g=15% R2=D1/B+g=变动 10 10 g(%) g(%) 5101520 5101520 鸟在手”理论 股利无关论 如果D/P降低,则g上升 如果D1/P0下降1个百分 点,需要大于1个百分 如果D1/Po上升,则g下降 点的g加以补偿 R。是一个常量,保持不变 15 第十二章股利政草
第十二章 股利政策 15 三、“一鸟在手”理论 股利无关论 如果D1 /P0降低，则g上升 如果D1 /P0上升，则g下降 Rs是一个常量，保持不变 “一鸟在手”理论 如果D1/P0下降1个百分 点，需要大于1 个百分 点的g加以补偿