公司政策 基本情况资产100负债 50负债=胶东权益 股东权益50总资产收益率=15% 股利支付率=33% 增加投资(25)有关方案 税后利润150 股利支付率产 25 负债125股利(167%)25 股东权益125k留存收益125 (1667%) B 税后利润150 负债比率资产 25 负债 股东权益10/股利(39)50 15 52% 存收益100 税后利润150 削减投资资产 负债 10股利(39%)50 5) 股东权益10留存收益100 税后利润150 资产 25 负债125股利(33%)50 发行新股 留存收益100k留存收益100 5 发行股票25k发行新胶25
第十二章 股利政策 6
=I/ 二、股利政策无关论 股利政策无关论是由米勒(Mier)和莫迪格 莱尼( Modiglian)首次提出的 在完善的资本市场条件下,股利政策(盈余分 配方式)不会影响公司的价值 公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利 能力和风险组合所决定。 下面分三种情况加以说明: 7 第十二章股利政草
第十二章 股利政策 7 二、股利政策无关论 股利政策无关论是由米勒（Miller）和莫迪格 莱尼(Modigliani) 首次提出的。 在完善的资本市场条件下，股利政策（盈余分 配方式）不会影响公司的价值。 公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利 能力和风险组合所决定。 下面分三种情况加以说明：
=I/ 股利政草无关论 1.公司拥有剩余现金发放股利2121.rmvb 股利价值20% 股票价值100% 股票价值80% 发放现金股利前 发放20%的现金股利, 原始股东拥有公 公司价值减少20%, 司100%的股份 但股东财富保持不 变 第十二章股利政草
第十二章 股利政策 8 1.公司拥有剩余现金发放股利12\12-1.rmvb 发放现金股利前 原始股东拥有公 司100%的股份 发放20%的现金股利， 公司价值减少20%， 但股东财富保持不 变 二、股利政策无关论
N 股利攻草无关论 2.公司发行新股筹资,发放现金股利2122.mb 股利价值20% 新股东拥有20%股 股票价值100% 股票价值80% 老股东拥有80%的股份 发放现金股。发放20%的现发行新股筹资, 利前原始股 金股利,公司 公司价值保持 东拥有公司 100%的股份 价值暂时减少 不变 20% 第十二章股利政草
第十二章 股利政策 9 2.公司发行新股筹资，发放现金股利12\12-2.rmvb 发放现金股 利前原始股 东拥有公司 100%的股份 发放20%的现 金股利，公司 价值暂时减少 20% 发行新股筹资， 公司价值保持 不变 二、股利政策无关论
=I/ 股利攻草无关论 3公司不发放现金股利,股东自制股利212-3.rmb 田售给新股东的 股东拥有20%的股份 股票价值100% 留存股份 老股东拥有80%的股份 出售股份前老股老股东通过出售老股东获得20%的 东拥有公司的 20%的股份创造现金,新股东拥有 100%的股份 自制股利,股票价20%的公司股份, 值暂时减少了 公司价值保持不变 20% 10 第十二章股利政策
第十二章 股利政策 10 3.公司不发放现金股利，股东自制股利12\12-3.rmvb 出售股份前老股 东拥有公司的 100%的股份 老股东通过出售 20%的股份创造 自制股利,股票价 值暂时减少了 20% 老股东获得20%的 现金，新股东拥有 20%的公司股份， 公司价值保持不变 二、股利政策无关论