第七章传统国际金融市场与离岸金融中心 7.1学习要求 本章需要掌握传统国际金融市场与离岸金融中心的特点、内容与区别，并且能够了解传 统的国际金融市场包含的货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场，同时掌握欧洲货币市 场的产生、发展和特点。离岸金融市场是当代国际金融市场的重要组成部分。 7.2内容简述 7.2.1货币市场 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货 币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。一个有效率的 货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。 货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大 额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等若干个 子市场。 7.2.1.1同业拆借市场 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期 资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及 解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政 策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。 ·同业拆借市场的形成和发展 同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发 展而发展。拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。 ·同业拆借市场的交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余 额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着 准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市 场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。 ·同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要 的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上 的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。 7.2.1.2回购市场 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议(Repurchase Agreement),指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原 定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回 购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。 ·回购协议交易原理： 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签订后，资金获得者同意向资金供应者 出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。出售一方允许在约 定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。 还有一种逆回购协议(Reverse Repurchase Agreement)。在逆回购协议中，买入证券的 一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www.fineprint..cn
第七章 传统国际金融市场与离岸金融中心 7． 1 学习要求 本章需要掌握传统国际金融市场与离岸金融中心的特点、内容与区别，并且能够了解传 统的国际金融市场包含的货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场，同时掌握欧洲货币市 场的产生、发展和特点。离岸金融市场是当代国际金融市场的重要组成部分。 7． 2 内容简述 7． 2． 1 货币市场 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货 币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。一个有效率的 货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。 货币市场就其结构而言，可分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大 额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等若干个 子市场。 7． 2． 1． 1 同业拆借市场 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期 资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及 解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政 策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。 ● 同业拆借市场的形成和发展 同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发 展而发展。拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。 ● 同业拆借市场的交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余 额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着 准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市 场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。 ● 同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要 的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上 的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。 7． 2． 1． 2 回购市场 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议（Repurchase Agreement），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原 定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回 购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。 ● 回购协议交易原理： 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签订后，资金获得者同意向资金供应者 出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。出售一方允许在约 定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。 还有一种逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement）。在逆回购协议中，买入证券的 一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
回购协议的逆进行。 7.2.1.3商业票据市场 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭 证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保， 仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票 据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。 ·商业票据的历史： 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的 商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性 质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。 ·商业票据市场的要素： 一是发行者。商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种： 附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。 二是面额及期限。在美国商业票据市场上，虽然有的商业票据的发行面额只有25000美 元或50000美元，但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据 的最低交易规模为100000美元。商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期 的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间。 三是销售。商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是 通过商业票据交易商间接销售。究竞采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成 本高低。 四信用评估。美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标 准普尔公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得 其中的一个评级，大部分获得两个。 发行商业票据的非利息成本： ①信用额度支持的费用。 ②代理费用。 ③信用评估费用。 五是投资者。在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政 府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其 资金的20%投资于商业票据。 ·商业票据市场的新发展 首先，是其他国家开始发行自己的商业票据。1987年11月，日本大藏省批准日本公司 在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还 有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。 其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行 的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引 更多的资金供求者。 7.2.1.4银行承兑票据市场 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承 诺到期付款的承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票， 经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实 际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一 责任人，而出票人则只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票 据市场。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
回购协议的逆进行。 7． 2． 1． 3 商业票据市场 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭 证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保， 仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票 据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。 ● 商业票据的历史： 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到 19 世纪初。大多数早期的 商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 20 世纪 20 年代以来，商业票据的性 质发生了一些变化。20 世纪 60 年代，商业票据的发行量迅速地增加。 ● 商业票据市场的要素： 一是发行者。商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种： 附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。 二是面额及期限。在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有 25000 美 元或 50000 美元，但大多数商业票据的发行面额都在 100000 美元以上。二级市场商业票据 的最低交易规模为 100000 美元。商业票据的期限较短，一般不超过 270 天。市场上未到期 的商业票据平均期限在 30 天以内，大多数商业票据的期限在 20 至 40 天之间。 三是销售。商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是 通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成 本高低。 四信用评估。美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标 准普尔公司、德莱·费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得 其中的一个评级，大部分获得两个。 发行商业票据的非利息成本： ①信用额度支持的费用。 ②代理费用。 ③信用评估费用。 五是投资者。在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政 府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其 资金的 20%投资于商业票据。 ● 商业票据市场的新发展 首先，是其他国家开始发行自己的商业票据。1987 年 11 月，日本大藏省批准日本公司 在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还 有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。 其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行 的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引 更多的资金供求者。 7． 2． 1． 4 银行承兑票据市场 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承 诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票， 经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实 际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里 ，银行是第一 责任人，而出票人则只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票 据市场。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
·银行承兑汇票原理 银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当 一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口 方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。 这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国 外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可 是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。 ·银行承兑汇票的市场交易 初级市场：银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。 二级市场：银行承兑市场被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二 级市场出售。如果出售，银行通过两个渠道，一是利用自己的渠道直接销售给投资者，二是 利用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑 汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。 7.2.1.5大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单(Negotiable Certificates of Deposits)简称CDs,是20世纪60年 代以来金融环境变革的产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。大额定期 存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本， 且发行规模大，容易在二级市场流通。 ·大额可转让定期存单的种类 国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行 发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方 式发行，大多数以无记名方式发行。 欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存 单。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。 扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发 行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大 多在三个月以内。 储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作 社)发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。 7.2.1.6短期政府债券市场 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债 务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及 政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券(TBs)。一般来说，政府 短期债券市场主要指的是国库券市场。 ●政府短期债券的发行 政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。 新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：(1)竞争性方式，竞标者报 出认购国库券的数量和价格（拍卖中长期国债时通常为收益率），所有竞标根据价格从高到 低（或收益率从低到高）排队：(2)非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标 的平均竞价购买。 ●政府短期债券的市场特征 违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。 流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
● 银行承兑汇票原理 银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当 一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口 方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。 这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国 外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可 是远期的。这样，银行承兑汇票就产生了。 ● 银行承兑汇票的市场交易 初级市场：银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。 二级市场：银行承兑市场被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二 级市场出售。如果出售，银行通过两个渠道，一是利用自己的渠道直接销售给投资者，二是 利用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑 汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。 7． 2． 1． 5 大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposits）简称 CDs，是 20 世纪 60 年 代以来金融环境变革的产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。大额定期 存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本， 且发行规模大，容易在二级市场流通。 ● 大额可转让定期存单的种类 国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行 发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方 式发行，大多数以无记名方式发行。 欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存 单。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。 扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发 行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大 多在三个月以内。 储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作 社）发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。 7． 2． 1． 6 短期政府债券市场 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债 务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及 政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券(T-Bills)。一般来说，政府 短期债券市场主要指的是国库券市场。 ● 政府短期债券的发行 政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。 新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：（1）竞争性方式，竞标者报 出认购国库券的数量和价格（拍卖中长期国债时通常为收益率），所有竞标根据价格从高到 低（或收益率从低到高）排队；（2）非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标 的平均竞价购买。 ●政府短期债券的市场特征 违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。 流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
券。 收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。 7.2.1.7货币市场共同基金市场 货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金 是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定 的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共 同基金，则称为货币市场共同基金。 ·货币市场共同基金的发展历史 货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率 的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能 获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。 它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其发展速 度是很快的。目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。 ●货币市场共同基金的发行及交易： 基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行 及保险公司等金融机构进行分销等办法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少 的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量 该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。 ●货币市场共同基金的特征： 货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。 货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。 货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。 ●货币市场共同基金的发展方向 从目前的发展趋势看，货币市场共同基金的一部分优势仍得以保持，如专家理财、投资 于优等级的短期债券等，但另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面：①货币市场共 同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。②投资于货币市场共同基金的收益 和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。 即使货币市场基金今天的发展面临着一些问题，但货币市场基金并不会从市场上消失。 它们仍将和其它存款性金融机构在竞争中一道发展。 7.2.2资本市场 资本市场(capital market),是指期限在1年以上的资金借贷和证券交易的场所，也称中 长期资金市场。资本市场按融通资金方式的不同，又可分为银行中长期信贷市场和证券市场。 7.2.2.1银行中长期信贷市场 双边贷款是两国银行之间签订信贷协定。多边贷款是对金额较大的项目，由几家银行组 成银团提供贷款，即辛迪加贷款，贷款需要政府担保。由于该市场资金周期较长，风险也较 大，因此在贷款时，还需着重分析借款人偿还债务的能力。 它是一种国际银行提供中长期信贷资金的场所，为需要中长期资金的政府和企业提供资 金便利。这个市场的需求者多为各国政府和工商企业。一般1年至5年的称为中期信贷，5 年以上的称为长期信贷。资金利率由诸如经济形势、资金供求量、通货膨胀和金融政策等因 素多方面决定，一般是在伦敦同业拆放利率基础上加一定的幅度。该市场的贷款方式，有双 边贷款和多边贷款之分。 7.2.2.2证券市场 它是指证券发行与流通的场所。发行证券的目的在于筹措长期资本，是长期资本借贷的 一种方式。证券市场是金融市场的重要组成部分。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn
券。 收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。 7． 2． 1． 7 货币市场共同基金市场 货币市场共同基金是美国 20 世纪 70 年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金 是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定 的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共 同基金，则称为货币市场共同基金。 ● 货币市场共同基金的发展历史 货币市场共同基金最早出现在 1972 年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率 的 Q 项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能 够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。 它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其发展速 度是很快的。目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。 ● 货币市场共同基金的发行及交易： 基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行 及保险公司等金融机构进行分销等办法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少 的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位 1 元。衡量 该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。 ●货币市场共同基金的特征： 货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。 货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。 货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。 ●货币市场共同基金的发展方向 从目前的发展趋势看，货币市场共同基金的一部分优势仍得以保持，如专家理财、投资 于优等级的短期债券等，但另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面：①货币市场共 同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。②投资于货币市场共同基金的收益 和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。 即使货币市场基金今天的发展面临着一些问题，但货币市场基金并不会从市场上消失。 它们仍将和其它存款性金融机构在竞争中一道发展。 7． 2． 2 资本市场 资本市场(capital market)，是指期限在 1 年以上的资金借贷和证券交易的场所，也称中 长期资金市场。资本市场按融通资金方式的不同，又可分为银行中长期信贷市场和证券市场。 7． 2． 2． 1 银行中长期信贷市场 双边贷款是两国银行之间签订信贷协定。多边贷款是对金额较大的项目，由几家银行组 成银团提供贷款，即辛迪加贷款，贷款需要政府担保。由于该市场资金周期较长，风险也较 大，因此在贷款时，还需着重分析借款人偿还债务的能力。 它是一种国际银行提供中长期信贷资金的场所，为需要中长期资金的政府和企业提供资 金便利。这个市场的需求者多为各国政府和工商企业。一般 1 年至 5 年的称为中期信贷，5 年以上的称为长期信贷。资金利率由诸如经济形势、资金供求量、通货膨胀和金融政策等因 素多方面决定，一般是在伦敦同业拆放利率基础上加一定的幅度。该市场的贷款方式，有双 边贷款和多边贷款之分。 7． 2． 2． 2 证券市场 它是指证券发行与流通的场所。发行证券的目的在于筹措长期资本，是长期资本借贷的 一种方式。证券市场是金融市场的重要组成部分。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn
当代国际资本市场发展的特点 ①国际资本市场规模迅速扩大。 ②资本市场筹资证券化。 ③国际金融创新与表外业务迅速增长。 ④资本市场日益成为各种金融力量“竞技”的场所，股票市场动荡不安。 ⑤资本市场“失灵”在发展中国家日益突出。 7.2.3外汇市场 7.2.3.1外汇市场概述 外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易 系统。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市 场。按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。按外 汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。 ·当代外汇市场的特点： ①宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著。 ②全球外汇市场己在时空上联成一个国际性外汇大市场 ③外汇市场动荡不安 ④政府对外汇市场的联合干预日趋加强 ⑤金融创新层出不穷 ·外汇市场的作用 ①实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如 出口商)进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。 ②为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在 买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活 动能够顺利进行。 ③提供外汇保值和投机的场所 7.2.3.2外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外 国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外 汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。 ·外汇市场的参与者 外汇银行(Foreign Exchange Bank):外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央 银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营 或兼营外汇业务的本国商业银行：在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行：其 他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。外汇银行在 两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。 外汇经纪人(Foreign Exchange Broker):外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行 和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在 外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。 顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的 客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。 其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和 支出，所以它进人外汇市场非常频繁。 中央银行及其他官方机构：各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的 重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建ww.fineprint..cn
当代国际资本市场发展的特点 ①国际资本市场规模迅速扩大。 ②资本市场筹资证券化。 ③国际金融创新与表外业务迅速增长。 ④资本市场日益成为各种金融力量“竞技”的场所，股票市场动荡不安。 ⑤资本市场“失灵”在发展中国家日益突出。 7． 2． 3 外汇市场 7． 2． 3． 1 外汇市场概述 外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易 系统。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市 场。按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。 按外 汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。 ● 当代外汇市场的特点： ①宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著。 ②全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场 ③外汇市场动荡不安 ④政府对外汇市场的联合干预日趋加强 ⑤金融创新层出不穷 ● 外汇市场的作用 ①实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如 出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。 ②为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在 买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活 动能够顺利进行。 ③提供外汇保值和投机的场所 7． 2． 3． 2 外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外 国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外 汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。 ● 外汇市场的参与者 外汇银行（Foreign Exchange Bank）：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央 银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营 或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其 他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。外汇银行在 两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行 和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在 外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。 顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的 客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。 其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和 支出，所以它进人外汇市场非常频繁。 中央银行及其他官方机构：各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的 重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn