三、零息票式债券远期利率(2) 收益率曲线 yield curve): 收益率曲线是不同到期时间的一年期债券的到期收益 与到期时间的关系的曲线。 到期收益率 0 到期期限 图121收益率曲线图 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授 6 收益率曲线(yield curve) : 收益率曲线是不同到期时间的一年期债券的到期收益 与到期时间的关系的曲线。 三、零息票式债券远期利率（2）
三、零息票式债券远期利率(3) 即期利率( spot rate): 零息票债券的到期收益率也可以称作即期利率,即期利率是 可以得到当前债券价格的折现利率,它十分接近于债券生命 期的平均回报率。 即期利率与短期利率的关系 第3年 第4年 r1=49 r3=5.5% y2=4.509 y3=.83% y4=5.12% 图12.2即期利率与短期利率的关系图 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授 7 即期利率(spot rate)： –零息票债券的到期收益率也可以称作即期利率，即期利率是 可以得到当前债券价格的折现利率，它十分接近于债券生命 期的平均回报率 。 即期利率与短期利率的关系 ： 三、零息票式债券远期利率（3）
三、零息票式债券远期利率(4) 持有期回报率: 持有期回报率是指投资者在相同时段分别持有每 种债券,各自会给投资者带来的回报率。相同时段 的所有债券的回报率是一样的。 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授 8 持有期回报率： –持有期回报率是指投资者在相同时段分别持有每一 种债券，各自会给投资者带来的回报率。相同时段 的所有债券的回报率是一样的。 三、零息票式债券远期利率（4）
三、零息票式债券远期利率(5) 期限一年债券当天的价格为961.54元,一年后的本息 为1000元。投资收入有1000元—961.54元=38.46元, 回报率为38.46元/961.54元=4%。 二年期债券价格为915.75元,明年的利率将升至5%, 明年债券剩一年就到期,明年它的价格应为1000元 /1.05=952.38元。 从当天起开始持有一年的回报率为(952.39元-915.75 元)/915.75元-4%。 同样,三年期债券价格为868.01元,一年后的价格为 1000元/(1.05)(1.055)=902.73元,其回报率为 (902.73元868.01元)/868.01元=0.04。 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授 9 期限一年债券当天的价格为961.54元，一年后的本息 为1000元。投资收入有1000元—961.54元=38.46元， 回报率为38.46元/961.54元=4%。 二年期债券价格为915.75元，明年的利率将升至5%， 明年债券剩一年就到期，明年它的价格应为1000元 /1.05=952.38元。 从当天起开始持有一年的回报率为(952.39元-915.75 元)/915.75元=4%。 同样，三年期债券价格为868.01元，一年后的价格为 1 000元/(1. 05)( 1.0 55)=902. 73元，其回报率为 (902.73元—868.01元)/868.01元=0.04。 三、零息票式债券远期利率（5）
三、零息票式债券远期利率(6) 远期利率 运用债券当前价格和到期收益率推导出的未来年度 的短期利率就是远期利率( forward rates)。 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授 10 远期利率： –运用债券当前价格和到期收益率推导出的未来年度 的短期利率就是远期利率(forward rates)。 三、零息票式债券远期利率（6）