=I/ 国际费希尔效应 国际费希尔效应:即期汇率的变化率(直接标价法 下的外币升值率或贬值率)应等于两国的利率之差 1+P1+ 1+1a S。1+P1+ 0 01+1 △ △ 0 1+i 16 第十五章跨国公财务管理
第十五章 跨国公司财务管理 16 国际费希尔效应 国际费希尔效应：即期汇率的变化率(直接标价法 下的外币升值率或贬值率)应等于两国的利率之差 f d f t d i i P P S S + + = + + = 1 1 1 1 0 f t d i i S S + + = 1 1 0 f d f t i i i S S S + − = − = 0 1 0 d f t i i S S S = − − = 0 0
=I/ 利率平价 利率平价描绘的是外汇市场与货币市场 的平衡关系。 根据利率平价关系,如果以证券代表金 融资产,两国风险与期限相同证券的利 率差别(本国利率减外国利率)在扣除 交易成本后应等于外币的远期升水或贴 水 17 第十五章跨国公财务管理
第十五章 跨国公司财务管理 17 利率平价 利率平价描绘的是外汇市场与货币市场 的平衡关系。 根据利率平价关系，如果以证券代表金 融资产，两国风险与期限相同证券的利 率差别（本国利率减外国利率）在扣除 交易成本后应等于外币的远期升水或贴 水
=I/ 利率平价 假设日本某一投资者拥有100万日元,投资期为1年, 假定外汇市场和货币市场的有关资料如下 即期汇率:11111元/美元 1年远期汇率:1089日元/美元 日元投资利率18%,美元投资利率37% 这位投资者有两种选择: (1)投资于本国银行,赚取银行利率; (2将本币在现货市场上以即期汇率S兑换成外币 (如为美元),再投资于美国银行,赚取美国银行利 率。同时为了降低美元投资风险,现在要签订一个 卖出美元的期货合同,以便锁定美元在一年后可兑 换的日元数额 18 第十五章跨国公财务管理
第十五章 跨国公司财务管理 18 利率平价 假设日本某一投资者拥有100万日元，投资期为1年， 假定外汇市场和货币市场的有关资料如下： 即期汇率：111.1日元/美元 1年远期汇率：108.9日元/美元 日元投资利率1.8%，美元投资利率3.7% 这位投资者有两种选择： ⑴投资于本国银行，赚取银行利率； ⑵将本币在现货市场上以即期汇率S0兑换成外币 (如为美元)，再投资于美国银行，赚取美国银行利 率。同时为了降低美元投资风险，现在要签订一个 卖出美元的期货合同，以便锁定美元在一年后可兑 换的日元数额
=I/ 利率平价 投资于日本银行。1日元本币1年后变为(1+1a)日 元,其投资收益率为 (1+id)-1 即一年后1000000日元变为1018000日 元,投资收益率为1.8% 19 第十五章跨国公财务管理
第十五章 跨国公司财务管理 19 利率平价 投资于日本银行。1日元本币1年后变为(1+id )日 元，其投资收益率为： 即一年后1 000 000日元变为1 018 000日 元，投资收益率为1.8% d d i i = + − 1 (1 ) 1
=I/ 利率平价 投资于美国银 第一,将日元兑换成美元 11000000 =9001(美元) l1l.1 第二,将美元存入美国银行,一年后收到: (1+i)=9001×1037=9334(美元) 第十五章跨国公财务管理
第十五章 跨国公司财务管理 20 利率平价 投资于美国银行： 第一，将日元兑换成美元 第二， 将美元存入美国银行，一年后收到： 9 001( ) 111.1 1 1 000 000 0 = = 美元 S 0 1 (1 ) 9 001 1.037 9 334( ) f i S + = = 美元