三、股利相关论(一）“在手之鸟”理论双鸟在林，不如一鸟在手。现金股利：确定的（无风险），在手之鸟。资本利得：不确定的（有风险），在林之鸟。结论：股东偏好没有风险的现金股利，而厌恶有风险的资本利得，高股利政策有利于增加公司价值。(二）股利传播信息论股利公司股公司未来现金上升价上升收益能力增强股利公司财务公司股下降价下降状况恶化
三、股利相关论 (一)“在手之鸟”理论 双鸟在林，不如一鸟在手。 ●现金股利：确定的（无风险），在手之鸟。 ●资本利得：不确定的（有风险），在林之鸟。 结论：股东偏好没有风险的现金股利，而厌恶有风险的资本 利得，高股利政策有利于增加公司价值。 (二)股利传播信息论 股利 上升 公司未来现金 收益能力增强 公司股 价上升 股利 下降 公司财务 状况恶化 公司股 价下降
三、股利相关论(三)税收差别理论由于不对称税率的存在，股利政策会影响公司价值和股票价格一般来说，股利收入的所得税税率要高于资本利得的所得税税率出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利支付率政策。公司实现较低的股利支付率可以为股东带来税收利益。股利收入和资本利得的纳税时间也不同股利收入在收到股利时纳税，而资本利得只有在出售股票获取收益时才纳税。公司实现较低的股利支付率可以为股东带来税收利益。（四）代理成本理论代理成本一一委托人与代理人的利益冲突所引起的额外费用。高股利政策可以减少公司的自由现金流量，减少股东与经营者之间的利益冲突，降低代理成本，增加公司价值
三、股利相关论 (三)税收差别理论 由于不对称税率的存在，股利政策会影响公司价值和股票价格 ●一般来说，股利收入的所得税税率要高于资本利得的所得税税 率 出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利支付率政策。公司实现较低的股利 支付率可以为股东带来税收利益。 ●股利收入和资本利得的纳税时间也不同 股利收入在收到股利时纳税，而资本利得只有在出售股票获取收益时才纳 税。公司实现较低的股利支付率可以为股东带来税收利益。 (四)代理成本理论 ●代理成本——委托人与代理人的利益冲突所引起的额外费用。 ●高股利政策可以减少公司的自由现金流量，减少股东与经营者 之间的利益冲突，降低代理成本，增加公司价值
四、差别税收理论当股利与资本利得存在税收差异时，投资者往往偏好资本利得现金股利：支付股利收益税，税率较高，且在支付时纳税。资本利得：支付资本收益税，税率较低，且可延迟到出售股票时纳税。（我国对资本利得暂不征税）采用低股利政策有利于增加公司价值。五、对股利理论的评价股利无关论（MM理论）一股利政策不影响公司价值。股利相关论一一股利政策影响公司价值。“在手之鸟”理论：高股利政策有利于增加公司价值。股利传播信息论：提高股利有利于增加公司价值。代理成本理论：高股利政策有利于增加公司价值。税收差别理论：低股利政策有利于增加公司价值
四、差别税收理论 ●当股利与资本利得存在税收差异时，投资者往往偏好资本利得. 现金股利：支付股利收益税，税率较高，且在支付时纳税。 资本利得：支付资本收益税，税率较低，且可延迟到出售股票 时纳税。(我国对资本利得暂不征税) ●采用低股利政策有利于增加公司价值。 五、对股利理论的评价 股利无关论(MM理论)——股利政策不影响公司价值。 股利相关论——股利政策影响公司价值。 “在手之鸟”理论：高股利政策有利于增加公司价值。 股利传播信息论：提高股利有利于增加公司价值。 代理成本理论：高股利政策有利于增加公司价值。 税收差别理论：低股利政策有利于增加公司价值
第二节股利政策的实施影响股利政策的因素分析(一)法律因素公司不得用资本发放现金股利。1、资本保全约束：2、企业积累约束：提取法定盈余公积金后才能分配股利。3、净利润的约束：：公司弥补亏损后，累计净利润为正数才能支付股利。4、偿债能力约束：无力偿债的公司不能支付现金股利。西方公司不得超额累计利润，否则，5、超额累计利润的限制：加征额外的税收(二）行业因素成熟行业股利支付率高，新兴的、成长较快行业股利支付率低。有形资产比例大的公司股利支付率高，无形资产比例大的公司股利支付率低受管制的行业股利支付率高
第二节 股利政策的实施 一、影响股利政策的因素分析 (一)法律因素 1、资本保全约束：公司不得用资本发放现金股利。 2、企业积累约束：提取法定盈余公积金后才能分配股利。 3、净利润的约束：公司弥补亏损后，累计净利润为正数， 才能支付股利。 4、偿债能力约束：无力偿债的公司不能支付现金股利。 5、超额累计利润的限制：西方公司不得超额累计利润，否则， 加征额外的税收。 (二)行业因素 ●成熟行业股利支付率高，新兴的、成长较快行业股利支付率低。 ●有形资产比例大的公司股利支付率高，无形资产比例大的公司股利支付率低. ●受管制的行业股利支付率高
影响股利政策的因素分析(三)契约性约束债务契约对公司现金股利的支付有限制。(四)公司内部因素2、资产流动状况；3、公司举债能力；1、盈余稳定状况；4、未来投资机会：5、筹资成本(五)股东因素1、稳定的收入：追求稳定收入，股东愿意多分现金股利。2、避税：为了合法避税，股东愿意少分现金股利。3、控制权：为了保证控制权，股东愿意少分现金股利。(六)其他因素1、通货膨胀因素2、股利政策的稳定性
一、影响股利政策的因素分析 (三)契约性约束 债务契约对公司现金股利的支付有限制。 (四)公司内部因素 1、盈余稳定状况； 2、资产流动状况； 3、公司举债能力； 4、未来投资机会； 5、筹资成本 (五)股东因素 1、稳定的收入 ：追求稳定收入，股东愿意多分现金股利。 2、避税： 为了合法避税，股东愿意少分现金股利。 3、控制权：为了保证控制权，股东愿意少分现金股利。 (六)其他因素 1、通货膨胀因素 2、股利政策的稳定性