上，资金的时间价值。宜师没有时间价。 在的时等的 投资经营的一项基本原则就是充分利用资金的时同价值并最大限皮地我得其时间价值，这就要加快资金周转，早起国收资金， 2 在借贷过程中，债务人支付输债权人超过原信贷货款金额的部分就是利息。 I-F.P 式中1利息，F日前债务人应付即使权人应收的总金额，P原借贷款金额，含称作本金 利*就是在单位时间内所得利息额与原借贷款金颜之比，用百分数表示，即 产国发位时间内所得的利胞戴。用于表示计算的的时币位皮为计豆周扇，通常为年、半华、季·小 率不变情况下，取决于金避市 本的供求情况 的计排：有利和复利之分，计息同在一个以上时，就考单利与复利的题 单利：计息时仅用最初本金计算，不计入先能计息周期中所累积增加的利息，即利不生利 式中代表第t计息期的利恩瓶，P代表本金，1，计息单利利举。 金上息，中 如果本金大 的办法为 按时 3,现金迹量。 现金流最的绘制04单，向右延表示时间的线，轴上每一刻废表示一个时单位，可取华。半年、季或月等，零表示时间 序列的起点。婴正绘现金流量，一定把提好三要素即：现金流量的大小甲数藏，方液 入或流出，作用点发生的红 4,等值的计算。 意属精梦不等全州9一 的资全称为等值，又周等效伯 次之付又称整付，是指 算公式为
1 1，资金的时间价值。货币没有时间价值。 资金的时间价值：资金的价值随时间变化而变化，随时间的推移而增值，增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。 影响因素 05 多：使用时间，单位时间资金的增值率一定的情况下，资金使用时间越长，资金的时间价值越大。反之越小。 数量大小，正比。 投入和回收的特点，总投资一定情况下，前期投入多，资金负效益越大，后期投入多负效益小。 而在资金回收额一定的情况下，离现在越近的时间回收的资金越多，资金的时间价值越大， 之，离现在越远的时间回收的资金越多，资金的时间价值越小。 周转速度，资金周转越快，在一定时间内等量资金的时间价值越大。 投资经营的一项基本原则就是充分利用资金的时间价值并最大限度地获得其时间价值，这就要加快资金周转，早起回收资金， 不断进行高利润的投资活动。 2，利息与利率。 ①利息是资金时间价值的一种重要表现形式，而且通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值但绝对尺度，用利率作为衡量资 金时间价值的相对尺度。 在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷款金额的部分就是利息。 I = F - P 式中 I 利息，F 目前债务人应付即债权人应收的总金额，P 原借贷款金额，常称作本金。 利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷款金额之比，用百分数表示，即 i = ×100% 式中 i 利率， 单位时间内所得的利息额。用于表示计算利息的时间单位成为计息周期，通常为年、半年、季、月、周或天。 ②利率是各国发展国民经济的重要杠杆之一，利率的高低由如下因素决定：06 单 首先取决于社会平均利润率的高低，并随之变动。 在平均利润率不变情况下，取决于金融市场上借贷资本的供求情况。 借出资本要承担一定的风险，风险越大，利率越高。 通货膨胀对利息的波动有直接影响。 借出资本的期限长短。 ③利息的计算：有单利和复利之分，计息周期在一个以上时，就需考虑单利与复利的问题。 单利：计息时仅用最初本金计算，不计入先前计息周期中所累积增加的利息，即利不生利。 I t = Pi单 式中 It 代表第 t 计息周期的利息额，P 代表本金，i 单计息周期单利利率。 而 n 期末单利本利和 F 等于本金加上利息，即： F = P + In = P(1+ ni单） 式中 In代表 n 个计息周期所付或所收的单利总利息，即 I I Pi单 nPi单 n i n t n = t = = =1 =1 同一笔借款，在利率和计息周期均相同的情况下，用复利计算出的利息额数比单利大，如果本金越大，利率越高，计息周期越 多时，两者差距越大。复利计息比较符合资金在社会在生产过程中运动的实际情况，因此工程经济分析种，一般采用复利计算。 复利计算有间断复利和连续复利之分，按期计算复利的办法为间断复利即普通复利，按瞬时计算复利的方法称为连续复利，在 实际使用中都采用间断复利。 ④利息和利率在工程经济活动中的作用：利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力，自愿性的动力。 利息促进投资者加强经济核算，节约使用资金。 利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆。 利息和利率是金融企业经营发展的和总要条件。 3，现金流量。 对象整个期间各时点 t 上实际发生的资金流入或资金流出称为现金流量。其中流出系统的资金称为现金流出（Cash Output）， 用符号（CO）t 表示，现金流入则为(Cash Input)，用符号（CI）t 表示。现金流入与现金流出之差称之为净现金流量，用符号 （CI-CO）t 表示。05 单 现金流量图的绘制 04 单，向右延伸表示时间的延续，轴上每一刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等，零表示时间 序列的起点。要正确绘制现金流量图，一定把握好三要素即：现金流量的大小即数额，方向即流入或流出，作用点即发生的时 间点。 4，等值的计算。 资金有时间价值，即使金额相同，发生在不同的时间，价值就不同。反之，不同时点绝对不等的资金在时间价值的作用下却可 能具有相等的价值。这些不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值。 ①一次支付的终值和现值计算。06 单 一次支付又称整付，是指所分析系统的现金流量，无论流入或是流出，分别在时点上只发生一次。 终值计算——已知 P 求 F：一次支付 n 年末终值（即本利和）F 的计算公式为 n F = P(1+ i) 现值计算——已知 F 求 P：由上式逆运算可得出现值 P 的计算式为
计算现值P的过程叫“折现”成“贴现”，其所使用的利率称为折现率或贴现率。故+)成 (P/F,i,刀)也可叫做折现系数或贴现系数。 式中A为年金，发生在（或折算为）某一转定时间序列各计息期术（不包括零期）的等额资金序列的价值 降佰计算06单一已知A求R:F+) 簧目收计算06 债基金计算一已知F求A: 可把在不时时点发生的资金换成时时点的等值资金，进行比较。所以，方案比较都果用等值的既念来进 5,悉)有效和名义利的关系实质上与单利和复利的关系一。有效利率比名义利体更能体现资金的时 价值，随计息期宿短有效利率会提高。 名义利率：是指计息 计息周期有效利率，甲计恩期利山，1=二 年有效利率，甲年实际利率。年初有资金卫，名义利率为，一年内计息m次，则计息周扇利率为1一二。根据 次支付终值公式。可得接年的本利和，即Q6、01单F=个+片厂，复据利息的定义可得该年的利息1为 每年计息周期m越多，名义利*和有效利率差距越大。另一方面，名义利率为10%，按季度计息时，按季度种2,5%计息与 按年利率10.38%i计息 二者是等价的。 在工程经济分析中，如果各方案的计息期不用，就不能筒单地使用名义利率来评价，必缓换算成有数利率，否则会得出不正确 51财务评价的内容。 财务译价就是根据国民经济与社会发熙。行业和地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估算的基础上 是州子的分析方法。对方案的时务可行性和经济合岸检透打分情论还。，为项目的科学决策餐候款据，分为融资满分斯和 ①基本内容：对于经营作项，分析项日的盈利能力、能力、财务生能力，06多 ②方法： 分性 法。 生分析 算分指 ,较全面反唤投资方案的效益 贝、按评价是否考 ①财务评价方案 务价中为进行动分析所设定的期限，包搭建设别和运营（分投产期和达产期》，运营期以项日主要 冬的经济泰面确定
2 n n F i i F P − = + + = (1 ) (1 ) 计算现值 P 的过程叫“折现”或“贴现”，其所使用的利率常称为折现率或贴现率。故 n i − (1+ ) 或 （P/ F，i，n） 也可叫做折现系数或贴现系数。 ②等额支付系列的终值、现值、资金回收和偿债基金计算 等额支付系列现金流量序列是连续的，且数额相等，即 At = A = 常数（t =1，2，3，，n） 式中 A 为年金，发生在（或折算为）某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金序列的价值。 终值计算 06 单——已知 A 求 F： i i F A n 1+ −1 = （ ） 现值计算——已知 A 求 P： n n n i i i P F i A （ ） （ ） （ ） + + − = + = − 1 1 1 1 资金回收计算 06 单——已知 P 求 A： 1 1 1 + − + = n n i i i A P （ ） （ ） 偿债基金计算——已知 F 求 A： 1+ −1 = n i i A F （ ） ③等额还本利息照付系列现金流量的计算，每年还款额 A 是不一样的。 影响资金等值的因素有三个：金额的多少，资金发生的时间，利率或折现率的大小。其中利率是一个关键因素，一般等值计算 中是以同一利率为依据的。 利用等值的概念，可把在不同时点发生的资金换算成同一时点的等值资金，进行比较。所以，方案比较都采用等值的概念来进 行分析、评价和选定。 5，（熟悉）有效利率和名义利率的关系实质上与单利和复利的关系一样。有效利率比名义利率更能体现资金的时间 价值，随计息期缩短有效利率会提高。 名义利率：r 是指计息周期小于一年时，计息周期利率乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率，即 r = im 若计息周期月利率为 1%，则年名义利率为 12%。忽略了前面各期利息再生的因素，与单利计算相同。 有效利率：是指资金在计息中所发生的实际利率。包括计息周期有效利率和年有效利率两种情况。 计息周期有效利率，即计息周期利率 i， m r I = 年有效利率，即年实际利率。年初有资金 P，名义利率为 r，一年内计息 m 次，则计息周期利率为 m r i = 。根据一 次支付终值公式 ，可得该年 的本利和 F，即 06、04 单 m m r F P = 1+ ，根据利息的定 义可得该年 的利息 I 为 − − = + = 1+ 1 1 m m m r P P m r I P ，再根据利率的定义可得该年的实际利率，即有效利率： ieff 1 −1 = = + m m r P I 每年计息周期 m 越多，名义利率和有效利率差距越大。另一方面，名义利率为 10%，按季度计息时，按季度利率 2.5%计息与 按年利率 10.38%计息，二者是等价的。 在工程经济分析中，如果各方案的计息期不同，就不能简单地使用名义利率来评价，必须换算成有效利率，否则会得出不正确 的结论。 6，财务评价的内容。 建设项目经济评价是项目前期工作的重要内容。根据评价的角度、范围、作用的不同，分为财务评价和国民经济评价两个 层次。04 多 财务评价就是根据国民经济与社会发展、行业和地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估算的基础上， 采用科学的分析方法，对方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目的科学决策提供依据。分为融资前分析和融资 后分析。 ①基本内容：对于经营性项目，分析项目的盈利能力、偿债能力、财务生存能力。06 多 对于非经营性项目，主要分析项目的财务生存能力。 ②方法：一、基本方法：确定性评价方法，不确定性评价方法。——对同一个项目必须同时进行。 二、按评价方法的性质分类：定量分析，定性分析。——应坚持定量与定性相结合，以定量分析为主的原则。 三、按评价方法是否考虑时间因素：静态分析，不考虑资金的时间因素 动态分析，把现金流量折现后来计算分析指标，较全面反映投资方案的效益。 四、按评价是否考虑融资分类：融资前分析和融资后分析——先融资前分析，再进行融资后分析。 五、按项目评价的时间：事前评价：带预测性，事中评价：跟踪评价，事后评价：总结评价项目投资决策的正确性。 ③程序：1、熟悉建设项目的基本情况， 2、收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数， 3、根据基础财务数据资料编制各基本财务报表， 4、财务评价。 ④财务评价方案：独立型方案，方案间互不干扰、经济上互不相干，“绝对经济效果检验”，对方案自身经济性的检验。 互斥型方案，各个方案互相排斥可互相替代。考察各个方案自身经济效果即同上，考察哪个方案效果最优， 即“相对经济效果检验”。 ⑤项目计算期：指财务评价中为进行动态分析所设定的期限，包括建设期和运营期（分投产期和达产期），运营期以项目主要设 备的经济寿面期确定
名生茶生 利能刀分析 一静态分析 总授资收益率、资木金净利洞 一动态分析 财务内部收拉率、财务净现值、财务净现值率、动志投资回收 楼债能力分析 、倍债备付率、借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比南 8，基准收益率及影响基准收益率的因素。 使企业行业或授簧者以 女 应控合以下因 06 用 4年 机会成本 ,r材 “能使资金得到最有效的利川 完全企业自有资金投资，可参考行业的平均收益水，可理解为资金的机会成术 担的风，风坠越大，贴补半越高。 是指 的行超过商品流通所需爱的货币是引起的币位利价上珠的现 若项目现金流量是按当年价格预测估算的 则应以年通货胀率修正值，即 1 十13 若项目的现金流量 正值，即。=+i)+i-11+i2 述近处理的杀件是 9财务净现值指标的生 定的折现率) 能力的 价指标授资方案的 务净现值是指 一个预定的（塔准化 到资方案开的 收平 NPr-2a-co)t+e 式中PV是财务净现值，(CCO),是第年的净现金流量 单 是基流收益率，是方案计算期 财务净现值是评价项日盈利能力的地对指标， 济上可行 10,财务内部收益率指标的计篷 FNP0)-Σa-Co)+e厂 06单
3 7，财务评价指标体系的构成。 财务分析——确定性分析——盈利能力分析——静态分析——投资收益率——总投资收益率、资本金净利润率 ——静态投资回收期 ——动态分析——财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率、动态投资回收期 ——偿债能力分析——利息备付率、偿债备付率、借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率 ——不确定性分析——盈亏平衡分析、敏感性分析 8，基准收益率及影响基准收益率的因素。 基准收益率也称基准折现率，使企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。它是评 价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。 基准收益率的确定一般应综合考虑以下因素：04、06 多 ①资金成本和机会成本：资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。（筹资费指在筹资过程 中发生的费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费，向银行贷款 而支付的手续费；资金的使用费指因使用资金而向资金提供者支付的报酬，如使用发行股票 筹集的资金要向股东支付红利，使用发行债券和银行贷款借入的资金要向债权人支付利息） 04 单 机会成本指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最好收益。机会成本 是在方案外部形成的，不会反映在方案财务上，必须经过工程经济人员的分析比较。 显然，05 单基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用： ic≥i1=max（单位资金成本，单位投资机会成本） 完全企业自有资金投资，可参考行业的平均收益水平，可理解为资金的机会成本。 资金来源于自有和贷款，最低收益率不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值。 ②投资风险：确定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率 i2 来提高 ic 值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承 担的风险，风险越大，贴补率越高。 ③04 单通货膨胀：是指由于货币（指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。 综合以上分析，基准收益率可确定如下： 若项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通货膨胀率 i3 修正 ic 值，即 ic=（1＋i1）（1＋i2）（1＋i3）－1≈i1＋i2＋i3 若项目的现金流量是按基年不变价格预测估算的，预测结果以排除通货膨胀因素的影响，就不再考虑通货膨胀的影响去修 正 ic 值，即 ic=（l＋i1）（l＋i2）－1≈i1＋i2 上述近似处理的条件是 i1，i2，i3 都为小数。 总之，合理确定基准收益率，对于投资决策者极为重要。资金成本和机会成本是基础，投资风险和通货膨胀是必须考虑因素。 9，财务净现值指标的计算 财务净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的财务净现值是指用一个预定的（基准收益率或设 定的折现率）ic（计算财务净现值采用的利率，并在确定基准收益率时考虑银行贷款利率和投资利润率等因素；对于特定的项目，基准收益率越 小，则财务净现值越大，财务内部收益率不变），分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值 之和。 06 单 ( ) ( ) t c t n t FNPV CI CO i − = = − 1+ 0 式中 FNPV 是财务净现值，（CI-CO）t 是第 t 年的净现金流量， ic 是基准收益率，n 是方案计算期。 财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，FNPV≥0 时，方案在经济上可行， FNPV＜0 时，不可行。 优点：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况，经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平（项目 的盈利能力越强，则财务净现值越大），判断直观。 不足：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的，而且在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑 互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能在各方案间比选，同样财务净现值也不能真正反映项目投资 中单位投资的使用效率。可以直接应用于寿面期相等的互斥方案的比较。 10，财务内部收益率指标的计算 对具有常规现金流量（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量） 的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数： ( ) ( ) ( ) t c t n t FNPV i CI CO i − = = − 1+ 0 06 单 工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域即-1＜i＜＋∞内，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小， 由正变负。 按照财务净现值的评价准则，只要 FNPV（i）≥0，方案或项目就可接受，但由于 FNPV（i）是 i 的递减函数，故折现率 i 定得越高，方案被接受的可能越小。i 可以大到使 FNPV（i）＝0，这时 FNPV（i）曲线与横轴相交，i 达到了其临界值 i *，可 以说 i *是财务净现值评价准则的一个分水岭，将 i *称为财务内部收益率（FIRR——Financial internal Rate of Return）。其 实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：
FNPV(FIR网-∑C-CO)+FR对'式中，F可RR是财务内部收拉率 上式一般用计算机算，受算是可采用试算法痛定财务内部收益率RR。(苦红 米后 ,与基准收益率进行比较，若FRR≥，则方案在经济上可以接受；若FRR<,则方案在经济上应予拒绝。(FRR-, 财务内品收拉半的代点：考建了资金的时问价值以及厦目在整个计算期内的经济状况。澄免了像财务净现值之类的指标那样须 先确定基准收益率这个难愿只需要知道基流收登率的大致范围即可， 不足：财务 收益豪在些情况下其至不存在或存在多个内部收益 当方案的译价，用济价详价结论是致的.倒起若投资项腾V8)>0,刚必有限>1 >18%. 时，根据RR评价的判断准则，案不能接：对的二0，据N√评价的断准 逢净现值李指et prant阳eate是项目时务净我伯与项目投资我值（项H总投情现值的计 算采用基准收益率)之比06单。其经济含文是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考项日单位投资盈利能力的指标 FNPYR-FNPY 1-h(PIF.e) 其中，是授资现值，是第t年授资额，k是授资年数，(P/B,)是现值系数 R=×%式中，R投资收益率，A年净牧益颜或年平均净收益，1总投资（建设投资建设贷款利息和流动资全 将计出的资收益率尺与所定的基准资收益率此较，若R>凡，期方案可以接受，小于不可行 收益于 行标不仪可以用米衡量工程建设方案的获利能力，还可作为建设工程筹资决策参考的依据 的劣，适用于各种授 不太可，主婴用在工程建设方案制定的早期阶段成研究过 13,投资回收期指标的计算 的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期 算起，应注明。 白建设开始年排起，授资回收期(似年表示)的计公式如下 (cI-co)-0 式中，是静态授资回收别，(QCO)是第t年净现金旋量 静态授资国收期可借助现金流量表，根据净现金流量米计算，其具休计算分以下两种情况 当项目建成投产后各年的净收益（甲净金流量》均相同时，静志校资同收公式如下B一 收不相 静态投资回收期可根据累计净现金流量求得，电就是在现金流量表中累计净现金流 量由负值转向正值的年份，其计算公式为 =计净现金流量开始出暖正值的年份数-小出的
4 ( ) ( ) ( ) t t n t FNPV FIRR CI CO FIRR − = = − 1+ 0 式中，FIRR 是财务内部收益率 上式一般用计算机算,受算是可采用试算法确定财务内部收益率 FIRR。（若 i1、i2 是用线性插值法计算的财务内部收益率所对应的两个折 现率，则有 i1、i2之间的差值越小，计算结果越精确。在利用线性插值法近似计算财务内部收益率时，近似解大于精确解）财务内部收益率算出 来后，与基准收益率进行比较，若 FIRR≥ic，则方案在经济上可以接受；若 FIRR＜ic，则方案在经济上应予拒绝。（FIRR=ic， 可勉强接受） 财务内部收益率的优点：考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，避免了像财务净现值之类的指标那样须 事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。 不足：财务内部收益率计算比较麻烦。 对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。 （若 A、B 两方案，具有常规现金流量，互斥，其财务净现值 FNPV（i）A＞FNPV（i）B，则有 FIIRA＞FIIRB。分析：对于任意给定的 i值，都有 FNPV（i）A＞FNPV（i）B，说明 A 方案对应的净现值曲线在B 方案对应的净现值曲线之上，因此，如果存在FIIRA和 FIIRB。，就一定有 FIIRA＞ FIIRB。） (对独立方案的评价，应用 FIRR 评价与应用 FNPV 评价其结论是一致的。例如，若投资项目的 FNPV（18%）＞0，则必有 FIRR＞ 18%。) 当 FIRR＞i1 时，根据 FIRR 评价的判断准则，方案可以接受；而 i1 对应的 FNPV1＞0，根据 FNPV 评价的判断准则，方案也是 可接受。当 FIRR＜i2 时，根据 FIRR 评价的判断准则，方案不能接受；i2 对应的 FNPV2＜0，根据 FNPV 评价的判断准则方案 也不能接受。04 单 11，财务净现值率指标的计算。 财务净现值率（FNPVR——Financial net present value rate）是项目财务净现值与项目总投资现值（项目总投资现值的计 算采用基准收益率）之比 06 单。其经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。 p I FNPV FNPVR = I I (P F i t) c k t t p / , , 0 = = 其中，Ip 是投资现值，It 是第 t 年投资额，k 是投资年数，（P/F，ic，t）是现值系数。 应用 FNPVR 评价方案时，对于独立方案，应使 FNPVR≥0，方案才能接受，对于多方案评价凡 FNPVR＜0 的方案先行淘汰， 在余下方案中，应将 FNPVR 与投资额、财务净现值结合选择方案，而且在评价时应注意计算投资现值与财务净现值的折现率 应一致。 12，投资收益率指标的计算。 投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，他是投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益总额与方案 投资总额的比率。（投资总额包括建设投资、建设期贷款利息、流动资金等） 他表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可 计算生产期年平均净收益额与投资总额的比率。 = 100% I A R 式中，R 投资收益率，A 年净收益额或年平均净收益额，I 总投资（建设投资建设期贷款利息和流动资金） 将计算出的投资收益率 R 与所确定的基准投资收益率 Rc 比较，若 R≥Rc，则方案可以接受，小于不可行。 总投资收益率 ROI 和资本金净利润率 ROE 是用来衡量整个投资方案的获利能力，对于建设工程方案而言，若总投资利润率高 于同期银行利率，适度举债是有利的；反之，够高的负债比率将损害企业和投资者的利益。由此可以看出，总投资利润率这一 指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可作为建设工程筹资决策参考的依据。 优点：经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，适用于各种投资规模。 缺点：没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性。 因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠，主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程。 13，投资回收期指标的计算。 投资回收期也称返本期，是反映投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。 ①静态投资回收期 05、04 单：（指标特点：经济意义明确，计算简便；如果静态投资回收期小于方案寿面期意味着在方案寿面结束之前投资 已经全部收回，项目盈利；静态投资回收期不考虑时间价值，肯定比动态投资回收期短）是在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收 益回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开 始算起，应注明。 自建设开始年算起，投资回收期 Pt（以年表示）的计算公式如下： ( ) 0 0 − = = t P t t CI CO 式中，Pt 是静态投资回收期，（CI-CO）t 是第 t 年净现金流量。 静态投资回收期可借助现金流量表，根据净现金流量来计算，其具体计算分以下两种情况： 当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期公式如下 A I Pt = 式中，I 是总投资，A 是每年的净收益。 当项目建成投产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得，也就是在现金流量表中累计净现金流 量由负值转向正值的年份，其计算公式为 ( ) 出现正值年份的净现金流量 上一年累计净现金流量的绝对值 Pt = 累计净现金流量开始出现正值的年份数－1 +
将计算出的静态投资回收即R与所确定的基准授资回收剧R进行比较。若B<卫，表喇项日授资能在规定的时间内收画， 的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收，这是与游 志授资目收期的根本区别。动态投资同收烟就是累计现值等干零时的年份： 式中P是动态投资回收期，。是基准收益率。 在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值，用下列近鼠公式计算 仁（儒计净现会液最开给线正佰的年价数-小累计津视衡来的纯利售 按静态分析计算的投资回牧期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时向四素，用折现法计算出的动态投资回 相近，若给出的 格好等于财务内部收益率RR时，此时的动 投资日收期就等于项目（成方案）寿命周期。（同时，方案的时务净监等于深）即R-n。一般情况下，R<,则必有<FTRR 郁在方案评价 别有实 14,偿债能力的计算 括可用于归还借款的利润甲未分配利测、定资产折 、无形资产及其能资 ，先先还 货后还、利息高的先还、 利息的后还 折旧、排销费及其 他收益)来偿还项日投资后款木金和利息所街要的时问。它是反晓借款偿使能力的重要指标 口一之风，+D+儿-化为衣中P一骨武货还周（以简装开给年计量：当以轻产年事起时，度子挂别： 。二择汽年视秋所石模白数资金禁付的哥在的他收喜，可华的 实际工作中，借款偿还期可通过借款还本付息计算表推算，以年表示。 -院还开始幽现余的年份数-小 利各付一写而04单式中，当期应付利息一计入成本费用的全部利息 牛入费用的利费用 否则，表示日的付息能力保度不足。元是利付 深，。g 式中，要用于还大件是的装会一自搭可用货放纸因提桥，底衣尖州高的上发用、可用于还装的科阁等。6函多 贷债备付率应分年计算，可用于还本付息的资金饶还付款本息的保证倍率。正常情祝应大于1，且越高越好，不低于1,3，当指 标小干1时，表示当年资全来源不足以付当期债务，需要通过知借款付已到期债务 15,建设项目不确定性的分析内容
5 将计算出的静态投资回收期 Pt 与所确定的基准投资回收期 Pc 进行比较。若 Pt≤Pc，表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受；若 Pt＞Pc，则方案是不可行的。 ②动态投资回收期 05、06 单：是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这是与静 态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份： ( ) (1 ) 0 ' 0 − + = − = t c t P t CI CO i t 式中 Pt ’是动态投资回收期，ic 是基准收益率。 在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值，用下列近似公式计算： ( ) 出现正值年份的净现金流量 上一年累计净现金流量的绝对值 Pt ' = 累计净现金流量开始出现正值的年份数－1 + 若 Pt ’＜Pc（基准投资回收期）时，说明项目或方案能在要求的时间内收回投资，是可行的；若 Pt ’＞Pc 时，则项目或方案不可 行，应予拒绝。 按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回 收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。 在实际应用中，动态回收期由于与其他动态盈利性指标相近，若给出的利率 ic 恰好等于财务内部收益率 FIRR 时，此时的动态 投资回收期就等于项目（或方案）寿命周期。（同时，方案的财务净现值等于零）即 Pt ’=n。一般情况下，Pt ’＜n，则必有 ic＜FIRR。 故动态投资回收期法与 FIRR 法在方案评价方面是等价的。 优点：投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短， 风险愈小，盈利愈多。对于那些技术上更新迅速的项目，或资金相当短缺的项目，或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项 目，采用投资回收期评价特别有实用意义。 不足：投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量，即：只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量 方案在整个计算期内的经济效果。所以，投资回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其他 评价指标结合应用。 14，偿债能力的计算。 建设工程方案偿债能力是指项目实施企业偿还到期债务的能力，一定要分析债务资金的融资主体的而不是项目的清偿能力。 偿债资金来源主要包括可用于归还借款的利润即未分配利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金。 还款方式及顺序：国外，规定还款期限，根据协议采用等额还本付息或等额还本利息照付两种方式。 国内，先贷先还、后贷后还、利息高的先还、利息低的后还。 偿债能力指标主要有 05、06 单：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率。 ①借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目收益（利润、折旧、摊销费及其 他收益）来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。它是反映借款偿债能力的重要指标 = = + + − Pd t d Rp D Ro Rr t I 1 ( ) 式中 Pd——借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）； Id——投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和；Rd——第 t 年可用于还款的利润； D——第 t 年可用于还款的折旧和摊销费；R。——第 t 年可用于还款的其他收益；Rr——第 t 年企业留利。 实际工作中，借款偿还期可通过借款还本付息计算表推算，以年表示。 ( ) 盈余当年可用于还款的余额 盈余当年应偿还借款额 Pd = 借款偿还开始出现盈余的年份数－1 + 借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。 借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目； 不适用于预先给定借款偿还期限的项目，对于此类项目，应采用利息备付率和偿债备付率分析项目的偿债能力。 ②利息备付率，也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值： 当期应付利息费用 税息前利润 利息备付率= 04 单 式中，当期应付利息——计入总成本费用的全部利息 税息前利润——利润总额与计入总成本费用的利息费用之和，即税息前利润=利润总和+计入总成本费用的利息费用。 利息备付率应分年计算。它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，它表示使用项目税息前利润偿付利息 的保证倍率。对于正常经营的项目,利息备付率应当大于 2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低 于 1 时，表示项目没有足够资金支付利息，偿债风险很大。 ③偿债备付率，是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值 当期应还本付息的金额 可用于还本付息的资金 偿债备付率= 式中，可用于还本付息的资金——包括可用于还款的折旧和摊销、成本中列支的利息费用、可用于还款的利润等。06 多 当期应还本付息的金额——包括当期应还贷款本金额及计入成本费用的利息。 偿债备付率应分年计算，可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应大于 1，且越高越好，不低于 1.3，当指 标小于 1 时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。 15，建设项目不确定性的分析内容