次贷危机为什么是美国? 面对百年难遇的危机,经济学家们都在探讨危机爆 发的深层原因,将危机的罪魁祸首直指美联储错误的利率 政策、宽松的监管环境、甚至还有华尔街对金融衍生品的 创新失当。寻求危机的根源固然很重要,但我们是不是也 可以换个角度来思考:次贷危机为什么发生在美国,而不 是欧洲,不是日本?为什么在美国就能孕育次贷危机?美 国究竟发生了什么才导致了次贷危机? 2021/2/11
2021/2/11 11 次贷危机为什么是美国？ ◼ 面对百年难遇的危机，经济学家们都在探讨危机爆 发的深层原因，将危机的罪魁祸首直指美联储错误的利率 政策、宽松的监管环境、甚至还有华尔街对金融衍生品的 创新失当。寻求危机的根源固然很重要，但我们是不是也 可以换个角度来思考：次贷危机为什么发生在美国，而不 是欧洲，不是日本？为什么在美国就能孕育次贷危机？美 国究竟发生了什么才导致了次贷危机？
危机的根源——美国的经济结构 美国储蓄与消费的变动趋势 口消费口储蓄 ■美国经济如何保持高消费率? 100 借债 90 发行美元的方式,发行美元 70 的金融商 60 向全世界借债。 50 美国凭什么向全世界借债? 30 强势美元 20 10 初步估算,2003年以来的五 1960-1980 1990以后 美过 外汇储备国贝 损失达414 应地 额外利 失衡的美国经济 益,约占到美国年财政支出20% 2021/2/11 12
2021/2/11 12 危机的根源——美国的经济结构 ◼ 美国经济如何保持高消费率？— —借债 ◼ 发行美元的方式，发行美元债券 的方式，发行美元的金融商品的方 式向全世界借债。 ◼ 美国凭什么向全世界借债？—— 强势美元 ◼ 初步估算，2003年以来的五年 间，通过美元贬值，外汇储备国则 因美元贬值损失达4147亿美元，相 应地美国得到4147亿美元的额外利 益，约占到美国年财政支出20%。 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 0 100 战 前 1960-1980 1990以后 消费 储蓄 美国储蓄与消费的变动趋势 失衡的美国经济
2007年美国GDP主要构成 资料来源:美国国民经济分析局报告,2008年2月28日 2021/2/11
2021/2/11 13 2007年美国GDP主要构成 政府消费与投资 19.4% 净出口 -5.1% 住房投资 4.6% 其中企业投资 10.7% 国内投资 15.4% 私人消费支出 70.3% 资料来源：美国国民经济分析局报告，2008年2月28日
2003-2008年各美国私人储蓄占可支配收入比重变动 23 16 07 02 20画00國o0國0②0200 05 2 资料来源:美国商务部经济分析局网站 2021/2/11
2021/2/11 14 2003－2008年各美国私人储蓄占可支配收入比重变动 1.9 2.1 2.5 2 1.8 1.6 1.2 2.3 0.7 0.2 -1.5 -0.3 -0.3 -1.4 -1.4 -1.2 1 0.3 0.5 0.4 0.2 2.7 1.3 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 资料来源：美国商务部经济分析局网站
1990-2012年美财政收支余额变动 General govemment expenditure and revenue staff 35 (percent of GDP) forecast 35 34 Expenditure 34 128 33 33 32 圆圆圆圆圆圆圆國圆■■圆圆 321Deficit 31 30 29 23 Revenue 199019921994199192002022042006200920102012 资料来源:美《总统经济报告》2008.3 2021/2/11 15
2021/2/11 15 1990-2012年美财政收支余额变动 -2210 -2692 -2903 -2551 -2032 -1640 -1074 219 693 1259 2362 1282 -1578 -3776 -4127 -3183 -2482 -1628 -4550 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 资料来源：美《总统经济报告》2008.3