■只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格 代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效 市场。有效市场假说(EMH)是数量化资本市场理 论的核心，同时也是现代金融经济学的理论基石之 判外橙守贸多六孝 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMIGS
只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格 代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效 市场。有效市场假说(EMH)是数量化资本市场理 论的核心, 同时也是现代金融经济学的理论基石之 一
法玛的成就首先是因为他在 20世纪60年代末开始的市 场有效性方面的研究。 所谓市场有效性问题是指市 场价格是否充分反映市场信 息的问题。 (E.F.Fama,1939~） 判外橙守贸多六鉴 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMICS
法玛的成就首先是因为他在 法玛的成就首先是因为他在 20 世纪 60 年代末开始的市 场有效性方面的研究。 所谓市场有效性问题是指市 所谓市场有效性问题是指市 场价格是否充分反映市场信 场价格是否充分反映市场信 息的问题。 (E.F.Fama，1939～)
一个问题： 马路上是否有100元可捡？ 答案1：没有。因为如果有的话，早就给人捡走了。 (经典有效市场理论) 答案2：不知道。因为人人都那样想，有钱也不一 定有人去捡。(Grossman--Stiglitz悖论) ■答案3：可能有钱，但一般人捡不到。因为捡钱要 冒风险或有本事。（新有效市场理论） 制郎撞阁贸多大当
一个问题： 马路上是否有100元可捡？ 答案1：没有。因为如果有的话，早就给人捡走了。 (经典有效市场理论) 答案2：不知道。因为人人都那样想，有钱也不一 定有人去捡。(Grossman-Stiglitz悖论) 答案3：可能有钱，但一般人捡不到。因为捡钱要 冒风险或有本事。(新有效市场理论)
第一节有效市场假说的理论渊源、假设 条件与内容 一、理论渊源 (一)将计量分析用于股票收益分析的基础上 1900年巴歇利尔 ■1953年肯德尔 ■1964年罗伯特 ■1964年奥斯本 ■■■■■ 制外撞阁贸易六学 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMICS
第一节 有效市场假说的理论渊源、假设 有效市场假说的理论渊源、假设 条件与内容 一、理论渊源 （一）将计量分析用于股票收益分析的基础上 1900年巴歇利尔 1953年肯德尔 1964年罗伯特 1964年奥斯本 ······
(二)理性预期理论 约翰缪斯(John Muth)在60年代初提出 理性预期理论则认为人们对未来的预期不仅依赖于过去的 经验，而且与所有可以收集到的信息有关，即人们对未来 的预期和人们依据一切可以收集到的信息所做出的最优预 测相同。 有效市场假说是理性预期理论在金融学中的平行发展，也 就是说，有效市场理论是金融市场中的理性预期 制头橙阁贸多大当
（二）理性预期理论 约翰·缪斯(John Muth)在60年代初提出 理性预期理论则认为人们对未来的预期不仅依赖于过去的 经验，而且与所有可以收集到的信息有关，即人们对未来 的预期和人们依据一切可以收集到的信息所做出的最优预 测相同。 有效市场假说是理性预期理论在金融学中的平行发展，也 就是说，有效市场理论是金融市场中的理性预期