《金融市场学》课程教学资源（教案讲义）第四章外汇市场.docx

第四章外汇市场外汇市场是金融市场的重要组成部分，它的存在有利于资金在国际间的顺利划转和调拨。有利于国际性的资金融通，有利于国际间的债权债务关系的清偿。伴随着国际经济一体化的进一步发展，外汇市场将对世界经济生活发挥越来越重要的影响。第一节外汇及汇率一、外汇的概念外汇（ForeignExchange），是国外汇兑的简称。从广义上讲，外汇是指一切以外国货币表示的可以用作国际债权债务清偿的支付手段和资产。从狭义上讲，外汇是指以外币表示的可以用作国际债权债务清偿的支付手段。二、汇率的种类汇率（ExchangeRate），又称为汇价，是指两种不同货币之间的折算比价或比率，或者说，是外汇买卖的价格，即以一国货币所表示的另一国货币的相对价格。简单地说，就是一定数额的外国货币可以折合多少本国货币，或一定数额的本国货币可以折合多少外国货币。在实际的外汇交易中，汇率具体表现为各种各样的形式，主要有以下几种分类：1.基本汇率与套算汇率基本汇率就是在许多种外国货币中，选择某一种主要货币，并针对本国货币与这种货币的实际价值对比或供求对比所制定出的汇率。套算汇率是指根据基本汇率套算出的其他货市与本国货市之间的汇率。2．固定汇率和浮动汇率固定汇率是指政府采用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货市与该单位参照物之间的固定比价。浮动汇率是指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。在当今世界上，各国政府都或多或少地对汇率水平进行干预和指导。我们将这种有干预有指导的浮动汇率称为有管理的浮动汇率。3.买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率，又称为买入价，是指银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。卖出汇率，又称为卖出价，是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率

第四章外汇市场外汇市场是金融市场的重要组成部分，它的存在有利于资金在国际间的顺利划转和调拨。有利于国际性的资金融通，有利于国际间的债权债务关系的清偿。伴随着国际经济一体化的进一步发展，外汇市场将对世界经济生活发挥越来越重要的影响。第一节外汇及汇率一、外汇的概念外汇（Foreign Exchange），是国外汇兑的简称。从广义上讲，外汇是指一切以外国货币表示的可以用作国际债权债务清偿的支付手段和资产。从狭义上讲，外汇是指以外币表示的可以用作国际债权债务清偿的支付手段。二、汇率的种类汇率（Exchange Rate），又称为汇价，是指两种不同货币之间的折算比价或比率，或者说，是外汇买卖的价格，即以一国货币所表示的另一国货币的相对价格。简单地说，就是一定数额的外国货币可以折合多少本国货币，或一定数额的本国货币可以折合多少外国货币。在实际的外汇交易中，汇率具体表现为各种各样的形式，主要有以下几种分类： 1．基本汇率与套算汇率基本汇率就是在许多种外国货币中，选择某一种主要货币，并针对本国货币与这种货币的实际价值对比或供求对比所制定出的汇率。套算汇率是指根据基本汇率套算出的其他货币与本国货币之间的汇率。 2．固定汇率和浮动汇率固定汇率是指政府采用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。浮动汇率是指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。在当今世界上，各国政府都或多或少地对汇率水平进行干预和指导。我们将这种有干预有指导的浮动汇率称为有管理的浮动汇率。 3．买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率，又称为买入价，是指银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。卖出汇率，又称为卖出价，是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率

和客户组成的实实外汇的交易系统。外汇市场之所以被界定为一个系统，是因为国际金融市场上的外汇业务活动并非一定有一个固定场所。从事外汇业务的机构通常是通过计算机网络来进行外汇的报价、询价、买进、卖出、交割和清算的。二、外汇市场的功能概括起来，外汇市场有如下三个主要功能1.实现购买力的国际转移2．为国际间的经济交易提供资金融通3.利用外汇市场进行保值和投机活动外汇保值是指交易者卖出或买进金额相当于已有的一笔外币资产或负债的外汇，使原有的这笔外币资产或负债避免汇率变动的影响，从而达到保值的目的。而外汇投机是指通过某项外汇交易故意使自己原来关闭的外汇头寸转变成开的多头寸或空头寸，或者是让由于某种实际经济交易所产生的外汇头寸继续散开着而不采取任何抛补措施，以期待在日后的汇率变动中得到外汇收益。三、外汇市场的构成外汇市场由主体和客体构成，客体指外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等；主体是指外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、客户、外汇经纪人和中央银行。这里我们说的外汇市场构成是指外汇市场的参与者。1.外汇银行外汇银行，又称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇市场上大多数外汇交易是通过经营外汇业务的商业银行进行的，因此，外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。2.客户在外汇市场上，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，在外汇市场上的作用和地位仅次于外汇银行。3.外汇经纪人外汇经纪人是在外汇市场上为外汇买卖双方介绍交易而获取佣金的中介人。外汇银行同业间外汇交易，多数由外汇经纪人从中媒介完成，银行同业间直接进行买卖的较少。外汇经纪人同外汇银行有密切的联系，他们熟悉外汇行市和外汇供求情况，并了解各方面的信用状况，所以外汇买卖双方乐于通过外汇经纪人来买卖外汇。4.中央银行

和客户组成的买卖外汇的交易系统。外汇市场之所以被界定为一个系统，是因为国际金融市场上的外汇业务活动并非一定有一个固定场所。从事外汇业务的机构通常是通过计算机网络来进行外汇的报价、询价、买进、卖出、交割和清算的。二、外汇市场的功能概括起来，外汇市场有如下三个主要功能： 1．实现购买力的国际转移 2．为国际间的经济交易提供资金融通 3．利用外汇市场进行保值和投机活动外汇保值是指交易者卖出或买进金额相当于已有的一笔外币资产或负债的外汇，使原有的这笔外币资产或负债避免汇率变动的影响，从而达到保值的目的。而外汇投机是指通过某项外汇交易故意使自己原来关闭的外汇头寸转变成敞开的多头寸或空头寸，或者是让由于某种实际经济交易所产生的外汇头寸继续敞开着而不采取任何抛补措施，以期待在日后的汇率变动中得到外汇收益。三、外汇市场的构成外汇市场由主体和客体构成，客体指外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等；主体是指外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、客户、外汇经纪人和中央银行。这里我们说的外汇市场构成是指外汇市场的参与者。 1．外汇银行外汇银行，又称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇市场上大多数外汇交易是通过经营外汇业务的商业银行进行的，因此，外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。 2．客户在外汇市场上，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，在外汇市场上的作用和地位仅次于外汇银行。 3．外汇经纪人外汇经纪人是在外汇市场上为外汇买卖双方介绍交易而获取佣金的中介人。外汇银行同业间外汇交易，多数由外汇经纪人从中媒介完成，银行同业间直接进行买卖的较少。外汇经纪人同外汇银行有密切的联系，他们熟悉外汇行市和外汇供求情况，并了解各方面的信用状况，所以外汇买卖双方乐于通过外汇经纪人来买卖外汇。 4．中央银行

中央银行不仅是外汇市场的监督者和于预者，而且也是外汇市场买卖的直接参与者。各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要组成部分，承担维持本国货币金融稳定的职责。中央银行通过购入或抛出某种国际性货币的方式来干预外汇市场，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。第三节外汇市场的交易方式及交易原理一、外汇即期交易外汇即期交易（SpotExchangeTransaction），又称为现汇交易，是指交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。换句话说，外汇即期交易是指交易双方以即期汇率订立交易合约，并在成交后两个营业日内进行交割的外汇交易。两天的时间主要用于外汇交易者通知将交易款项借记或贷记其国内银行账户或国外银行账户。即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。通常采用美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。除了英国、美国等少数国家货币采用间接报价法外，其他国家货币均采用直接报价法，并同时报出买入价和卖出价。买入价是指报价银行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价银行愿意以此价卖出标的货币的汇价，买入价要低于卖出价，卖出价与买入价之间的价格差就是外汇银行所获得的利润。按照即期外汇市场上的报价惯例，通常用五位数字来表示买卖价。二、外汇远期交易外汇远期交易（ForwardExchangeTransaction），又称期汇交易，是指在外汇买卖成交后，按照所签订的远期合约，以约定的远期汇率在未来约定的日期办理交割手续的外汇交易。双方在签订合同时，除交纳10%的保证金外，不发生任何资金的转移。远期外汇交易从成交日到交割日间隔期限通常为30天、60天、90天、180天等，也有长达1年的，通常为90天。外汇远期交易的目的有两个：1.套期保值套期保值是将一段时间内不断变化的汇率在交割日固定化，以避免或减少汇率变动可能造成的损失。具体地说，可以体现在两个方面。一是进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行外汇远期交易。在国际贸易中，自买卖合同签订到

中央银行不仅是外汇市场的监督者和干预者，而且也是外汇市场买卖的直接参与者。各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要组成部分，承担维持本国货币金融稳定的职责。中央银行通过购入或抛出某种国际性货币的方式来干预外汇市场，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。第三节外汇市场的交易方式及交易原理一、外汇即期交易外汇即期交易（Spot Exchange Transaction），又称为现汇交易，是指交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。换句话说，外汇即期交易是指交易双方以即期汇率订立交易合约，并在成交后两个营业日内进行交割的外汇交易。两天的时间主要用于外汇交易者通知将交易款项借记或贷记其国内银行账户或国外银行账户。即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。通常采用美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。除了英国、美国等少数国家货币采用间接报价法外，其他国家货币均采用直接报价法，并同时报出买入价和卖出价。买入价是指报价银行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价银行愿意以此价卖出标的货币的汇价，买入价要低于卖出价，卖出价与买入价之间的价格差就是外汇银行所获得的利润。按照即期外汇市场上的报价惯例，通常用五位数字来表示买卖价。二、外汇远期交易外汇远期交易(Forward Exchange Transaction)，又称期汇交易，是指在外汇买卖成交后，按照所签订的远期合约，以约定的远期汇率在未来约定的日期办理交割手续的外汇交易。双方在签订合同时，除交纳 10%的保证金外，不发生任何资金的转移。远期外汇交易从成交日到交割日间隔期限通常为 30 天、60 天、90 天、180 天等，也有长达 1 年的，通常为 90 天。外汇远期交易的目的有两个： 1．套期保值套期保值是将一段时间内不断变化的汇率在交割日固定化，以避免或减少汇率变动可能造成的损失。具体地说，可以体现在两个方面。一是进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行外汇远期交易。在国际贸易中，自买卖合同签订到

货款清算之间有相当一段时间，在这期间，进出口商可能因计价货币的汇率变动而遭受损失，为避免汇率风险，进出口商可预先向银行买入或卖出期汇，到支付货款或收进货款时，就按原先约定的汇率来办理交割。二是外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行外汇远期交易。进出口商等客户为避免汇率风险而进行外汇远期交易，实质上就是把汇率变动的风险转嫁给外汇银行。而外汇银行为满足客户要求而进行外汇远期交易时，一般会出现同一货市同一种交割期限或不同交割期限的超买或超卖，此时银行就处于汇率变动的风险之中。因此，银行就会设法把它的外汇头寸加以平衡。2.外汇投机外汇投机是基于投机者对汇率变动的预期，预先买进或卖出某种货币的期汇，如果预期正确，就按照现实汇率卖出或买进该种货币的现汇来交割期汇，从而赚取利润。外汇投机者进行的外汇投机交易，并不是基于商业或者金融投资目的，其投机利润具有不确定性。当投机者对某种外汇汇率的走势预测准确时，就可以赚取投机利润，否则，就会蒙受损失。外汇投机有两种形式：“空头”和“多头”。所谓“空头”，是指先卖后买，即“卖空”。当投机者预期某种外汇的汇率将下跌时，就在外汇市场上以较高的价格预先卖出这种货币的期汇，如果到期时这种货币的汇率确实下跌，则投机者就可以按照下跌后的汇率低价补进现汇，交割远期合约，赚取差价利润。所谓“多头”，是指先买后卖，即“买空”。当投机者预期某种外币的汇率将上升时，就在外汇市场上预先以较低的价格买进这种货币的期汇，如果到期时，这种货币的汇率真的上升，投机者就会按照上升后的汇率卖出这种货币的现汇来交割期汇，从而获取投机利润。远期交易的汇率称为远期汇率，有两种标价方法：1.直接标出远期汇率的实际价格。2.报出远期汇率与即期汇率的差价，即远期差价，又叫远期汇水。升水是远期汇率高于即期汇率的差额：贴水是远期汇率低于即期汇率的差额。在不同的汇率标价方式下，远期汇率的计算方法是不同的。在直接标价方法下，远期汇率=即期汇率+开水，或远期汇率=即期汇率-贴水。在间接标价方法下，远期汇率=即期汇率-升水，或远期汇率=即期汇率+贴水三、外汇掉期交易外汇掉期交易（SwapTransaction)，又称时间套汇，是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇，而买与卖的交割期限不同的一种外汇交易，进行掉期交易的目的在于防止汇率风险。掉期交易的实质是将交割日期不同而币种相同，数额相同或相当的两笔交易结合起来进行，但是两者的买卖方向相反。掉期交易有三种形式：

货款清算之间有相当一段时间，在这期间，进出口商可能因计价货币的汇率变动而遭受损失，为避免汇率风险，进出口商可预先向银行买入或卖出期汇，到支付货款或收进货款时，就按原先约定的汇率来办理交割。二是外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行外汇远期交易。进出口商等客户为避免汇率风险而进行外汇远期交易，实质上就是把汇率变动的风险转嫁给外汇银行。而外汇银行为满足客户要求而进行外汇远期交易时，一般会出现同一货币同一种交割期限或不同交割期限的超买或超卖，此时银行就处于汇率变动的风险之中。因此，银行就会设法把它的外汇头寸加以平衡。 2．外汇投机外汇投机是基于投机者对汇率变动的预期，预先买进或卖出某种货币的期汇，如果预期正确，就按照现实汇率卖出或买进该种货币的现汇来交割期汇，从而赚取利润。外汇投机者进行的外汇投机交易，并不是基于商业或者金融投资目的，其投机利润具有不确定性。当投机者对某种外汇汇率的走势预测准确时，就可以赚取投机利润，否则，就会蒙受损失。外汇投机有两种形式：“空头”和“多头”。所谓“空头”，是指先卖后买，即“卖空”。当投机者预期某种外汇的汇率将下跌时，就在外汇市场上以较高的价格预先卖出这种货币的期汇，如果到期时这种货币的汇率确实下跌，则投机者就可以按照下跌后的汇率低价补进现汇，交割远期合约，赚取差价利润。所谓“多头”，是指先买后卖，即“买空”。当投机者预期某种外币的汇率将上升时，就在外汇市场上预先以较低的价格买进这种货币的期汇，如果到期时，这种货币的汇率真的上升，投机者就会按照上升后的汇率卖出这种货币的现汇来交割期汇，从而获取投机利润。远期交易的汇率称为远期汇率，有两种标价方法： 1．直接标出远期汇率的实际价格。 2．报出远期汇率与即期汇率的差价，即远期差价，又叫远期汇水。升水是远期汇率高于即期汇率的差额；贴水是远期汇率低于即期汇率的差额。在不同的汇率标价方式下，远期汇率的计算方法是不同的。在直接标价方法下，远期汇率=即期汇率+升水，或远期汇率=即期汇率-贴水。在间接标价方法下，远期汇率=即期汇率-升水，或远期汇率=即期汇率+贴水三、外汇掉期交易外汇掉期交易(Swap Transaction)，又称时间套汇，是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇，而买与卖的交割期限不同的一种外汇交易，进行掉期交易的目的在于防止汇率风险。掉期交易的实质是将交割日期不同而币种相同，数额相同或相当的两笔交易结合起来进行，但是两者的买卖方向相反。掉期交易有三种形式：

《金融市场学》课程教学资源（教案讲义）第四章 外汇市场

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