12某公司拟筹资5000万元,其中包括:1200万元债券(按面值 发行),该债券票面利率为10%,筹资费率为2%;800万元优先 股按面值发行,股利率为12%,筹资费率为3%;其余全部为普 通股,该普通股筹资费率为4%,预计第一年股利率为10%,以 后年度保持第一年的水平,该公司所得税税率为30%要求:(1) 计算债券成本(2)计算优先股成本(3)计算普通股成本(4) 计算加权平均资金成本 正确答案: (1)债券成本= 7.14% (2)优先股成本=12%(1-3%)=12.37% (3)普通股成本=10%(1-4%)=10.42% 1200 7.14%+×12.37%+ 3000 ×1044 (4)综合资金成本=500 5000 9.94% 13某公司目前的资金结构为:资金总量为1000万元,其中,债 务400万元,年平均利率10%;普通股600万元(每股面值10 元)。目前市场无风险报酬率7%,市场风险股票的必要收益率 13%该股票的贝他系数1.5。该公司年息税前利润240万元, 所得税率30%。要求根据以上资料:(1)计算现有条件下该公司
11 12\某公司拟筹资 5000 万元，其中包括：1200 万元债券（按面值 发行），该债券票面利率为 10％，筹资费率为 2％；800 万元优先 股按面值发行，股利率为 12％，筹资费率为 3％；其余全部为普 通股，该普通股筹资费率为 4％，预计第一年股利率为 10％，以 后年度保持第一年的水平，该公司所得税税率为 30％。要求：（1） 计算债券成本（2）计算优先股成本（3）计算普通股成本（4） 计算加权平均资金成本 正确答案： （1）债券成本＝ ＝7.14％ （2）优先股成本＝12％/（1－3％）＝12.37％ （3）普通股成本＝10％/（1－4％）＝10.42％ （4）综合资金成本＝ ＝ 9.94％ 13\某公司目前的资金结构为：资金总量为 1000 万元，其中，债 务 400 万元，年平均利率 10％；普通股 600 万元（每股面值 10 元）。目前市场无风险报酬率 7％，市场风险股票的必要收益率 13％，该股票的贝他系数 1.5。该公司年息税前利润 240 万元， 所得税率 30％。要求根据以上资料：（1）计算现有条件下该公司
的市场总价值和加权平均资金成本(以市场价值为权数);(2) 该公司计划追加筹资500万元,有两种方式可供选择:发行债券 500万元,年利率12%;发行普通股500万元,每股面值10元 计算两种筹资方案的每股利润无差别点。 正确答案: (1)按资本资产定价模型, 预期报酬率=7%+1.5×(13%-7%)=16% 股票市场价值=(240-400×10%)(1-30%)/16%=875(万元) 该公司总价值=400+875=1275(万元) 加权平均资金成本=10%X(1-30%)×4001275+16%×875/1275 13.18% (2)(EBIT400×10%-500×12%)(1-30‰)÷60 (EBIT400×10%)(1-30%)÷(60+50) 求得EBIT=172(万元) 14某公司去年的销售额为4000万元,变动成本率为60%,固定 成本1000万元,全部资本5000万元,负债比率40%,负债平均 利率10%每年发放优先股利60万元,所得税率40%要求: (1)计算公司的经营杠杆系数;(2)计算公司的财务杠杆系数; (3)计算公司的复合杠杆系数;(4)若今年销售收入增长30% 息税前利润与普通股每股利润增长的百分比是多少?
12 的市场总价值和加权平均资金成本（以市场价值为权数）；（2） 该公司计划追加筹资 500 万元，有两种方式可供选择：发行债券 500 万元，年利率 12％；发行普通股 500 万元，每股面值 10 元。 计算两种筹资方案的每股利润无差别点。 正确答案： （1）按资本资产定价模型， 预期报酬率=7％＋1.5×（13%－7％）＝16％ 股票市场价值=（240-400×10％）（1-30％）/16％＝875（万元） 该公司总价值=400+875＝1275（万元） 加权平均资金成本=10％×（1-30％）×400/1275+16％×875/1275 ＝13.18％ （2）（EBIT-400×10％-500×12％）（l-30％）÷60 ＝（EBIT-400×10％）（l-30％）÷（60+50） 求得 EBIT＝172（万元） 14\某公司去年的销售额为 4000 万元，变动成本率为 60％，固定 成本 1000 万元，全部资本 5000 万元，负债比率 40％，负债平均 利率 10％。每年发放优先股利 60 万元，所得税率 40％。要求： （1）计算公司的经营杠杆系数；（2）计算公司的财务杠杆系数； （3）计算公司的复合杠杆系数；（4）若今年销售收入增长 30％， 息税前利润与普通股每股利润增长的百分比是多少？
正确答案: (1)边际贡献=4000×(1-60%)=1600(万元) 息税前利润=1600-1000=600(万元) 经营杠杆系数=1600600=267 (2)利息=5000×40%×10%=200(万元) 600 60 财务杠杆系数= 0-201-40%=600/300=2 (3)复合杠杆系数=267×2=534 (4)若今年销售收入增长30%,经营杠杆系数=息税前利润变 动率销售收入变动率 则息税前利润增长=30%×267=80.1% 复合杠杆系数=普通股每股利润增长率销售收入增长率 则普通股每股利润增长=534×30%=1602% 15长生公司准备新建一个投资项目,现有甲、乙两个投资方案 可供选择,有关资料如下表所示: 13
13 正确答案： （1）边际贡献＝4000×（1－60％）＝1600（万元） 息税前利润＝1600－1000＝600（万元） 经营杠杆系数＝1600/600＝2.67 （2）利息＝5000×40％×10％＝200（万元） 财务杠杆系数＝ ＝600/300＝2 （3）复合杠杆系数＝2.67×2＝5.34 （4）若今年销售收入增长 30％，经营杠杆系数＝息税前利润变 动率/销售收入变动率， 则息税前利润增长＝30％×2.67＝80.1％ 复合杠杆系数＝普通股每股利润增长率/销售收入增长率 则普通股每股利润增长＝5.34×30％＝160.2％。 15\长生公司准备新建一个投资项目，现有甲、乙两个投资方案 可供选择，有关资料如下表所示：
项目 甲方案 乙方案 「筹资条件筹资比例筹资条件筹资比例 银行借款借款利率10% 借款利率12% 发行债券 债券票面利率为5%,30% 债券利率为13%,平价20% 按票面值的120%发 发行,发行费用率为1 行,发行费用率为1% 发行晋通股发行价格10元,发行费50%发行价格12元,发行费30% 用率为15%,每年固定 用率为1%,第一年股 股利1元 利05元以后每年按5 的固定比例增长 长生公司新建项目适用的所得税税率为40%要求:(1)计算确 定甲方案的加权平均资金成本。(2)计算确定乙方案的加权平均 资金成本。(3)确定长生公司应该采用的筹资方案 正确答案 (1)计算确定甲方案的加权平均资金成本: 银行借款的资金成本=10%X(1-40%)=6% 债券的资金成本=15%×(1-40%)/(12×(1-1%)=758% 普通股的资金成本=1/(10×(1-1.5%))=10.15% 加权平均资金成本=6%×20%+758%×30%+10.15×50%= 8.55% (2)计算确定乙方案的加权平均资金成本: 银行借款的资金成本=12%×(1-40%)=72% 债券的资金成本=13%X(1-40%)/(1-1%)=788% 普通股的资金成本=0.5/(12×(1-1%))+5%=921% 14
14 长生公司新建项目适用的所得税税率为 40％。要求：（1）计算确 定甲方案的加权平均资金成本。（2）计算确定乙方案的加权平均 资金成本。（3）确定长生公司应该采用的筹资方案。 正确答案： （1）计算确定甲方案的加权平均资金成本： 银行借款的资金成本＝10％×（1－40％）＝6％ 债券的资金成本＝15％×（1－40％）〔/ 1.2×（1－1％）〕＝7.58％ 普通股的资金成本＝1/〔10×（1－1.5％）〕＝10.15％ 加权平均资金成本＝6％×20％＋7.58％×30％＋10.15×50％＝ 8.55％ （2）计算确定乙方案的加权平均资金成本： 银行借款的资金成本＝12％×（1－40％）＝7.2％ 债券的资金成本＝13％×（1－40％）/（1－1％）＝7.88％ 普通股的资金成本＝0.5/〔12×（1－1％）〕＋5％＝9.21％
加权平均资金成本=72%×50%十788%X20%+921×30% 7.94% (3)结论:由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案,故长 生公司应采用乙筹资方案。 综合题 16已知某公司当前资本结构如下: 筹资方式 金额(万元) 长期债券(年利率8%) 100 普通股(450万股) 450 留存收益 合计 因生产发展需要,公司年初准备增加资本250万元,现有两个筹 资方案可供选择:甲方案:增加发行100万股普通股,每股市价 25元;乙方案:按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的 公司债券250万元,假定股票与债券的发行费用均可忽略不计 适用的企业所得税税率为33%假设增资后公司预计销售产品 60000件,售价为200元/件,单位变动成本为160元件,固定 成本为80万元。要求:(1)计算两种筹资方案下每股盈余无差 别点的息税前利润。(2)指出该公司应采用的筹资方案(3)计 算两种方案下该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆 系数。(4)根据该公司的情况,假设公司在采用乙方案筹资后, 15
15 加权平均资金成本＝7.2％×50％＋7.88％×20％＋9.21×30％＝ 7.94％ （3）结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长 生公司应采用乙筹资方案。 综合题 16\已知某公司当前资本结构如下： 因生产发展需要，公司年初准备增加资本 250 万元，现有两个筹 资方案可供选择：甲方案：增加发行 100 万股普通股，每股市价 2.5 元；乙方案：按面值发行每年年末付息、票面利率为 10％的 公司债券 250 万元，假定股票与债券的发行费用均可忽略不计； 适用的企业所得税税率为 33％。假设增资后公司预计销售产品 60000 件，售价为 200 元/件，单位变动成本为 160 元/件，固定 成本为 80 万元。要求：（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差 别点的息税前利润。（2）指出该公司应采用的筹资方案（3）计 算两种方案下该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆 系数。（4）根据该公司的情况，假设公司在采用乙方案筹资后