上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 股利无关论 基本观点： ·投资者并不关心股利政策 ·股利政策并无好坏之分 期初的股票价格主要由公司的获利能力一一利润决定 的。 国 Modigliani-Miller支持无关论（也称MM理论），理 论建立在不现实的假设基础上（无税收或无佣金成 本)，因此这一理论可能不是真实的需要实践的检 验 SHANC 1日G
股利无关论 基本观点： • 投资者并不关心股利政策 • 股利政策并无好坏之分 • 期初的股票价格主要由公司的获利能力－－利润决定 的。 Modigliani-Miller 支持无关论(也称MM理论)，理 论建立在不现实的假设基础上(无税收或无佣金成 本), 因此这一理论可能不是真实的.需要实践的检 验
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 股利无关论 米勒和莫迪格莱尼1961年提出，认为“在完全资 本市场中，理性投资者的股利收入与资本增值两 者不存在区别，以及投资政策已定的条件下，公 司的股利政策对其股票定价不会产生任何影响” 强 具热员 SHANG 1日日日
股利无关论 米勒和莫迪格莱尼1961年提出，认为“在完全资 本市场中，理性投资者的股利收入与资本增值两 者不存在区别，以及投资政策已定的条件下，公 司的股利政策对其股票定价不会产生任何影响”
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 股利无关理论的几儿个假设 存在一个完全资本市场，投资者都是理性的 ©没有个人和公司所得税差异 ©公司有一既定的投资政策，即公司风险不会变化 每一位投资者对未来投资机会和企业利润有完全 把握，即可预计未来价格和股利 漏 n SHANC 1日G
股利无关理论的几个假设 存在一个完全资本市场，投资者都是理性的 没有个人和公司所得税差异 公司有一既定的投资政策，即公司风险不会变化 每一位投资者对未来投资机会和企业利润有完全 把握，即可预计未来价格和股利
上游文通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 在手之鸟理论 因 投资者认为股利比潜在的未来资本收益风 险小，因此他们更喜欢发放股利. 如果这样，投资者就会对采取高分红政策的 公司给予高的评价，即采取高分红政策的公 司会有高的Po 强 LMLLLMAA 一 SHANG 1日G
在手之鸟理论 投资者认为股利比潜在的未来资本收益风 险小,因此他们更喜欢发放股利. 如果这样,投资者就会对采取高分红政策的 公司给予高的评价,即采取高分红政策的公 司会有高的P0
上游充通大学 SHANGHAI JIAO TONG UNIVERSITY 税收偏好理论 保留盈余可获得长期的资本利得，对资本利 得所征的税比对股利所征的税少：前者税率 为20%，后者达到39.6%，并且，资本利 得税收也是被推后了的. 这将使投资者更偏爱采取低分红股利政策的 公高，即一个高分红政策的公司P值较低.海 M SHANC AIA
税收偏好理论 保留盈余可获得长期的资本利得,对资本利 得所征的税比对股利所征的税少: 前者税率 为20% ，后者达到 39.6%， 并且，资本利 得税收也是被推后了的. 这将使投资者更偏爱采取低分红股利政策的 公司, 即一个高分红政策的公司 P0值较低