■只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格 代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效 市场。有效市场假说(EMH)是数量化资本市场理 论的核心，同时也是现代金融经济学的理论基石之 判外橙守贸多六孝 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMIGS
只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格 代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效 市场。有效市场假说(EMH)是数量化资本市场理 论的核心, 同时也是现代金融经济学的理论基石之 一
法玛的成就首先是因为他在 20世纪60年代末开始的市 场有效性方面的研究。 所谓市场有效性问题是指市 场价格是否充分反映市场信 息的问题。 (E.F.Fama,1939~） 判外橙守贸多六鉴 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMICS
法玛的成就首先是因为他在 法玛的成就首先是因为他在 20 世纪 60 年代末开始的市 场有效性方面的研究。 所谓市场有效性问题是指市 所谓市场有效性问题是指市 场价格是否充分反映市场信 场价格是否充分反映市场信 息的问题。 (E.F.Fama，1939～)
一个问题： 马路上是否有100元可捡？ 答案1：没有。因为如果有的话，早就给人捡走了。 (经典有效市场理论) 答案2：不知道。因为人人都那样想，有钱也不一 定有人去捡。(Grossman--Stigl itz'悖论) ■答案3：可能有钱，但一般人捡不到。因为捡钱要 冒风险或有本事。（新有效市场理论）》 制头橙阁贸多六当
一个问题： 马路上是否有100元可捡？ 答案1：没有。因为如果有的话，早就给人捡走了。 (经典有效市场理论) 答案2：不知道。因为人人都那样想，有钱也不一 定有人去捡。(Grossman-Stiglitz悖论) 答案3：可能有钱，但一般人捡不到。因为捡钱要 冒风险或有本事。(新有效市场理论)
第一节有效市场假说的理论渊源、假设 条件与内容 一、理论渊源 (一)将计量分析用于股票收益分析的基础上 1900年巴歇利尔 ■1953年肯德尔 ■1964年罗伯特 ■1964年奥斯本 ■■■■■ 制外撞阁贸易六学 UNIVEROSTTY OF INTERNATIONAL BUSINESS ANO ECONOMICS
第一节 有效市场假说的理论渊源、假设 有效市场假说的理论渊源、假设 条件与内容 一、理论渊源 （一）将计量分析用于股票收益分析的基础上 1900年巴歇利尔 1953年肯德尔 1964年罗伯特 1964年奥斯本 ······
(二)理性预期理论 约翰-缪斯(John Muth)在60年代初提出 理性预期理论则认为人们对未来的预期不仅依赖于过去的 经验，而且与所有可以收集到的信息有关，即人们对未来 的预期和人们依据一切可以收集到的信息所做出的最优预 测相同。 有效市场假说是理性预期理论在金融学中的平行发展，也 就是说，有效市场理论是金融市场中的理性预期。 制头橙阁贸多大当
（二）理性预期理论 约翰·缪斯(John Muth)在60年代初提出 理性预期理论则认为人们对未来的预期不仅依赖于过去的 经验，而且与所有可以收集到的信息有关，即人们对未来 的预期和人们依据一切可以收集到的信息所做出的最优预 测相同。 有效市场假说是理性预期理论在金融学中的平行发展，也 就是说，有效市场理论是金融市场中的理性预期