:小结 1.由于本书是针对投资活动的，故其内容侧重于投资环境和投资过程。 2,投资就是为了未来的货币财富而奉献当前的货币财富。 3.投资对象既可以是不动产，也可以是金融资产；既可以参与初级市场， 也可以参与二级市场。 4.证券分析的基本任务是通过推测持有证券的未来收益、收益获得的条 件和这些条件的可能性来判断证券价格是否偏离价值。 5.投资收益由投资者的财言相对于投资变动的百分比来表示。 6.对不同种类的有价证券的收益率的历史数据的研究结果显示：普通股 的收益率最高，波动也最大：债券的收益率较低，波动也较小；国库券的收益 率最低，波动最小。 7.在一个有效率的市场中，证券价格能迅速反映信息，证券分析家无法 让投资者获得超额利润。 8.证券市场存在的意义在于把证券买卖双方联系起来。 9,金融中介机构发行自己的金融债权，以出售这些债券的收益再购买其 他机构的金融资产。 10.投资过程描述的是，投资者如何决定所投资的证券、投资多少及何时 投资。 11.投资过程有五步：确定投资政策、做投资分析、做投资组合、修改投 资组合和资产组合业绩评估。 12,尽管投资业相对于总的就业数据而言并不是特别重要的，但它却对每 个人的生活都有深远的影响。 法习题 1。为什么二级证券市场不能为所交易证券的发行者带来资本？ 2,在东欧国家的社会政治经济变革中，很多新的执政者都把发展证券市 场放在较高的经济日程之上，想一想他们为什么这样做。 3.Coa×玻璃工厂的股票近期售价为36美元，一年前的售价为33美元， 该工厂最近按每股3美元派过息，Coax股票的投资者在过去-一年中的收益率 是多少？ 4.年初，瑞·费雪决定从银行储蒂中提取5万美元，投资于一个股票和债 券的组合，其中，2万美元投资于普通股，3万美元投资于公司债券。一年以 后，瑞的股票和债券分别值2.5万美元和2.3万英元，在这一年中，股息收入 为1000美元，债券利息收入为3000美元（股息和利息收入没有再投资于瑞的 投资组合)。 11
a.瑞的股票在这一年中的收益率是多少？ b.瑞的债券在这~一年中的收益率是多少？ c.瑞的总投资在这一年中的收益率是多少？ 5。请解释为什么说一项投资的收益率代表投资者财富的相对增长？ 6.为什么属库券被视为无风险投资？当投资者拥有国库券时，要以什么 方式承担风险？ 7.公司债券为什么比政府债券风险大？ 8.下表是一个小股票投资组合在1971年至1990年这20年中的年收益 率。这一组合的平均收益和标准差是多少？与根据表1一1中所列的同期普通 股年收益率计算出的平均收益和标准差比较如何？ 1971:16.50%1976:57.38%1981:13.88%1986:6.85% 1972: 4.43 1977:25.84 1982: 28.01 1987：-9.30 1973:-30.901978:23.46 1983:39.67 1988:22.87 1974:-19.951979:43.461984:-6.67 1989:10.18 1975:52.82 1980:39.88 1985:24.66 1990:-21.56 9,历史数据显示高收益债券都具有较高的风险，这种情况合乎情理吗？ 为什么？ 10,举一个金融市场以外的、你通常面临要权衡风险与收益的例子。 11.在表1一1中，从总收益的角度看，哪一年对投资者来说是最糟的？ 70年代哪一一年是最糟的？把货币购买力的因素考虑进去再对这两年的收益率 进行比较，这种比较是否显示70年代的股票市场狂跌与大妾退造成的期盘相 比还算不上是灾难？请解释。 12.在表1一1中，你能发现在很多年份国库券的收益率要高于普通股， 你如何能使这一事实与课文中有关风险与收益正相关的论述保持·-一致呢？ 13.分别说明人寿保险公司、共同基金、养老基金是如何充当金融中介 的。 14.以赚大钱为投资的目标是明智的吗？ 15.个人投资者在制定投资政策时要考虑哪些因家？ 16,区分技术分析与基础分析之不同。 经案引 1.A major source of historical returns on U.S.security markets is contained in either one of the two following publications: Roger G.Ibbotson and Rex A.Sinquefield,Stocks,Bonds,Bills,and Inflation The Past and the Future (Charlottesville,VA:Financial Ana- lysts Research Foundation,1983).Note that the Financial Analysts Re- search Foundation has since been renamed the Research Foundation of the ICFA.It can be contacted by calling (804)980-3647. Stocks,Bonds,Bills,and Inflation 1994 Yearbook (Chicago:lbbotson 12
Associates,1994).This annual yearbook of monthly and annual data can be purchased for $90 by calling (312)616~1620. 2.Additional historical data on U.S.common stock returns can be found in: Jack W.Wilson and Charles P.Jones,"A comparison of Annual Common Stock Returns.1871-1925 and 1926-85,"Journal of Business,60, no,2(April1987):239-258. 3.The historical relative returns of U.S.stocks versus bonds are studied in: Jeremy J.Siegel,"The Equity Premium:Stock and Bond Returns Since 1802,"Financial Analysts Journal,48,no.1 January/February 1992):28~38. 4.Comparable Japanese data for a more limited time period are presented in: Yasushi Hamao,"A Standard Data Base for the Analysis of Japanese Secu- rity Markets."Journal of Business,64 no.1 (January 1991):87-102. 5.Historical data on global bond market returns are presented in: Roger G.Ibbotson and Laurence B.Siegel,"The World Bond Market: Market Values,Yieids,and Returns,"Journal of Fixed Income,1,no. 1(June1991):90-99. 6.The volatility of common stocks is examined in: G.William Schwert,"Why Does Stock Market Volatility Change Over Time?"Journal of Finance,44,no.5 (December 1989):1115-1153. Peter Fortune,"An Assessment of Financial Market Volatility:Bills, Bonds,and Stocks,New England Economic Review (November/Decem- ber1989):1328. 7.For adiscussion and analysis of U.S.common stock indices,see: G.William Schwert,"Indexes of U.S.Stock Prices from 1802 to 1987, Journal of Business,63,no.3 (July 1990):399-426. 13
2 有价证券的 买卖 进买卖数量 锥时间限制 游交易指令的种类 租保证金帐户 滋小结 超习题 期索引 14
价证券的销售涉及很多人，尽管两个投资者可以直接交易，但是、通常 月 情况下，有赖于经纪人、交易商和市场提供的服务。 经纪人(broker)充当投资者的代理人，并通过佣金获得补偿。很 多个人投资者都是与大证券公司的经纪人打交道，这些证券公司通过专用线路 与总部相连，并通过总部与主要市场相连。在这些证券公司里直接负责与个人 投资者打交道的人，被称为营业员(account executives)或注册代表(regis- tered representatives)o 像商业银行、养老基金这样的机构投资者也和大的零售经纪商打交道，但 是，他们一般是通过专门的部矿门作交易的。机构投资者也有通过小经纪商作交 易的，这些小经纪商只有一两间办公室，专门作机构交易。 另外两种经纪商是地方经纪商(regional brokerage firms)和贴现经纪人 discount brokers) 前者办理的交易集中在某一地理范围之内，即所交易的股票在国内的那个 地区有一批特别的追随者，这可能是因为证券发行者分布在那一地区。贴现经 纪商以低成本提供较少的服务，他们提供的服务少于像Merrill1ynch和Smith Barney Shearson这种全方位服务经纪商(full service brokerage firms),选择贴 现经纪商能给那些只想完成交易而不稀建议的投资者省下不少的佣金。 营业员的报酬一般由客户支付的佣金决定，佣金数盘直接取决于投资者的 交易量和交易次数，这为营业员提供了建议投资者频繁改变持仓的诱感，还 有，由于不同种类投资的拥金率是不同的，所以也存在建议投资者向佣金率最 高的投资转移的诱惑，从长期来看鼓励过度周转交易的营业员最终常常会失去 客户，甚至受到起诉，但在短期内这种行为对他们是有利的。 去经纪商那里开户是件很简单的事：只要亲自去或打电话给当地的营业 部，那里会为你指派一名营业员，他会帮你填一些表之后，其他的事情就通过 信函或电话完戒了。就像处理银行帐户那样，所有交易都将进入你的帐户，例 如，你可以存款、用帐户中的钱买证券、把证券销售收入加入帐户。经纪人存 在的目的就是使证券交易尽可能地简单，投资者所要作的只是向经纪人提供具 体的交易指令(order specification)。 在讨论交易指令的具体内容的时候，我们假设是普通股的交易指令，在这 种情况下，投资者必须写明下列内容： 1.公司名称； 2.是买入还是卖出： 3.买卖数悬； 4,交易指令有效时间： 5.交易指令种类。 最后三点下面将详细说明。 刻露买卖数■ 在买卖普通股的时候，投资者可以提交整数、零数或整零混合的交易指 15