例子:考虑10年期债券以面值(1000元) 发行,息率为12%,上市5年以后,可以以 回购价格1050元进行回购。5年后,类似的 5年期的债券的收益为8%。 为什么会回购 10年的到期收益(实际回报)为10.96%
◼ 例子：考虑10年期债券以面值（1000元） 发行，息率为12%，上市5年以后，可以以 回购价格1050元进行回购。5年后，类似的 5年期的债券的收益为8%。 ◼ 为什么会回购 ◼ 10年的到期收益（实际回报）为10.96%
Yield to call 例子:面值为1000元,息率8%,30年到期的无 回购协议的债券和面值为1000元,息率8%,30 年到期,回购价格为1100元的债券
◼ Yield to call ◼ 例子：面值为1000元，息率8%，30年到期的无 回购协议的债券和面值为1000元，息率8%，30 年到期，回购价格为1100元的债券
s prI 1200 1000 5% 10% 15% 20% interest rate
◼ price ◼ 1200 ◼ 1000 ◼ 0 5% 10% 15% 20% interest rate
At high interest rates the risk of call is negligible and the values of the straight and callable bonds converge. At lower rates however the values of bonds begin to diverge, with the difference reflecting the value of the firm's option to reclaim the callable bond at the call price 两者之差反映了公司以1100元进行回购这样一个权利的价 值 当有回购风险时,更加关注回购收益而不是到期收 益 回购收益的计算
◼ At high interest rates, the risk of call is negligible, and the values of the straight and callable bonds converge. At lower rates, however, the values of bonds begin to diverge, with the difference reflecting the value of the firm’s option to reclaim the callable bond at the call price. ◼ 两者之差反映了公司以1100元进行回购这样一个权利的价 值。 ◼ 当有回购风险时，更加关注回购收益而不是到期收 益 ◼ 回购收益的计算
例子:假设息率为8%,30年到期的债券价 格为1150元,10年后以1100元回购 Yield to call Yield to maturit Coupon payment 40 Number 20 semiannual periods Final payment 1100 1000 Drice 1150 1150 n回购收益为664%,到期收益为682%
◼ 例子：假设息率为8%，30年到期的债券价 格为1150元，10年后以1100元回购 ◼ 回购收益为6.64%，到期收益为6.82% Yield to call Yield to maturity Coupon payment 40 40 Number of semiannual periods 20 60 Final payment 1100 1000 price 1150 1150