股利政策与投资决策 ◆股利无关论的假设:公司投资决策事前已 经确定,不会因为股利政策的变化而改变。 ◆公司任何时候都不应放弃NP∨大于零的项 目,以提高股利或用于支付首次股利 2021/225
2021/2/25 11 股利政策与投资决策 ◆股利无关论的假设：公司投资决策事前已 经确定，不会因为股利政策的变化而改变。 ◆公司任何时候都不应放弃NPV大于零的项 目，以提高股利或用于支付首次股利
税收、发行成本与股利 ◆没有充足现金支付股利的公司 ◆拥有充足现金支付股利的公司 2021/225
2021/2/25 12 税收、发行成本与股利 ◆没有充足现金支付股利的公司 ◆拥有充足现金支付股利的公司
没有充足现金支付股利的公司 ◆没有充足现金,且业主只有一个人的公司。 司决定发放100元股利,必须筹集资金。 发行股票100元 在没有税收的情况下,100元现金流入企业 又作为股利支出,发放股利股东未受益也未 受损 在有税收的情况下,假设个人所得税税率 30%,公司支付100元股利,股东只能得到 70元现金,股东受损。 存在个人税的情况下,不应发行股票筹资发放 股利。 2021/225
2021/2/25 13 没有充足现金支付股利的公司 ◆ 没有充足现金，且业主只有一个人的公司。公 司决定发放100元股利，必须筹集资金。 ◆ 发行股票100元 – 在没有税收的情况下，100元现金流入企业， 又作为股利支出，发放股利股东未受益也未 受损 – 在有税收的情况下，假设个人所得税税率 30%，公司支付100元股利，股东只能得到 70元现金，股东受损。 ◆ 存在个人税的情况下，不应发行股票筹资发放 股利
拥有充足现金支付股利的公司 ◆假设一家公司在投资了所有NPV>0的项目 并预留了最低限度的现金余额后仍有100万 的现金。公司面临如下选择: 加大资本预算项目 收购其他公司 购买金融资产 2021/225
2021/2/25 14 拥有充足现金支付股利的公司 ◆假设一家公司在投资了所有NPV>0的项目, 并预留了最低限度的现金余额后仍有100万 的现金。公司面临如下选择： – 加大资本预算项目 – 收购其他公司 – 购买金融资产
超能电力公司案例 ◆公司有1000元的剩余现金,公司可以用现 金投资于收益率为10%的国库券,也可以 向股东发放现金股利,股东同样可以投资 于国库券。假设公司所得税率34%,个人 所得税率28%。两种策略下,五年后股东 分别能得到多少现金? 2021/225
2021/2/25 15 超能电力公司案例 ◆公司有1000元的剩余现金，公司可以用现 金投资于收益率为10%的国库券，也可以 向股东发放现金股利，股东同样可以投资 于国库券。假设公司所得税率34%，个人 所得税率28%。两种策略下，五年后股东 分别能得到多少现金？