超能电力公司案例 ◆如果现在发放股利 股东将收到1000×(1-0.28)=720 股东进行国债投资720×(1.072)5=1019.31 如果公司将现金投资于国库券,五年后 1000×(1.066)5=137653 再发放现金股利 137653×(1-028)=991.10 ◆立即发放现金股利对股东有利 2021/225
2021/2/25 16 超能电力公司案例 ◆如果现在发放股利 – 股东将收到1000×（1-0.28）=720 – 股东进行国债投资720×(1.072)5=1,019.31 ◆如果公司将现金投资于国库券,五年后 – 1000×(1.066) 5 =1376.53 – 再发放现金股利 – 1376.53×(1-0.28)=991.10 ◆立即发放现金股利对股东有利
◆公司拥有多余现金时,股利支付率取决于 司所得税率和个人所得税率的高低。 个人所得税率>公司所得税率,公司会降低股 利支付率 个人所得税率<公司所得税率,公司会提高股 利支付率,尽量将多余现金作为股利支付给股东 2021/225
2021/2/25 17 结论 ◆公司拥有多余现金时,股利支付率取决于公 司所得税率和个人所得税率的高低。 – 个人所得税率>公司所得税率，公司会降低股 利支付率 – 个人所得税率<公司所得税率，公司会提高股 利支付率,尽量将多余现金作为股利支付给股东
个人所得税对股利政策的影响 ◆公司不应通过发行股票来发放股利 ◆公司经理倾向于减少股利而寻求更为有效 的资金使用渠道 ◆尽管个人所得税的存在使得发放股利不利 但这尚不足以诱导公司取消所有股利 2021/225 18
2021/2/25 18 个人所得税对股利政策的影响 ◆公司不应通过发行股票来发放股利 ◆公司经理倾向于减少股利而寻求更为有效 的资金使用渠道 ◆尽管个人所得税的存在使得发放股利不利， 但这尚不足以诱导公司取消所有股利
股票回购 ◆以多余的现金回购股票取代发放现金股利 ◆避税很重要时,股票回购是股利政策的有 效替代晶 ◆在一个有效股票市场,股票供应量的变化 对股价的影响很小。 2021/225
2021/2/25 19 股票回购 ◆以多余的现金回购股票取代发放现金股利 ◆避税很重要时，股票回购是股利政策的有 效替代品。 ◆在一个有效股票市场，股票供应量的变化 对股价的影响很小
案例:为什么要回购股票? ◆1988年至1990年的3年间,可口可乐公可 的总净收益为42亿美元,平均每年14亿 美元。可口可乐公司用它挣的这42亿美 元的资产干什么了呢?有些以现金股利 的形式发给了股东,3年的现金股利共计 15亿美元,支付股利率为(现金分红 收益)357%。有些令人不解的是,同期 可口可乐公司用22亿美元去回购服票, 我们通常认为现金股利是给股东现金的 主要方式,但可口可乐公司用来回购服 22票的钱比现金股利还多
2021/2/25 20 案例：为什么要回购股票？ ◆ 1988年至1990年的3年间，可口可乐公司 的总净收益为42亿美元，平均每年14亿 美元。可口可乐公司用它挣的这42亿美 元的资产干什么了呢？有些以现金股利 的形式发给了股东，3年的现金股利共计 15亿美元，支付股利率为（现金分红/净 收益）35·7%。有些令人不解的是，同期 可口可乐公司用22亿美元去回购股票， 我们通常认为现金股利是给股东现金的 主要方式，但可口可乐公司用来回购股 票的钱比现金股利还多