6月0.221.411.932.022.351.872.432.452.712.463.50 7月0.191.501.932.182.302282.52.702892.573.53 8月0.211.461.952.052.282.612 672.792.893.92 9月0.201.551.972.302.352.262.482.692.543073.85 10月0.201.501.962.252.472.372.53 2.682.963.84 11月0221492.113.012.562.392.562.912.952.8714.15 12月0.201.702.232.442.582.602.672.992.963.273.98 数据来源:中国人民银行 六、人民币汇率双向浮动弹性明显增强 2017年,美元整体走弱,主要货币对美元多数升值,人民币对 美元汇率也有所走升,对一篮子货币汇率保持基本稳定。人民币对美 元双边汇率弹性进一步增强,双向浮动的特征更加显著,汇率预期总 体平稳。2017年末,中国外汇交易中心发布的 CFETS人民币汇率指 数为94.85,全年上涨0.02%。参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的 人民币汇率指数分别为95.93和95.99,全年分别下跌0.32%和上涨 0.51%。根据国际清算银行的计算,2017年,人民币名义有效汇率贬 值0.64%,实际有效汇率贬值0.99%;2005年人民币汇率形成机制改 革以来至2017年12月,人民币名义有效汇率升值36.50%,实际有 效汇率升值45.67%。2017年末,人民币对美元汇率中间价为6.5342 元,比上年末升值6.16%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至 2017年末,人民币对美元汇率累计升值26.66% 2017年,人民币对美元双边汇率有所升值,但与此同时,欧元、 日元、英镑等其他SDR篮子货币和俄罗斯卢布、马来西亚林吉特等新 兴市场货币对美元同样升值较多,比较而言人民币对美元升值幅度并 不算大,CFTS人民币汇率指数全年仅小幅升值0.02%,总体在92-95
10 6 月 0.22 1.41 1.93 2.02 2.35 1.87 2.43 2.45 2.71 2.46 3.50 7 月 0.19 1.50 1.93 2.18 2.30 2.28 2.55 2.70 2.89 2.57 3.53 8 月 0.21 1.46 1.95 2.05 2.28 2.61 2.45 2.67 2.79 2.89 3.92 9 月 0.20 1.55 1.97 2.30 2.35 2.26 2.48 2.69 2.54 3.07 3.85 10 月 0.20 1.50 1.96 2.25 2.47 2.37 2.53 2.88 2.68 2.96 3.84 11 月 0.22 1.49 2.11 3.01 2.56 2.39 2.56 2.91 2.95 2.87 4.15 12 月 0.20 1.70 2.23 2.44 2.58 2.60 2.67 2.99 2.96 3.27 3.98 数据来源：中国人民银行。 六、人民币汇率双向浮动弹性明显增强 2017 年，美元整体走弱，主要货币对美元多数升值，人民币对 美元汇率也有所走升，对一篮子货币汇率保持基本稳定。人民币对美 元双边汇率弹性进一步增强，双向浮动的特征更加显著，汇率预期总 体平稳。2017 年末，中国外汇交易中心发布的 CFETS 人民币汇率指 数为 94.85，全年上涨 0.02%。参考 BIS 货币篮子和 SDR 货币篮子的 人民币汇率指数分别为 95.93 和 95.99，全年分别下跌 0.32%和上涨 0.51%。根据国际清算银行的计算，2017 年，人民币名义有效汇率贬 值 0.64%，实际有效汇率贬值 0.99%；2005 年人民币汇率形成机制改 革以来至 2017 年 12 月，人民币名义有效汇率升值 36.50%，实际有 效汇率升值 45.67%。2017 年末，人民币对美元汇率中间价为 6.5342 元，比上年末升值 6.16%。2005 年人民币汇率形成机制改革以来至 2017 年末，人民币对美元汇率累计升值 26.66%。 2017 年，人民币对美元双边汇率有所升值，但与此同时，欧元、 日元、英镑等其他 SDR 篮子货币和俄罗斯卢布、马来西亚林吉特等新 兴市场货币对美元同样升值较多，比较而言人民币对美元升值幅度并 不算大，CFETS 人民币汇率指数全年仅小幅升值 0.02%，总体在 92-95
的区间内窄幅波动。2017年, CFETS人民币汇率指数的年化波动率为 2.61%,较2016年的2.80%有所收窄,且小于人民币对美元汇率收盘 价3.42%的年化波动率,人民币对一篮子货币汇率保持了基本稳定 七、跨境人民币业务稳步发展 2017年,跨境人民币收付金额合计9.19万亿元,其中实收4.45 万亿元,实付4.74万亿元。经常项目下跨境人民币收付金额合计4.36 万亿元,其中,货物贸易收付金额3.27万亿元,服务贸易及其他经 常项下收付金额1.09万亿元;资本项目下人民币收付金额合计4.83 万亿元 001元m服务贸易及其他货物贸易 强强号号碧三强器器碧总§日 数据来源:中国人民银行。 图2经常项目人民币收付金额按月情况 第二部分货币政策操作 2017年以来,在党中央、国务院领导下,中国人民银行坚持稳 中求进工作总基调,贯彻落实新发展理念,根据我国经济发展主要矛
11 的区间内窄幅波动。2017 年，CFETS 人民币汇率指数的年化波动率为 2.61%，较 2016 年的 2.80%有所收窄，且小于人民币对美元汇率收盘 价 3.42%的年化波动率，人民币对一篮子货币汇率保持了基本稳定。 七、跨境人民币业务稳步发展 2017 年，跨境人民币收付金额合计 9.19 万亿元，其中实收 4.45 万亿元，实付 4.74 万亿元。经常项目下跨境人民币收付金额合计 4.36 万亿元，其中，货物贸易收付金额 3.27 万亿元，服务贸易及其他经 常项下收付金额 1.09 万亿元；资本项目下人民币收付金额合计 4.83 万亿元。 数据来源：中国人民银行。 图 2 经常项目人民币收付金额按月情况 第二部分 货币政策操作 2017 年以来，在党中央、国务院领导下，中国人民银行坚持稳 中求进工作总基调，贯彻落实新发展理念，根据我国经济发展主要矛
盾和经济发展阶段变化不断完善宏观调控,实施好稳健中性的货币政 策,做好稳増长、促改革、调结构、去杠杆、惠民生、防风险各项工 作,为供给侧结构性改革和高质量发展营造了中性适度的货币金融环 境 张弛有度开展公开市场操作 2017年,外汇因素对银行体系流动性的影响逐步消退,存款增 长放缓等因素使得金融机构缴存法定存款准备金的需求相对减弱,银 行体系中长期流动性压力有所减轻,但财政因素对流动性的影响增 强,主要表现为下半年国库库款余额同比持续走高、财政收入与支出 之间的时滞进一步拉长,放大了流动性供求的季节性波动。此外,随 着一系列金融监管新规陆续出台,金融体系降低内部资金杠杄,提高 了资金面内在稳定性,但市场预期变化以及金融机构资产负债行为调 整在一定程度上加大了短期资金供求波动。 按照稳健中性货币政策要求,中国人民银行密切关注银行体系流 动性供求形势和市场预期变化,在通过中期借贷便利(MLF)、抵押 补充贷款(PSL)等工具弥补银行体系中长期流动性缺口的同时,以 7天期为主合理搭配逆回购期限品种,张弛有度开展公开市场操作, 不断提高操作的前瞻性、灵活性和精准性,并根据“削峰填谷”的需 要推出2个月期逆回购、临时准备金动用安排( Contingent Reserve Allowance,CRA)等工具品种,丰富央行流动性工具箱,维护银行体 系流动性中性适度、合理稳定和货币市场利率平稳运行。同时,加强 预调微调和市场沟通,以多种方式向市场说明流动性影响因素和央行
12 盾和经济发展阶段变化不断完善宏观调控，实施好稳健中性的货币政 策，做好稳增长、促改革、调结构、去杠杆、惠民生、防风险各项工 作，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了中性适度的货币金融环 境。 一、张弛有度开展公开市场操作 2017 年，外汇因素对银行体系流动性的影响逐步消退，存款增 长放缓等因素使得金融机构缴存法定存款准备金的需求相对减弱，银 行体系中长期流动性压力有所减轻，但财政因素对流动性的影响增 强，主要表现为下半年国库库款余额同比持续走高、财政收入与支出 之间的时滞进一步拉长，放大了流动性供求的季节性波动。此外，随 着一系列金融监管新规陆续出台，金融体系降低内部资金杠杆，提高 了资金面内在稳定性，但市场预期变化以及金融机构资产负债行为调 整在一定程度上加大了短期资金供求波动。 按照稳健中性货币政策要求，中国人民银行密切关注银行体系流 动性供求形势和市场预期变化，在通过中期借贷便利（MLF）、抵押 补充贷款（PSL）等工具弥补银行体系中长期流动性缺口的同时，以 7 天期为主合理搭配逆回购期限品种，张弛有度开展公开市场操作， 不断提高操作的前瞻性、灵活性和精准性，并根据“削峰填谷”的需 要推出 2 个月期逆回购、临时准备金动用安排（Contingent Reserve Allowance，CRA）等工具品种，丰富央行流动性工具箱，维护银行体 系流动性中性适度、合理稳定和货币市场利率平稳运行。同时，加强 预调微调和市场沟通，以多种方式向市场说明流动性影响因素和央行
操作意图,增强央行公信力和市场互信,收到了较好效果 公开市场操作利率适当上行。2017年2月3日和3月16日,公 开市场操作利率先后两次上行,幅度均为10个基点,主要反映了市 场资金供求状况和利率走势的变化,也有利于引导市场预期。12月 14日美联储加息当日,公开市场操作利率再次随行就市上行5个基 点,符合市场预期方向,但利率上行幅度小于预期。公开市场操作利 率小幅上行可适度收窄其与货币市场利率的利差,有助于修复市场扭 曲,理顺货币政策传导机制,客观上也有利于市场主体形成合理的利 率预期,避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷 2017年,中国人民银行累计开展逆回购操作21.2万亿元,其中 7天期操作10.8万亿元,14天期操作6.1万亿元,28天期操作3.7 万亿元,63天期操作6300亿元。年末,公开市场逆回购操作余额为 12500亿元。 灵活开展常备借贷便利和中期借贷便利操作 在春节期间和月末、季末等货币市场利率易发生波动的时点,运 用常备借贷便利(SLF)满足中小金融机构短期流动性需求。2017年, 中国人民银行累计开展常备借贷便利操作共6069亿元,各季度分别 开展操作2300亿元、769亿元、1168亿元和1832亿元,期末余额为 1304亿元。探索发挥常备借贷便利利率作为利率走廊上限的作用, 促进货币市场平稳运行。为反映经济基本面和适应货币市场利率中枢 上行,2017年三次上调常备借贷便利利率,其中第一季度上调两次, 第四季度上调一次,7天利率分别上调10个、10个和5个基点。2017
13 操作意图，增强央行公信力和市场互信，收到了较好效果。 公开市场操作利率适当上行。2017 年 2 月 3 日和 3 月 16 日，公 开市场操作利率先后两次上行，幅度均为 10 个基点，主要反映了市 场资金供求状况和利率走势的变化，也有利于引导市场预期。12 月 14 日美联储加息当日，公开市场操作利率再次随行就市上行 5 个基 点，符合市场预期方向，但利率上行幅度小于预期。公开市场操作利 率小幅上行可适度收窄其与货币市场利率的利差，有助于修复市场扭 曲，理顺货币政策传导机制，客观上也有利于市场主体形成合理的利 率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷。 2017 年，中国人民银行累计开展逆回购操作 21.2 万亿元，其中 7 天期操作 10.8 万亿元，14 天期操作 6.1 万亿元，28 天期操作 3.7 万亿元，63 天期操作 6300 亿元。年末，公开市场逆回购操作余额为 12500 亿元。 二、灵活开展常备借贷便利和中期借贷便利操作 在春节期间和月末、季末等货币市场利率易发生波动的时点，运 用常备借贷便利（SLF）满足中小金融机构短期流动性需求。2017 年， 中国人民银行累计开展常备借贷便利操作共 6069 亿元，各季度分别 开展操作 2300 亿元、769 亿元、1168 亿元和 1832 亿元，期末余额为 1304 亿元。探索发挥常备借贷便利利率作为利率走廊上限的作用， 促进货币市场平稳运行。为反映经济基本面和适应货币市场利率中枢 上行，2017 年三次上调常备借贷便利利率，其中第一季度上调两次， 第四季度上调一次，7 天利率分别上调 10 个、10 个和 5 个基点。2017
年末,隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为3.35%、3.50% 3.85%。 为促进经济平稳增长,保证基础货币供给,结合金融机构流动性 需求情况,每月适时开展中期借贷便利操作,弥补银行体系中长期流 动性缺口。中期借贷便利成为央行基础货币供给的重要渠道。2017 年,中国人民银行累计开展中期借贷便利操作53295亿元,各季度分 别开展操作14415亿元、14525亿元、10575亿元和13780亿元,期 末余额为45215亿元,比年初增加10642亿元。为满足金融机构中长 期流动性需求,主要开展期限为1年期的中期借贷便利操作,稳定市 场预期。中期借贷便利采取招标方式,2017年中标利率有所上行, 其中第一季度中标利率上行两次,第四季度中标利率上行一次,1年 期利率分别上行10个、10个和5个基点,最后一期操作1年期中标 利率为3.25% 实施普惠金融定向降准并建立临时准备金动用安排 宣布对普惠金融实施定向降准政策,促进金融资源向普惠金融领 域倾斜。根据国务院部署,2017年9月中国人民银行宣布将原有对 小微企业和“三农”领域实施的定向降准政策拓展并延伸至脱贫攻坚 和“双创”等其他普惠金融领域。同时,优化原有定向降准政策标准 聚焦真小微、真普惠,指向单户授信500万元以下的小微企业贷款、 个体工商户和小微企业主经营性贷款,以及农户生产经营、创业担保、 建档立卡贫困人口、助学等贷款,政策精准性和有效性显著提高 建立临时准备金动用安排,促进银行体系流动性和货币市场平稳
14 年末，隔夜、7 天、1 个月常备借贷便利利率分别为 3.35%、3.50%、 3.85%。 为促进经济平稳增长，保证基础货币供给，结合金融机构流动性 需求情况，每月适时开展中期借贷便利操作，弥补银行体系中长期流 动性缺口。中期借贷便利成为央行基础货币供给的重要渠道。2017 年，中国人民银行累计开展中期借贷便利操作 53295 亿元，各季度分 别开展操作 14415 亿元、14525 亿元、10575 亿元和 13780 亿元，期 末余额为 45215 亿元，比年初增加 10642 亿元。为满足金融机构中长 期流动性需求，主要开展期限为 1 年期的中期借贷便利操作，稳定市 场预期。中期借贷便利采取招标方式，2017 年中标利率有所上行， 其中第一季度中标利率上行两次，第四季度中标利率上行一次，1 年 期利率分别上行 10 个、10 个和 5 个基点，最后一期操作 1 年期中标 利率为 3.25%。 三、实施普惠金融定向降准并建立临时准备金动用安排 宣布对普惠金融实施定向降准政策，促进金融资源向普惠金融领 域倾斜。根据国务院部署，2017 年 9 月中国人民银行宣布将原有对 小微企业和“三农”领域实施的定向降准政策拓展并延伸至脱贫攻坚 和“双创”等其他普惠金融领域。同时，优化原有定向降准政策标准， 聚焦真小微、真普惠，指向单户授信 500 万元以下的小微企业贷款、 个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、 建档立卡贫困人口、助学等贷款，政策精准性和有效性显著提高。 建立临时准备金动用安排，促进银行体系流动性和货币市场平稳