例子:考虑A、B、C三种证券,市场的无 风险利率为4%,我们证明了切点证券组合T 由A、B、C三种证券按0.12,0.19,0.69的 比例组成。如果假设1-10成立,则,第一个 投资者把一半的资金投资在无风险资产上, 把另一半投资在T上,而第二个投资者以无 风险利率借到相当于他一半初始财富的资金, 再把所有的资金投资在T上。这两个投资者 投资在A、B、C三种证券上的比例分别为: 第一个投资者:0.060.0950.345 第二个投资者:0.18:0285:1.035 种证券的相对比例相同,为0.12:0.190.69
– 例子：考虑A、B、C三种证券，市场的无 风险利率为4%，我们证明了切点证券组合T 由A、B、C三种证券按0.12，0.19，0.69的 比例组成。如果假设1-10成立，则，第一个 投资者把一半的资金投资在无风险资产上， 把另一半投资在T上，而第二个投资者以无 风险利率借到相当于他一半初始财富的资金， 再把所有的资金投资在T上。这两个投资者 投资在A、B、C三种证券上的比例分别为： – 第一个投资者：0.06:0.095:0.345 – 第二个投资者：0.18:0.285:1.035 – 三种证券的相对比例相同，为0.12:0.19:0.69
市场证券组合 市场证券组合是由所有上市证券组成的证 券组合。在这个证券组合中,投资在每种 证券上的比例等于它的相对市场价值。每 种证券的相对市场价值等于这种证券的 总市场价值除以所有证券的总市场价值
市场证券组合 – 市场证券组合是由所有上市证券组成的证 券组合。在这个证券组合中，投资在每种 证券上的比例等于它的相对市场价值。每 一种证券的相对市场价值等于这种证券的 总市场价值除以所有证券的总市场价值
在CAPM理论中,之所以市场证券组合起着 中心的作用,是因为,当证券市场达到均衡 时,市场证券组合即为切点证券组合,从而, 每个人的有效集都是一样的:由通过无风险 证券和市场证券组合的射线构成
– 在CAPM理论中，之所以市场证券组合起着 中心的作用，是因为，当证券市场达到均衡 时，市场证券组合即为切点证券组合，从而， 每个人的有效集都是一样的：由通过无风险 证券和市场证券组合的射线构成
证券市场均衡的一个特性 在均衡时,每一种证券在切点证券组合T的 构成中都占有非零的比例。 这一特性是分离定理的结果。从分离定理,每一个投资者 所选择的证券组合中的风险证券的组成是一样的,他们都 选择T作为证券组合中的风险证券组成部分。如果每个投 资者都购买T,但是T并不包括每一种风险证券,则没有哪 个人会购买T中不包含的风险证券,从而,这些证券的 价格回下降,导致其期望回报率上升,而这又会刺激投资 者对这些证券的需求。这种调整一直持续到切点证券组合 T中包含每一种风险证券
证券市场均衡的一个特性 – 在均衡时，每一种证券在切点证券组合T的 构成中都占有非零的比例。 • 这一特性是分离定理的结果。从分离定理，每一个投资者 所选择的证券组合中的风险证券的组成是一样的，他们都 选择T作为证券组合中的风险证券组成部分。如果每个投 资者都购买T，但是T并不包括每一种风险证券，则没有哪 一个人会购买T中不包含的风险证券，从而，这些证券的 价格回下降，导致其期望回报率上升，而这又会刺激投资 者对这些证券的需求。这种调整一直持续到切点证券组合 T中包含每一种风险证券
例子: 证券C的现时价格是62元,期末的期望价格是 76.145元,我们算出其期望回报率为22.8%。现 在假使C的现时价格是72元而不是62元,其期望 回报率变为5.8%。此时,因为与A、B比较起来, C的期望回报率相对太小,而风险相对太大,所 以,所有的投资者都会购买A、B两种证券而不 会选择C。在这种情况下,切点证券组合T由A B两种证券按0.90:0.10的比例构成,而有效集由T 和无风险证券线性生成
– 例子： • 证券C的现时价格是62元，期末的期望价格是 76.145元，我们算出其期望回报率为22.8%。现 在假使C的现时价格是72元而不是62元，其期望 回报率变为5.8%。此时，因为与A、B比较起来， C的期望回报率相对太小，而风险相对太大，所 以，所有的投资者都会购买A、B两种证券而不 会选择C。在这种情况下，切点证券组合T由A、 B两种证券按0.90:0.10的比例构成，而有效集由T 和无风险证券线性生成