这是一种通过估计公司普通股的预期报酬率来估计普通股 资本成本的。在市场均衡的条件下,投资者要求的报酬率 与筹资者的资本成本是相等的。CAPM计算的普通预期报 酬率为 Ri=R+βi°(Rmn-RF K:=R+βi·(Rn-RF) 公式(5-10) β诃可以按历史数据来估计,即某种股票收益率与市场组合 收益率的历史关系被认为可以较好地反映了未来,我们就 可以通过过去的收益数据来计算该种股票的β值。在美国 些股票机构定期提供大量上市交易股票的β历史数据 ③债券收益率加权益风险报酬率 普通股必须提供给股东比同一公司的债券持有人更高的期 望收益率,因为股东承担了更多的风险。在美国这一更高 的期望收益率大约为3%。由于债券成本能较准确的计算出 来。在此基础上加上3%作为普通股资本成本的估计值
这是一种通过估计公司普通股的预期报酬率来估计普通股 资本成本的。在市场均衡的条件下，投资者要求的报酬率 与筹资者的资本成本是相等的。CAPM计算的普通预期报 酬率为 Ri=RF+ β i •（Rm-RF） Kc=RF+ β i •（Rm-RF） 公式（5—10） β i可以按历史数据来估计，即某种股票收益率与市场组合 收益率的历史关系被认为可以较好地反映了未来 ，我们就 可以通过过去的收益数据来计算该种股票的β值。在美国 一些股票机构定期提供大量上市交易股票的β历史数据。 ③债券收益率加权益风险报酬率 普通股必须提供给股东比同一公司的债券持有人更高的期 望收益率，因为股东承担了更多的风险。在美国这一更高 的期望收益率大约为3%。由于债券成本能较准确的计算出 来。在此基础上加上3%作为普通股资本成本的估计值
计算公式为 普通股成本=长期债券收益率(税前) +股票对债券的期望风险溢价(4%6%) 公式(5-12) 3留存收益资本成本( cost of retained earning) 留存收益资本成本是一种机会成本( opportunity cost),股 东放弃一定的股利,意味着将来获得更多的股利,即要求 与直接购买股票的投资者取得同样的收益。因此,企业使 用这部分资金的最低成本和普通股资本成本相同,唯一的 差别就是留存收益没有筹资费用。计算公式为 Ke=D/Po+ g 公式(5-13)
计算公式为 普通股成本= 长期债券收益率（税前） +股票对债券的期望风险溢价（4%—6%） 公式（5—12） 3留存收益资本成本（cost of retained earning） 留存收益资本成本是一种机会成本（opportunity cost），股 东放弃一定的股利，意味着将来获得更多的股利，即要求 与直接购买股票的投资者取得同样的收益。因此，企业使 用这部分资金的最低成本和普通股资本成本相同，唯一的 差别就是留存收益没有筹资费用。计算公式为 Ke = D1 /P0 + g 公式（5—13）
三、综合资本成本( weighted average cost of capital, WAC) 又称为加权平均资本成本,计算公式为 KwiK 公式(5-13) 其中W;可以选择帐面价值( book value)、市场价值 ( market value)、目标价值( target value)。一般认为较 合理的是市场价值,因为市场价值更接近于证券出售所能 得到的金额,而且公司理财的目标是股东财富最大化,也 就是股票价格最大化,而股票价格是由市场决定的。 四、边际资本成本( marginal cost of capital,MCC)
三、综合资本成本（weighted average cost of capital，WACC） 又称为加权平均资本成本，计算公式为 Kw=∑KjWj 公式（5—13） 其中Wj 可以选择帐面价值（book value）、市场价值 （market value）、目标价值（target value）。一般认为较 合理的是市场价值，因为市场价值更接近于证券出售所能 得到的金额，而且公司理财的目标是股东财富最大化，也 就是股票价格最大化，而股票价格是由市场决定的。 四、边际资本成本（marginal cost of capital ，MCC）
第二节杠杆利益与风险 企业经营活动中。杠杆效应( leverage)通过利用固定成本 来增加获利能力,具体有营业杠杆(与产品生产的固定经营 成本有关)和财务杠杆(与负债融资的固定融资成本有关), 两种类型的杠杆效应都会影响到企业税后收益的水平和变化, 也会影响到企业的风险和收益。 杠杆效应是固定成本的使用与企业获利能力之间的关系。 、营业杠杆与经营风险 (一)营业杠杆的作用 管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成 本的存在,使得销售量的变化与营业利润(损失)并不成比 例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增 加而增加,所以随着销售量増加,单位销售量所负担的固定 成本会相对减少,从而给企业带来额外的收益。相反,随着
第二节 杠杆利益与风险 企业经营活动中。杠杆效应（leverage）通过利用固定成本 来增加获利能力，具体有营业杠杆（与产品生产的固定经营 成本有关）和财务杠杆（与负债融资的固定融资成本有关）， 两种类型的杠杆效应都会影响到企业税后收益的水平和变化， 也会影响到企业的风险和收益。 杠杆效应是固定成本的使用与企业获利能力之间的关系。 一、营业杠杆与经营风险 （一）营业杠杆的作用 管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成 本的存在，使得销售量的变化与营业利润（损失）并不成比 例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增 加而增加，所以随着销售量增加，单位销售量所负担的固定 成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。相反，随着
销售量的下降,单位销售量所负担的固定成本会相对增 加,从而给企业带来额外的损失 表51 营业杠杆利益分析表 销售 息税前利涧 变动成本固定成本 金额 增长率 金额 增长率 14% 144 80 16 260 % 80 24 50% 300 15% 180 40 67% 表5-2 营业杠杆损失分析表 销售 息税前利润 变动成本固定成本 金额 降低率 金额 降低率 300 180 260 13% 156 80 24 40% 144 80 16 33%
销售量的下降，单位销售量所负担的固定成本会相对增 加，从而给企业带来额外的损失。 表5—1 营业杠杆利益分析表 表5—2 营业杠杆损失分析表