表14-3 万华股票买权价值(B/S模型) B C 181626股票当前市场价格 2 行权价格 3r28%无风险利率 4 T 期权到期时间年 455y%股票价格波动率 d1 1.57683B6=LNB1/B2)+(B3+0.5*B5^2)*B4)B5*sQRT(B4) 7a121317+86B5+ SQRT(B4 8N(a1)094258B8 NORMSDIST(B6标准正态分布函数 9d2)086897B9 NORMSDIST(E7标谁正态分布函数 10买权价值76397810=818.B2ExP(B3"B4"B9 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 21
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 21 表14-3 万华股票买权价值（B/S模型）
☆第三步,计算认购权证价值。 公司认购权证价值为公司股票买权价值的Nn倍 Ntn. w 认购权证价值=7.682× N N+n·W 84864×1 7.682 84864+1×5657.6 =720元) 按稀释后股价计算,认购权证价值为720元,低于权证的內含价值 726元(1626-9),则会引起市场套利行为。 如果市场是有效的,这种套利活动最终导致权证价格超过726元。 假设不考虑权证稀释效应,以市场价格S=16.74元代替表中S=16.26元, 根据BS模型计算的认购权证理论价值为8.136元 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 22 ☆ 第三步，计算认购权证价值。 N n W N n 公司认购权证价值为公司股票买权价值的 倍 7.20( ) 84 864 1 5 657.6 84 864 1 7.682 7.682 元 认购权证价值 N n W N n 按稀释后股价计算，认购权证价值为7.20元，低于权证的内含价值 7.26元（16.26-9），则会引起市场套利行为。 如果市场是有效的，这种套利活动最终导致权证价格超过7.26元。 假设不考虑权证稀释效应，以市场价格S=16.74元代替表中S=16.26元， 根据B/S模型计算的认购权证理论价值为8.136元
(2)认售权证价值 ☆第一步,计算认售权证被执行后的股票价值。 206年4月26日万华流通股股数为84864万股,每股市场价格为16.74 元,如果一年后认售权证(84864万份)按每股13元行权,行权后每股价 值为: S·N-nW.K1674×84864-1×84864×13 1716(元) N-n· 84864+1×84864 ☆第二步,计算万华股票卖权价值 根据B/S模型计算万华股票卖权价值为1.013元。 【表14-3】 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳 25
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 23 （2）认售权证价值 ☆ 第一步，计算认售权证被执行后的股票价值。 2006年4月26日万华流通股股数为84 864万股，每股市场价格为16.74 元，如果一年后认售权证（8 486.4万份）按每股13元行权，行权后每股价 值为： 17.16( ) 84864 1 8 486.4 16.74 84864 1 8 486.4 13 元 N n W S N n W K ☆ 第二步，计算万华股票卖权价值 根据B/S模型计算万华股票卖权价值为1.013元。 【表14-3】
表14-3 万华股票卖权价值(BS模型) Ask B C 1716股票当前市场价格 2 13行权价格 3x28%无风险利率 4 T 1期权到期时间(年) 455y%股票价格波动率 d1 0.88750B6=LNB1/B2)+(B3+0.5B52)*B4)(B5*sQRT(B4) 043220B7=B6B5sQRT(B4 8d1)01340B8÷ JORMSDIST标谁正态分布函数 91(d2)0330190RMDr标准正态分布函数 10卖权价值101298B10=2*EXx(B34E9B1B8 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳 24
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 24 表14-3 万华股票卖权价值（B/S模型）
☆第三步,计算认售权证价值。 公司认售权证价值为公司股票卖权价值的_Nn倍 N-n·W 认购权证价值=1.013× N-n. w 84864×1 1013× 1.12553(元) 84864-1×8486.4 假设不考虑行权后对股票价格的预期影响,根据B/S模型,万华股 票认售权证理论价值为1095元。 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 2
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 25 ☆ 第三步，计算认售权证价值。 N n W N n 公司认售权证价值为公司股票卖权价值的 倍 1.12553( ) 84 864 1 8 486.4 84 864 1 1.013 1.013 元 认购权证价值 N n W N n 假设不考虑行权后对股票价格的预期影响，根据B/S模型，万华股 票认售权证理论价值为1.095元