★万华蝶式权证价值比较 206年4月27日,万华认购权证收盘价10251元,万华认售权证收盘价 3.260元。将上述估计的权证价值与市场价值进行比较分析,见表144 表14-4 万华蝶式权证价值比较 权证 股票市价|权证价格|执行价格|内含价值|时间价值 认购权证 市场价格 16.74 10.251 774 2.511 传统BS模型(买权价值)16.74 8.136 774 0.396 权证价值稀释效应 16.26 7200 9 726 0.000 认售权证 市场价格 16.74 3.260 3.260 传统B/S模型(卖权价值)16.74 1.095 13 000 1.095 权证价值增值效应 17.16 1.125 13 1.125 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳 26
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 26 ★ 万华蝶式权证价值比较 2006年4月27日，万华认购权证收盘价10.251元，万华认售权证收盘价 3.260元。将上述估计的权证价值与市场价值进行比较分析，见表14-4。 表14- 4 万华蝶式权证价值比较 权证 股票市价 权证价格 执行价格 内含价值 时间价值 认购权证 市场价格 传统B/S模型（买权价值） 权证价值稀释效应 16.74 16.74 16.26 10.251 8.136 7.200 9 9 9 7.74 7.74 7.26 2.511 0.396 0.000 认售权证 市场价格 传统B/S模型（卖权价值） 权证价值增值效应 16.74 16.74 17.16 3.260 1.095 1.125 13 13 13 0 0 0 3.260 1.095 1.125
★万华蝶式权证投资分析 (1〕如果投资者预期未来股价落在9~13元/股之间,此时两种权证都同时 具备内含价值和时间价值,投资者既可以选择同时保留两种权证,继续观察股 价走势;也可以选择在权证交易市场同时抛岀两种权证,以实现即期收益 18 14 迴← 12 10 认购权证 认售权证 2 0 万华股价(元) 0246810121416182022242628 208-0 图13-9万华蝶式权证价值
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 27 ★ 万华蝶式权证投资分析 （1）如果投资者预期未来股价落在9～13元/股之间，此时两种权证都同时 具备内含价值和时间价值，投资者既可以选择同时保留两种权证,继续观察股 价走势；也可以选择在权证交易市场同时抛出两种权证，以实现即期收益。 图13- 9 万华蝶式权证价值
(2)万华的蝶式权证类似于“宽跨式”( strangle权证组合,但在一般的 “宽跨式”权证组合里,认购权证的行权价高于认售权证的行权价,收益曲 线呈现“形状。如果权证到期时,股票市价落在两个行权价之间,则两 种权证都将丧失价值,此时权证组合持有者的损失最大,其净损失为两种权 证的购入成本。 万华股份蝶式权证的特点 如果权证到期行权时标的股票的市价落在两个行权价之间,则权证组合 存在4元的固定回报,优于一般的“宽跨式”权证组合,投资者可以通过权 证的组合投资回避掉方向性风险,即无论未来股价大幅上涨或大幅下跌,投 资者都有获利的可能。 如果投资者认为标的股票市价未来会出现暴涨或暴跌,但方向不明确, 则可以构建权证组合,以获取尽可能大的收益; 如果投资者对标的股票的未来股价走势有着明确的单边预期,则不应进 行组合投资,只需购买其看好方向的权证即可。 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 28
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 28 （2）万华的蝶式权证类似于“宽跨式”(strangle)权证组合，但在一般的 “宽跨式”权证组合里，认购权证的行权价高于认售权证的行权价，收益曲 线呈现“\_/”形状。如果权证到期时，股票市价落在两个行权价之间，则两 种权证都将丧失价值，此时权证组合持有者的损失最大，其净损失为两种权 证的购入成本。 万华股份蝶式权证的特点: 如果权证到期行权时标的股票的市价落在两个行权价之间，则权证组合 存在4元的固定回报，优于一般的“宽跨式”权证组合，投资者可以通过权 证的组合投资回避掉方向性风险，即无论未来股价大幅上涨或大幅下跌，投 资者都有获利的可能。 如果投资者认为标的股票市价未来会出现暴涨或暴跌，但方向不明确， 则可以构建权证组合，以获取尽可能大的收益； 如果投资者对标的股票的未来股价走势有着明确的单边预期，则不应进 行组合投资，只需购买其看好方向的权证即可
三、可转换債券 可转换债券是一种以公司债券(也包括优先股)为载 体,允许持有人在规定的肘间内按规定的价格转换为发 行公司或其他公司普通股的金融工具。 (一)可转换债券的性质 期权性 债券性 设计赎回条款的目的: (1)降低筹资成本 赎回性 (2)加速转换过程,避免转换受阻的风险 股权性 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 29
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 29 三、可转换债券 可转换债券是一种以公司债券(也包括优先股)为载 体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发 行公司或其他公司普通股的金融工具。 （一）可转换债券的性质 Ø 期权性 Ø 债券性 Ø 赎回性 Ø 股权性 设计赎回条款的目的： （1）降低筹资成本 （2）加速转换过程，避免转换受阻的风险
(二)可转换债券合约内容 (1)相关股票——可转换债券的标的物 (2)转换比率与转换价格 把可转换债券视为对公司股 票的一种买权,则转换价格 每份可转换债券可转换 便是这种买权的行权价格。 成普通股的股数 转换比率=债券面值÷转换价格 转换价格=债券面值÷转换比率 【例】某公司发行年利率为95%,20年期,面值为1000元的可转换 债券,可转换相关股票50股,即转换比率为50,则: 转换价格=1000÷50=20(元) 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 50
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 30 （二）可转换债券合约内容 转换价格 债券面值 转换比率 转换比率 债券面值 转换价格 （1）相关股票——可转换债券的标的物 （2）转换比率与转换价格 把可转换债券视为对公司股 票的一种买权，则转换价格 便是这种买权的行权价格。 【例】某公司发行年利率为9.5%，20年期，面值为1 000 元的可转换 债券，可转换相关股票50股，即转换比率为50，则： 转换价格=1 000÷50= 20（元） 每份可转换债券可转换 成普通股的股数