(3)根据认购权证与普通股买权价值的关系计算认购权证价值,每 份认购权证的内含价值为: S·N+n·W·K maxI n K|,0 ntn. w maX S-K).0 N+n w N max [s-K, o] 普通股买权价值 N+n· 公司认购权证价值等于公司股票普通股买权价值的 M+n,W倍 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 16 （3）根据认购权证与普通股买权价值的关系计算认购权证价值，每 份认购权证的内含价值为： 普通股买权价值 公司认购权证价值等于公司股票普通股买权价值的 N n W N n 倍 max , 0 max , 0 max , 0 S K N n W N n S K N n W N n K N n W S N n W K n
2.认售权证价值增值效应 对于认售权证来说,行权后流通在外的普通股股数会减少,在其他因素 不变的情况下,股票的预期价格变为: S·N-n·W·K S·N-n·W 根据认售权证与普通股卖权价值关系,每份认售权证的内含价值为: max n / K、S.N n·W·K S·N-n·W N maxIk-S, 0l 普通股卖权价值 N-n·W 公司认售权证价值等于公司股票普通股卖权价值的N”倍 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳 N-nW17
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 17 2. 认售权证价值增值效应 对于认售权证来说，行权后流通在外的普通股股数会减少，在其他因素 不变的情况下，股票的预期价格变为： S N n W S N n W K 根据认售权证与普通股卖权价值关系，每份认售权证的内含价值为： max , 0 max , 0 K S N n W N n S N n W S N n W K n K 普通股卖权价值 公司认售权证价值等于公司股票普通股卖权价值的 N n W N n 倍
【例14-1】2006年4月27日烟台万华认购权证和认售权证在上海证券交易 所挂牌上市,万华蝶式权证价值评估有关的资料妈表142所示。 表14-2 万华蝶式权证基本要素 权证要素 认股权证 认售权证 1行权方式 欧式,仅可在权证存续期间最|欧式,仅可在权证存续期间最后5 后5个可上市交易日行权 个可上市交易日行权 2行权价 9.00元 13.00元 3行权比例 ,即1份认购权证可按行权价 即1份认售权证可按行权价向 向公司购买1股烟台万华A股股公司出售1股烟台万华A股股票 票 证券给付方式结算,即认购权证券给付方式结算,即认售权证 4结算方式 证持有人行权时,应支付依行持有人行权时,将向公司支付根 权价格及行权比例计算的价款,据行权比例计算的烟台万华A股股 并获得相应数量的烟台万华A股票,并获得依行权价格计算的价 股 款 5权证存续期间2006年4月27日至2007年4月262006年4月27日至2007年月26日, 日,共计12个月 共计12个月 6权证行权日2007年4月20日至00704月262007年4月20日至2007年4月26日, 日,共计5天 共计5天 7权证上市总数56576万份 84864万份
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 18 【例14-1 】2006年4月27日烟台万华认购权证和认售权证在上海证券交易 所挂牌上市，万华蝶式权证价值评估有关的资料如表14-2所示。 表14-2 万华蝶式权证基本要素 权证要素 认股权证 认售权证 1.行权方式 欧式，仅可在权证存续期间最 后5个可上市交易日行权 欧式，仅可在权证存续期间最后5 个可上市交易日行权 2.行权价 9.00元 13.00元 3.行权比例 1，即1份认购权证可按行权价 向公司购买1股烟台万华A股股 票 1，即1份认售权证可按行权价向 公司出售1股烟台万华A股股票 4.结算方式 证券给付方式结算，即认购权 证持有人行权时，应支付依行 权价格及行权比例计算的价款， 并获得相应数量的烟台万华A股 股票 证券给付方式结算，即认售权证 持有人行权时，将向公司支付根 据行权比例计算的烟台万华A股股 票，并获得依行权价格计算的价 款 5.权证存续期间 2006年4月27日至2007年4月26 日，共计12个月 2006年4月27日至2007年4月26日， 共计12个月 6.权证行权日 2007年4月20日至2007年4月26 日，共计5天 2007年4月20日至2007年4月26日， 共计5天 7.权证上市总数 5 657.6万份 8 486.4万份
★万华权证的各种参数值 (1)股票价格限权证上市前一天(2006年4月26日)烟台万华收盘价 16.74 (2)波动率取2005年2月24日至2006年2月24日烟台万华股票收益率的 历史波动率4553%; (3)无风险利率取一年期存款利率225%,按连续复利计算为22755% r×T =e22% 1=2.2755% (4)存续期为1年 (5)认购权证行权价为900元;认售权证行权价为13.00元 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 19 ★ 万华权证的各种参数值 （1）股票价格限权证上市前一天（2006年4月26日）烟台万华收盘价 16.74元； （2）波动率取2005年2月24日至2006年2月24日烟台万华股票收益率的 历史波动率45.53%； （3）无风险利率取一年期存款利率2.25%，按连续复利计算为2.2755% ，即： 1 1 2.2755% 2.25% e e r T （4）存续期为1年； （5）认购权证行权价为9.00元；认售权证行权价为13.00元
★万华蝶式权证价值 (1)认购权证价值 ☆第一步,计算认购权证被执行后,普通股预期每股价值 2006年4月26日万华流通股股数为84864万股,每股市场价格为1674 元,如果一年后认购权证(56576万份)按每股9元行权,普通股每股价 值为: S·N+n·W.K1674×84864+1×5657.6×9 =1626元) Ntn. w 84864+1×56576 ☆第二步,计算万华股票买权价值。 根据B/S模型计算万华股票买权价值为7682元。 【表14-3】 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 20
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 20 ★ 万华蝶式权证价值 （1）认购权证价值 ☆ 第一步，计算认购权证被执行后，普通股预期每股价值。 2006年4月26日万华流通股股数为84 864万股，每股市场价格为16.74 元，如果一年后认购权证（5 657.6万份）按每股9元行权，普通股每股价 值为： 16.26( ) 84864 1 5 657.6 16.74 84864 1 5 657.6 9 元 N n W S N n W K ☆ 第二步，计算万华股票买权价值。 根据B/S模型计算万华股票买权价值为7.682元。 【表14-3】