(一)权证的种类 认购权证 1.按权利行使方向 认售权证 欧式权证 2.按行使期 美式权证 3按发行人/投本权证 备兑权证 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 17
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 11 （一）权证的种类 认购权证 认售权证 1.按权利行使方向 2. 按行使期间 欧式权证 美式权证 3. 按发行人 股本权证 备兑权证
二)权证价值 权证定价模式:B/S模型 角在价 时间价 值 内在价值 ◎权证行权价与标的股票市价之间的价格差額 ◎美式权证价值主要取决于内在价值 ◎内含价值计算方式 认购权证:cn=max[n(S-K,0] 认售权证:P w=maxIn(K-S).0 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 12 （二）权证价值 内在价 值 时间价 值 权证定价模式：B/S模型 1. 内在价值 ◎ 权证行权价与标的股票市价之间的价格差额 ◎ 美式权证价值主要取决于内在价值 ◎ 内含价值计算方式 c max[n(S K),0] 认购权证： w p max[n(K S),0] 认售权证： w
◎公司发行股票或股票分割,权证的执行价格会自动调整 【例】1995年4月,BJ服务公司( B.J. Services)为一次兼并活动发行了480 万份认购权证,用以支付兼并所需要的部分款项。每份认购权证允许其 持有者在2000年4月之前以每股30美元的价格购买一份B服务公司的股票。 这些认购权证发行时,股票价格为19美元。因此,当1998年BJ服务公司 将股票1股分割为2股时,每份认购权证的持有者就获得了认购2股股票的 权利,而其认购价格则降为15美元。2000年4月,即该认购权证最终到期 时,股票价格已升至70美元,因此,可认购2股股票的一份认购权证的内 含价值为110美元(2×(70-15))。 ◎权证的内含价值构成了出售认购权证的最低极限价格 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 13 ◎ 公司发行股票或股票分割，权证的执行价格会自动调整 【例】1995年4月，BJ服务公司(B.J.Services)为一次兼并活动发行了480 万份认购权证，用以支付兼并所需要的部分款项。每份认购权证允许其 持有者在2000年4月之前以每股30美元的价格购买一份BJ服务公司的股票。 这些认购权证发行时，股票价格为19美元。因此，当1998年BJ服务公司 将股票1股分割为2股时，每份认购权证的持有者就获得了认购2股股票的 权利，而其认购价格则降为15美元。2000年4月，即该认购权证最终到期 时，股票价格已升至70美元，因此，可认购2股股票的一份认购权证的内 含价值为110美元(2×（70－15）)。 ◎ 权证的内含价值构成了出售认购权证的最低极限价格
2.时间价值 ◎权证存塽期内由于标的股票市价波动可能带来的收益 ◎欧式权证价值主要取决于时间价值 ◎时间价值主要与权证剽余肘间和标的资产波动率有关 ◆距离到期日时间越长,标的资产价格波动的可能性就越大,其时间价值也越大。 ◆随着时间的消逝,权证时间价值逐渐下降。 ◆无论是认购还是认售权证,标的资产波动率的增加都会增加权证持有人获利的 机会,因此标的资产波动率越大,认购和认售权证的价值越高。 3.影响权证价值的其他因素 ◎股利等因素 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 14 2. 时间价值 ◎ 权证存续期内由于标的股票市价波动可能带来的收益 ◎ 欧式权证价值主要取决于时间价值 ◎ 时间价值主要与权证剩余时间和标的资产波动率有关 ◆ 距离到期日时间越长，标的资产价格波动的可能性就越大，其时间价值也越大。 ◆ 随着时间的消逝，权证时间价值逐渐下降。 ◆ 无论是认购还是认售权证，标的资产波动率的增加都会增加权证持有人获利的 机会，因此标的资产波动率越大，认购和认售权证的价值越高。 3. 影响权证价值的其他因素 ◎ 股利等因素
(三)权证价值稀释或增值效应 1.认购权证稀释效应 (1)根据认购权证被执行后的预期稀释效应对股票价格进行调整,稀 释后普通股的每股价值为: S·N+n··K S:普通股当前每股价值 N+n· N:认购权证行使前公司发行在外的普通股股数 n:每张认购权证可以购买普通股票的数量 W:发行认购权证的数量 K:认购价格 (2〕根据B/S模型计算普通股买权价值,B/S模型中所用的方差是公 司股票价值的方差。 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 15 （三）权证价值稀释或增值效应 N n W S N n W K S：普通股当前每股价值 N：认购权证行使前公司发行在外的普通股股数 n：每张认购权证可以购买普通股票的数量 W：发行认购权证的数量 K：认购价格 1. 认购权证稀释效应 （1）根据认购权证被执行后的预期稀释效应对股票价格进行调整，稀 释后普通股的每股价值为： （2）根据B/S模型计算普通股买权价值，B/S模型中所用的方差是公 司股票价值的方差