用,但他并没有考虑该行业中其他公司在这段时间内经营状况。同行业的其他公司是否盈利 更多呢?管理人员、投资者、债权人和其他利益相关者需要知道一家公司和同行业其他公司 相比较的结果如何。例如,在上世纪90年代,苹果电脑公司( Apple Computer)的销售毛 利同他的竞争者相比持续下降,但最近有所反弹。 图表13-7和行业平均水平相比较的共同比收益表 Bristo/ Myers Squibb公司 和行业平均水平相比较的共同比收益表 年度止于1998年12月31日 Bristol- Myers行业平均 Squibb公司水平 销售净额 100.0% 100.0% 已售商品成本… 26.6 销售毛利 73.4 经营费用… 50.1 所得税前持续经营收益 23.3 所得税费用 6.1 持续经营收益 7.2 6. 特殊项目(非持续经营、非常利得和损失、会计变动的影响) 净收益 17.2% 5.1% 占销售净额的百分比 净收益, 5.1 已售商品 特殊项 成本 目,1.4 净收益 17 所得税 2.3 已售商品 成本 所得税 54.7 经营费 用,36.5 营费 用,50.1 Bristol- Myers Squibb公司 行业平均水平 图表13-7给出了 Bristol- Myers Squibb公司和制药(保健)行业平均水平比较的共同比 收益表。这项分析比较了 Bristol- Myers Squibb公司和同行业的所有其他企业。行业平均水 平从罗伯特·莫里斯协会( Robert Morris associates)的《年度报表分析》改编而来。美林公 司( Merrill Lynch)、爱德华·琼斯公司( Edward Jones)和其他公司的分析师分别擅于对某 特定行业的分析,在决定购买或出售哪家公司的股票时,通常做这类比较。例如,向美林公
用，但他并没有考虑该行业中其他公司在这段时间内经营状况。同行业的其他公司是否盈利 更多呢？管理人员、投资者、债权人和其他利益相关者需要知道一家公司和同行业其他公司 相比较的结果如何。例如，在上世纪 90 年代，苹果电脑公司（Apple Computer）的销售毛 利同他的竞争者相比持续下降，但最近有所反弹。 图表 13-7 和行业平均水平相比较的共同比收益表 Bristol-Myers Squibb 公司 和行业平均水平相比较的共同比收益表 年度止于 1998 年 12 月 31 日 Bristol-Myers Squibb 公司 行业平均 水平 销售净额………………………………………………………… 100.0% 100.0% 已售商品成本…………………………………………………… 26.6 54.7 销售毛利………………………………………………………… 73.4 45.3 经营费用………………………………………………………… 50.1 36.5 所得税前持续经营收益………………………………………… 23.3 8.8 所得税费用……………………………………………………… 6.1 2.3 持续经营收益…………………………………………………… 17.2 6.5 特殊项目（非持续经营、非常利得和损失、会计变动的影响） — 1.4 净收益…………………………………………………………… 17.2% 5.1% 占销售净额的百分比 已售商品 成本, 26.6 经营费 用, 50.1 所得税, 6.1 净收益, 17.2 已售商品 成本, 54.7 经营费 用, 36.5 所得税, 2.3 特殊项 目, 1.4 净收益, 5.1 Bristol-Myers Squibb 公司 行业平均水平 图表 13-7 给出了 Bristol-Myers Squibb 公司和制药（保健）行业平均水平比较的共同比 收益表。这项分析比较了 Bristol-Myers Squibb 公司和同行业的所有其他企业。行业平均水 平从罗伯特·莫里斯协会（Robert Morris Associates）的《年度报表分析》改编而来。美林公 司（Merrill Lynch）、爱德华·琼斯公司（Edward Jones）和其他公司的分析师分别擅于对某一 特定行业的分析，在决定购买或出售哪家公司的股票时，通常做这类比较。例如，向美林公
司这样的财务服务公司拥有保健、航天、还有其他一些行业的专家。他们可以将一家公司和 同行业的其他公司进行比较。图表13-7表明, Bristol- Myers Squibb公司和同行业的竟争企 业相比占有优势。它的毛利率高于行业平均水平。公司在控制费用总额方面做得很好,因此, 净收益的百分比远远高于行业平均水平。 图表13-8和主要竞争对手比较的共同比收益表 Bristo/ Myers Squibb公司 和主要竞争对手相比较的共同比收益表 年度止于1998年12月31日 Bristol-Mvers Squibb公司宝洁公司 销售净额 100.0% 100.0% 已售商品成本… 26.6 销售毛利 73.4 43.3 经营费用… 50.1 279 所得税前持续经营收益 23.3 所得税费用… 6.1 持续经营收益 7.2 10.2 特殊项目(非持续经营、非常利得和损失、会计变动的影响) 净收益 17.2% 10.2 占销售净额的百分比 已售商品 成本 已售商品 净收益 成本, 17 净收益, 所得税 所得税 营费 经营费 用,50.1 用,27.9 Bristol- Myers Squibb公司 宝洁公司 和主要竞争对手的基准比较 共同比报表也可以用来同另一家特定的公司进行比较。假设你是Baer& Foster公司中 Angela lane所负责的小组的一个成员。你正考虑向一家保健行业的公司进行股票投资,并 且是在 Bristol- Myers Squibb公司和宝洁公司之间进行选择。直接比较他们财务报表中的美
司这样的财务服务公司拥有保健、航天、还有其他一些行业的专家。他们可以将一家公司和 同行业的其他公司进行比较。图表 13-7 表明，Bristol-Myers Squibb 公司和同行业的竞争企 业相比占有优势。它的毛利率高于行业平均水平。公司在控制费用总额方面做得很好，因此， 净收益的百分比远远高于行业平均水平。 图表 13-8 和主要竞争对手比较的共同比收益表 Bristol-Myers Squibb 公司 和主要竞争对手相比较的共同比收益表 年度止于 1998 年 12 月 31 日 Bristol-Myers Squibb 公司 宝洁公司 销售净额………………………………………………………… 100.0% 100.0% 已售商品成本…………………………………………………… 26.6 56.7 销售毛利………………………………………………………… 73.4 43.3 经营费用………………………………………………………… 50.1 27.9 所得税前持续经营收益………………………………………… 23.3 15.4 所得税费用……………………………………………………… 6.1 5.2 持续经营收益…………………………………………………… 17.2 10.2 特殊项目（非持续经营、非常利得和损失、会计变动的影响） — — 净收益…………………………………………………………… 17.2% 10.2% 占销售净额的百分比 已售商品 成本, 26.6 经营费 用, 50.1 所得税, 6.1 净收益, 17.2 已售商品 成本, 56.7 经营费 用, 27.9 所得税, 5.2 净收益, 10.2 Bristol-Myers Squibb 公司 宝洁公司 和主要竞争对手的基准比较 共同比报表也可以用来同另一家特定的公司进行比较。假设你是 Baer&Foster 公司中 Angela Lane 所负责的小组的一个成员。你正考虑向一家保健行业的公司进行股票投资，并 且是在 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司之间进行选择。直接比较他们财务报表中的美
元数值是毫无意义的,因为金额差异非常大(见收益表)。但是,你可以将两家公司的收益 表转化为共同比报表,比较百分数 图表13-8列示了 Bristol- Myers Squibb公司和宝洁公司的共同比收益表。宝洁公司可以 作为一个非常好的比较基准,因为它的大多数产品都在市场上处于领先位置。在这项比较中, Bristol- Myers Squibb公司的销售毛利、持续经营收益和净收益所占的百分比都较高。 检查点13-4 在决策中使用现金流量表 本章到目前为止已集中研究了收益表和资产负债表。我们也可以对现金流量表进行横向 和纵向分析。在第12章中,我们讨论了如何编制该表。在接下来讨论该表在决策中的作用 时,我们使用图表13-9, DeMaris公司的现金流量表。 图表13-9现金流量表 DeMaris公司 现金流量表 年度止于19X9年12月31日 经营活动: 经营收益 35000 加(减)非现金项目: 折旧 $l4000 非现金流动资产的净增加额…… (15000) 流动负债的净增加额… 8000 7000 经营活动产生的现金净流量……… 42000 投资活动: 出售地产、厂房和设备…… $9l00 投资活动产生的现金净流量…… 91000 等资活动: 发行应付债券………… $72000 支付长期债务… (170000) 购买库藏股 (9000 支付股利 33000) 筹资活动产生的现金净流量 (140000 现金的增加(减少)额… S(7000) 一些分析师察看现金流量以便识别出有关公司财务状况的危险信号。例如,图表13-9 中的报表就揭示出什么可能是 DeMaris公司的薄弱环节。 首先,经营活动提供的现金净流入为$42000,原少于出售固定资产所得的$91000。这就 产生了一个重要的问题:在大部分现金依靠出售地产、厂房和设备获得的情况下,公司能否 持续经营下去?当然不能,因为这些资产是公司将来制造产品所必需的。还要注意到发行应 付债券借款取得了$7200。没有一家公司能够依靠借款长期存活下去。 DeMaris公司最终还
元数值是毫无意义的，因为金额差异非常大（见收益表）。但是，你可以将两家公司的收益 表转化为共同比报表，比较百分数。 图表 13-8 列示了 Bristol-Myers Squibb 公司和宝洁公司的共同比收益表。宝洁公司可以 作为一个非常好的比较基准，因为它的大多数产品都在市场上处于领先位置。在这项比较中， Bristol-Myers Squibb 公司的销售毛利、持续经营收益和净收益所占的百分比都较高。 ——检查点 13-4 在决策中使用现金流量表 本章到目前为止已集中研究了收益表和资产负债表。我们也可以对现金流量表进行横向 和纵向分析。在第 12 章中，我们讨论了如何编制该表。在接下来讨论该表在决策中的作用 时，我们使用图表 13-9，DeMaris 公司的现金流量表。 图表 13-9 现金流量表 DeMaris 公司 现金流量表 年度止于 19X9 年 12 月 31 日 经营活动： 经营收益……………………………………………………… $35000 加（减）非现金项目： 折旧……………………………………………………… $14000 非现金流动资产的净增加额…………………………… (15000) 流动负债的净增加额…………………………………… 8000 7000 经营活动产生的现金净流量……………………………… 42000 投资活动： 出售地产、厂房和设备……………………………………… $91000 投资活动产生的现金净流量……………………………… 91000 筹资活动： 发行应付债券………………………………………………… $72000 支付长期债务………………………………………………… (170000) 购买库藏股…………………………………………………… (9000) 支付股利……………………………………………………… (33000) 筹资活动产生的现金净流量……………………………… (140000) 现金的增加（减少）额………………………………………… $ (7000) 一些分析师察看现金流量以便识别出有关公司财务状况的危险信号。例如，图表 13-9 中的报表就揭示出什么可能是 DeMaris 公司的薄弱环节。 首先，经营活动提供的现金净流入为$42000，原少于出售固定资产所得的$91000。这就 产生了一个重要的问题：在大部分现金依靠出售地产、厂房和设备获得的情况下，公司能否 持续经营下去？当然不能，因为这些资产是公司将来制造产品所必需的。还要注意到发行应 付债券借款取得了$72000。没有一家公司能够依靠借款长期存活下去。DeMaris 公司最终还
是要偿还这些债券的。实际上,公司已经偿还了$170000早期的债务。成功的公司如 General Ml,杜邦公司和英特尔公司的现金大部分都是从经营活动中获得,而不是依靠出售固定 资产或借款。这些可能只是 DeMaris公司暂时的情况,但是很值得调查研究。 章节中 趁热打铁 对TRE公司的比较收益表进行横向和纵向分析,该公司生产金属探测器。说明20X3 年的表现是好是坏,给出你的理由。 比较收益表 月度止于12月31日,20X3年和20X2年 入总额…… 275000 522500 费用 已售商品成本 l94000$165000 设计、推销和行政管理费用 54000 48000 利息费用 所得税费用 其他费用(收益)… 1000 费用总额 263000 220000 净收益 l2000$5000 答案 横向分析表明收入总额增长了22.2%。这项增长率大于费用总额增长的19.5%,从而引 起净收益增长140%。 纵向分析表明已售商品成本(从73.3%到70.5%)和设计、推销和行政管理费用(从21.3% 到19.6%)占销售净额的百分比都有所下降。因为这两项是TRE公司最大的费用支出,它 们所占百分比的下降相当重要。费用的相对减少使20X3年12月的净收益增长为销售净额 的44%,上年12月只占22 比较收益表的横向分析 月度止于12月3日,20X3年和20X2年 增加(减少) 20X3 0X2 金额百分比 收入总额……… 275000$225000S50000222% 费用 已售商品成本 $l94000S165000 29000176
是要偿还这些债券的。实际上，公司已经偿还了$170000 早期的债务。成功的公司如 General Mills，杜邦公司和英特尔公司的现金大部分都是从经营活动中获得，而不是依靠出售固定 资产或借款。这些可能只是 DeMaris 公司暂时的情况，但是很值得调查研究。 章节中 趁热打铁 对 TRE 公司的比较收益表进行横向和纵向分析，该公司生产金属探测器。说明 20X3 年的表现是好是坏，给出你的理由。 TRE 公司 比较收益表 月度止于 12 月 31 日，20X3 年和 20X2 年 20X3 20X2 收入总额………………………………………………………… $275000 $225000 费用： 已售商品成本………………………………………………… $194000 $165000 设计、推销和行政管理费用………………………………… 54000 48000 利息费用……………………………………………………… 5000 5000 所得税费用…………………………………………………… 9000 3000 其他费用（收益）…………………………………………… 1000 (1000) 费用总额…………………………………………………… 263000 220000 净收益…………………………………………………………… $12000 $ 5000 答案 横向分析表明收入总额增长了 22.2%。这项增长率大于费用总额增长的 19.5%，从而引 起净收益增长 140%。 纵向分析表明已售商品成本（从 73.3%到 70.5%）和设计、推销和行政管理费用（从 21.3% 到 19.6%）占销售净额的百分比都有所下降。因为这两项是 TRE 公司最大的费用支出，它 们所占百分比的下降相当重要。费用的相对减少使 20X3 年 12 月的净收益增长为销售净额 的 4.4%，上年 12 月只占 2.2%。 TRE 公司 比较收益表的横向分析 月度止于 12 月 31 日，20X3 年和 20X2 年 增加（减少） 20X3 20X2 金额 百分比 收入总额…………………………………… $275000 $225000 $50000 22.2% 费用： 已售商品成本…………………………… $194000 $165000 $29000 17.6
设计、推销和行政管理费用…… 54000 48000 600012.5 利息费用 所得税费用…… 6000200.0 其他费用(收益)…… 1000 (1000 费用总额 263000220000 43000 净收益 $l2000$5000$7000140.0% *变动百分比通常不用于计算从负值到正值的变动,反之亦然。 RE公司 比较收益表的纵向分析 月度止于12月31日,20X3年和20X2年 20X3 20X2 金额 百分比金额 百分比 收入总额 $275000100.0%$225000100.0% 费用 已售商品成本…… $l9400070.5 $l6500073.3 设计、推销和行政管理费用· 19.6 4800021.3 利息费用 5000 1.8 所得税费用… 9000 3.3 3000 14 其他费用(收益)……… 1000 (1000(0.4) 费用总额…… 26300095.6 978 净收益… $l200044% 50002.2% *四舍五入 在决策中使用财务比率 财务分析的一个重要部分就是计算和解释财务比率。比率表达一个数据和另一个数据之 间的联系。例如,如果资产负债表报告流动资产为$10000,流动负债为$25000,那么流动 资产和流动负债之间的比率就是$100000比$25000。我们可以将这个比率表示为4比1,或 者4:1,或者4/l。其他对这一比率的描述有(1)“流动资产是流动负债的400%,”(2)“对 每1美元流动负债,公司都有4美元的流动资产,”或者简单说(3)“流动比率是40。”最 后一种表达方式是最常用的 我们经常将比率简写成分数,先将一个数字置于另一个数字之上一—例如,4/1——然 后再用分子除以分母。这样,比率4/1可以简单的写成4。1被理解为这个分数的分母,但 没有写出来。考虑比率$175000:$165000。我们用第一个数字除以第二数后,得到1.06:1, 这可以表示为1.06。 个管理人员、贷款人或者分析师都可能使用与其特定决策相关的财务比率。许多公司 在它们的年度报告中专门有一部分报告财务比率。 Rubbermaid公司 家知名的塑料产 品制造商一一在其年报的合并财务概述部分列示了比率数据。图表13-10是该概述部分的摘 录。投资服务机构—一穆迪( Moody)、标准普尔( Standard&Poor)、罗伯特·莫里斯协会
设计、推销和行政管理费用…………… 54000 48000 6000 12.5 利息费用………………………………… 5000 5000 — — 所得税费用……………………………… 9000 3000 6000 200.0 其他费用（收益）………………………… 1000 (1000) 2000 —* 费用总额……………………………… 263000 220000 43000 19.5 净收益……………………………………… $12000 $ 5000 $ 7000 140.0% *变动百分比通常不用于计算从负值到正值的变动，反之亦然。 TRE 公司 比较收益表的纵向分析 月度止于 12 月 31 日，20X3 年和 20X2 年 20X3 20X2 金额 百分比 金额 百分比 收入总额…………………………………… $275000 100.0% $225000 100.0% 费用： 已售商品成本…………………………… $194000 70.5 $165000 73.3 设计、推销和行政管理费用…………… 54000 19.6 48000 21.3 利息费用………………………………… 5000 1.8 5000 2.2 所得税费用……………………………… 9000 3.3 3000 1.4* 其他费用（收益）………………………… 1000 0.4 (1000) (0.4) 费用总额……………………………… 263000 95.6 220000 97.8 净收益……………………………………… $12000 4.4% $ 5000 2.2% *四舍五入。 在决策中使用财务比率 财务分析的一个重要部分就是计算和解释财务比率。比率表达一个数据和另一个数据之 间的联系。例如，如果资产负债表报告流动资产为$100000，流动负债为$25000，那么流动 资产和流动负债之间的比率就是$100000 比$25000。我们可以将这个比率表示为 4 比 1，或 者 4∶1，或者 4/1。其他对这一比率的描述有（1）“流动资产是流动负债的 400%，”（2）“对 每 1 美元流动负债，公司都有 4 美元的流动资产，”或者简单说（3）“流动比率是 4.0。”最 后一种表达方式是最常用的。 我们经常将比率简写成分数，先将一个数字置于另一个数字之上——例如，4/1——然 后再用分子除以分母。这样，比率 4/1 可以简单的写成 4。1 被理解为这个分数的分母，但 没有写出来。考虑比率$175000∶$165000。我们用第一个数字除以第二数后，得到 1.06∶1， 这可以表示为 1.06。 一个管理人员、贷款人或者分析师都可能使用与其特定决策相关的财务比率。许多公司 在它们的年度报告中专门有一部分报告财务比率。Rubbermaid 公司——一家知名的塑料产 品制造商——在其年报的合并财务概述部分列示了比率数据。图表 13-10 是该概述部分的摘 录。投资服务机构——穆迪（Moody）、标准普尔（Standard & Poor）、罗伯特·莫里斯协会