对外经济贸易大学：《金融经济学导论》课程教学课件讲稿（授课教案）第八章 资本结构理论

【一个例子】 公司B的资本中有4000万元负债，可以认为是公司发行 债券，年利率是8%，由负债无风险假设知，这也就是市 场的无风险利率。企业负债的市场价值是4000万元，每 年要支付利息4000万元8%=320万元。并且假设公司的 债务是无限期的（因为可以通过发行新债来顶替旧债） 在无税条件下，企业的收益也必须先付利息，剩余者才能 分给股东。因此，股东每年可以分到的收益应当是EBT 320万余。假定公司B的股份数是60万股，则公司B的股 价格是100元/股。 制头馆阁贸易大学

【一个例子】 „ 公司B的资本中有4 000万元负债，可以认为是公司发行 债券，年利率是8%，由负债无风险假设知，这也就是市 场的无风险利率。企业负债的市场价值是4 000万元，每 年要支付利息4 000万元8% = 320万元。并且假设公司的 债务是无限期的（因为可以通过发行新债来顶替旧债）。 在无税条件下，企业的收益也必须先付利息，剩余者才能 分给股东。因此，股东每年可以分到的收益应当是EBIT- 320万余。假定公司B的股份数是60万股，则公司B的股 价格是100元/股

第二节 MM理论的内容MM1与MM2 围绕MM定理展开的论战以及由此带来的MM定理 的发展 MM1定理的内容 MM2的内容 MM3和MM4 MM理论的涵义 制外榜阁氨多六塔

第二节 MM理论的内容——MM1与MM2 „ 围绕MM定理展开的论战以及由此带来的MM定理 的发展 „ MM1定理的内容 „ MM2的内容 „ MM3和MM4 „ MM理论的涵义

围绕MM定理展开的论战以及由此带 来的MM定理的发展 现在统称的“MM定理”除了莫迪格利安尼和米勒在1958年 6月《美国经济评论》第48卷提出的最为著名的定理1、 理2和定理3外，还包括1961年10月他们在《商业学刊》 第34卷发表的另一篇经典文章“股利政策，增长和股票估 价”中所提出的一项推论和1963年6月在《美国经济评论》 第53卷所作的“企业所得税和资本成本：一项修正”的修正 结论，以及1966年6月《美国经济评论》第53卷刊出的 “电力公用事业行业资本成本的某些估计”一文中的实证结 果。 制郎撞阁贸多大当

一、围绕MM定理展开的论战以及由此带 定理展开的论战以及由此带 来的MM定理的发展 „ 现在统称的“MM定理”除了莫迪格利安尼和米勒在1958年 6月《美国经济评论》第48卷提出的最为著名的定理1、 理2和定理3外，还包括1961年10月他们在《商业学刊》 第34卷发表的另一篇经典文章“股利政策，增长和股票估 价”中所提出的一项推论和1963年6月在《美国经济评论》 第53卷所作的“企业所得税和资本成本：一项修正”的修正 结论，以及1966年6月《美国经济评论》第53卷刊出的 “电力公用事业行业资本成本的某些估计”一文中的实证结 果

围绕MM定理展开的论战以及由此带 来的MM定理的发展(2) 从1953年到1966年间，以加利福尼亚大学的韦斯腾和布 里汉，罗切斯特大学的高顿，麻省理工学院的杜兰特和梅 耶斯，哈佛大学的杜德纳，斯坦福大学的索罗门、罗宾切 克、麦克唐纳、希金斯，宾夕法尼亚大学的罗思、考克特 和怀温德，以及南加利福尼亚大学的巴格斯为代表的反 MM定理者对莫迪格利安尼和米勒的主要观点提出了强烈 的批评。 制牛撞降贸多大当

一、围绕MM定理展开的论战以及由此带 定理展开的论战以及由此带 来的MM定理的发展（2） „ 从1953年到1966年间，以加利福尼亚大学的韦斯腾和布 里汉，罗切斯特大学的高顿，麻省理工学院的杜兰特和梅 耶斯，哈佛大学的杜德纳，斯坦福大学的索罗门、罗宾切 克、麦克唐纳、希金斯，宾夕法尼亚大学的罗思、考克特 和怀温德，以及南加利福尼亚大学的巴格斯为代表的反 MM定理者对莫迪格利安尼和米勒的主要观点提出了强烈 的批评

围绕MM定理展开的论战以及由此带 来的MM定理的发展(3) 20世纪50年代后期，正是包括资本结构理论在内 的许多财务理论发生剧烈变革的时期：一方面 各种传统观点和传统方法正受到挑战，旧的教条 正被迫进行再检验，或者在表述；另一方面，新 的思想与新的方法又尚未定型，仍然有很多不成 熟的成分，也还没有为人们所普遍认可 岗卦馆阁贸多大当

一、围绕MM定理展开的论战以及由此带 定理展开的论战以及由此带 来的MM定理的发展（3） „ 20世纪50年代后期，正是包括资本结构理论在内 的许多财务理论发生剧烈变革的时期：一方面， 各种传统观点和传统方法正受到挑战，旧的教条 正被迫进行再检验，或者在表述；另一方面，新 的思想与新的方法又尚未定型，仍然有很多不成 熟的成分，也还没有为人们所普遍认可