红利折现模型的含义 檣莉, 个蘧平胶絮魏髮翻价不提供任 中国股市有许多上市公司就是不分红, 亏损不分红 利了也不分红,只是 地股 在这样的市场中,投 者很容易都成为投机者。 来说没有什么意义,只 肴正值的资本利得才是追求的自称 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授 6 根据这个模型，如果股票从来不提供任 何红利，这个股票就没有价值。 中国股市有许多上市公司就是不分红， 亏损不分红，赢利了也不分红，只是一 味地配股、圈钱，在这样的市场中，投 资者很容易都成为投机者。 长期持有对他们来说没有什么意义，只 有正值的资本利得才是追求的目标。 二、红利折现模型的含义
红利固定增长模型的推导 红利固定增长的折现模型( constant growth DDM):g固定增长比率 =D1(1+g) Va=D0(1+g)/(1+k)+D1(1+g)2/(1+k)2+D2(1 g)3/(1+k)3+… V=D(1+g)/(k-g)=D1/(k-g) 同方的k值为18.6%,D为4元,g值为6%, V。=4元/(0.186-0.06)=31.75元 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授 7 红利固定增长的折现模型 (constantgrowth DDM)：g=固定增长比率 DN = DN-1(1+g) V0=D0(1+g)/(1+k)+D1(1+g)2/(1+k)2+D2(1 +g)3/(1+k)3 +…… V0=D0(1+g)/(k-g)=D1/(k-g) 同方的k值为18.6%，D1为4元，g值为6%， V0 =4元/(0.186−0.06)=31.75元 三、红利固定增长模型的推导
四、红利固定增长模型的推广 当红利增长比率不变,股价增长率等于红利增长率 P1→D2/(k-g)=D1(1+g)/(k-g)=[D1/(k-g)](1+g)=P0(1+g) 当股票的市场价格等于其内在价值,预期持有期收益 率为: E(r)=红利收益率+资本利得率=D1/P+(P1Po)/P=D1/Po+g 这个公式提供了一种推断市场资本化率的方法: 股票以内在价值出售,有E(r)k,即k=D1P+g 因此可以通过观察红利收益率,估计资本利得率计算出k 西方国家的政府在确定公用事业价格时常常运用这个公式 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授
清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授 8 当红利增长比率不变，股价增长率等于红利增长率： –P1=D2/(k-g)=D1(1+g)/(k-g)=[D1/(k-g)](1+g)=P0(1+g) 当股票的市场价格等于其内在价值，预期持有期收益 率为： –E(r)=红利收益率+资本利得率= D1/P0+(P1-P0)/P0=D1/P0+g 这个公式提供了一种推断市场资本化率的方法： –股票以内在价值出售，有E(r)=k，即k=D1/P0+g –因此可以通过观察红利收益率，估计资本利得率计算出k – 西方国家的政府在确定公用事业价格时常常运用这个公式 四、红利固定增长模型的推广