第十五章国际金脸市场辅导 2014年2月22日 各位同学老师：大家好！你可根据自己的实际情况选择浏克内容。 第一部分基本知识要求 了解离岸金融市场、境外资币，回购协议，股票存托凭正、行生金隐工具等概念：领会当代国 际金胞巾场发展的特点：拿据资币市场的交易工具和证券市场的划分方式：理解欧洲货币市场的特 点和发展原因：认识常见的衔生金险工具并理解行生金融工具市场发展的原因，知道如何加强对每 生金聪工具市场的监管。 第二部分本章重、难点问题辅导 一、国际金融市场的摄念与特点 (一)国际金脓市场的顺念 金融市场是以多边借货关系为基础的货金聪通话动面形成的资金供求市场。如果市插上的资金 融通活动仅局限于本国居民之间而不渗及非居民，就是国内金融市场：如果资金融通话动待及到非 居民，形成跨越国界的资金借贷关系，就是国际金败市场，国际金融市场在世界蔻围内筹集、分配 和运用资金，是资本国际流动的中介和果道。 国际班活动历史久远，和国际贸易关系密切早期国际融隆活动主要就是对进出口商贷放蹙 金，为国际贸易提优慰资便利以促进其发展。但是。围际金融市场形成的根本草因和进一步发展的 客观基留是生产国际化和宽木国际化，随着生产和货木国际化的发展，各国国内金慰市场的对外联 系也随之产生并日益扩大和多样化。这种对外联系的形式有：本国居民购买国外债办或将资金存放 在外国金酰机构，本国银行向非居民提供贷款或半居民在本国发行债券。不断发展的对外联系使得 这些国家的信贷体系和金脸市场结构发生了相应的变化，在一些主要的货本主义国家如：英国和美国， 出现了主要从事国际业务和专门从事国际业务的国际金鞋市场，例如，组的主要是美国的国内金题 市场。但由于非居民可以自由参与，从而发展成为国际金跑市场：枪敏本身藏是作为国际金融市场 发展起来的。 (二)当代国际金融市场发展的特点 0年代末60年代初，欧洲货币市场的出现使国际金融市场的发展进入一个新阶段。特别是在 70年代，世界经济形势发生了重大变化：主要发达国家经济在不月程度上陷入滞张，市场利半乐高 不下：193年布雷顿森林体系谢被，主要国家粉粉实行浮动汇率制。外汇市场开始起伏波动：主要 发达国家为了加强金壁业的意争力。相胜采取了一系列金融政松管制和自由化措植。加顺了围际 金融业的竞争程度。与此可时，国际金触市场开始发生结构性变化，显现出许多新的特点。 1、金脸市场全球一体化
1 第十五章国际金融市场 辅导 2014 年 2 月 22 日 各位同学老师：大家好！你可根据自己的实际情况选择浏览内容。 第一部分 基本知识要求 了解离岸金融市场、境外货币、回购协议、股票存托凭证、衍生金融工具等概念；领会当代国 际金融市场发展的特点；掌握货币市场的交易工具和证券市场的划分方式；理解欧洲货币市场的特 点和发展原因；认识常见的衍生金融工具并理解衍生金融工具市场发展的原因，知道如何加强对衍 生金融工具市场的监管。 第二部分 本章重、难点问题辅导 一、国际金融市场的概念与特点 （一）国际金融市场的概念 金融市场是以多边借贷关系为基础的资金融通活动而形成的资金供求市场。如果市插上的资金 融通活动仅局限于本国居民之间而不涉及非居民，就是国内金融市场；如果资金融通活动涉及到非 居民，形成跨越国界的资金借贷关系，就是国际金融市场，国际金融市场在世界范围内筹集、分配 和运用资金，是资本国际流动的中介和渠道。 国际融资活动历史久远，和国际贸易关系密切早期国际融资活动主要就是对进出口商贷放资 金，为国际贸易提供融资便利以促进其发展。但是，国际金融市场形成的根本原因和进一步发展的 客观基础是生产国际化和资本国际化．随着生产和资本国际化的发展，各国国内金融市场的对外联 系也随之产生并日益扩大和多样化。这种对外联系的形式有：本国居民购买国外债券或将资金存放 在外国金融机构，本国银行向非居民提供贷款或非居民在本国发行债券。不断发展的对外联系使得 这些国家的信贷体系和金融市场结构发生了相应的变化，在一些主要的资本主义国家如英国和美国， 出现了主要从事国际业务和专门从事国际业务的国际金融市场．例如，纽约主要是美国的国内金融 市场，但由于非居民可以自由参与，从而发展成为国际金融市场；伦敦本身就是作为国际金融市场 发展起来的。 （二）当代国际金融市场发展的特点 50 年代末 60 年代初，欧洲货币市场的出现使国际金融市场的发展进入一个新阶段。特别是在 70 年代，世界经济形势发生了重大变化：主要发达国家经济在不同程度上陷入滞胀，市场利率居高 不下；1973 年布雷顿森林体系崩溃，主要国家纷纷实行浮动汇率制，外汇市场开始起伏波动；主要 发达国家为了加强金融业的竞争力，相继采取了一系列金融放松管制和自由化措施，加剧了国际 金融业的竞争程度。与此同时，国际金融市场开始发生结构性变化，呈现出许多新的特点。 1、金融市场全球一体化
长期以来，各国在攻策法线、金融体制，金融盛产等方面的差异，造成金贻市场相对隔绝的状 态。面做洲货币市场进行各种自由兑换货币的交易，不同货币之间相互兑换非常方便，实际上就是 一个统一的市场。同时似洲货币市场同各国国内市场之阿又有密切的联系，如利半的相关性、资金 的相互利用等，从而将各国市场有机地联系在一起， 如前所运，目前的国际金胜中心不再局限于少数几个发达国家，而是分布在全世界各个地区。 然而由于信息革命在国际金避额域得到迅速皆及，形成全球化的信息网络。斑金的跨区调拔可以在 瞬间完成，使得各地的金脸市场和金融帆构紧密联系在一起，形成一个全时区、全方位的一体化国 金隐市场： 金融市场全球一体化突出表现为证券市场一体化。在主要发达国家的证券交易所，都有大量的 外国公可股票债券上市交易。证券跨境交易日益联。更为重要的是，各大证券交易所之间的电子 通讯系统和白动报价系统他日缘完善。 一体化趋势给国际金避市场带来了深运的影响： (1)金融资产经营国际化。欲洲货币市场、国际债券市场和全球性股票市场的建立，使人们 可以在任何一个市场上经营以任何一国货币为面值的金赠资产。 (2)金融机构跨国化，不仅发达国家在世界各地建立了大批跨国金融机构，形成全球性跨国 经营网锋，而且发展中围家也越案越多地在境外设立一些金随机构。 (3》价格信号趋同化。一体化趋劳降低了跨市场交易的成本，任何明显的背离利单平价美系 的利率和汇率差异，都会迅速导致资金的跨国移动，使全球的金融市场价格趋于一致。 2、国际避隆证券化 0世纪80年代以米。件随着金卷结构的变化，证券化包括作为一种持续性的慰资手段的证券 化和货款债权的证券化。融资手段的证券化是指传统的通过银行中介的聪资方式，向通过金融市场 发行证券转变，主要表现为票据、债券和股票等有价证券发行的扩大和证券市场重要性增如。贷款 债权的迁券化是指金融机构通过发行以贷款债权为担保的证券，以证券交易的方式实现贷款债权的 转移和蓬动。美国储蓄机构的不动产抵群贷款的证券化就属于这种形式。 传饶的国际恨行贷款一直在国际金避市场上占主导地位。欧洲倩券市场形成以后，人们可以通 过发行欧剂债券筹集所需的各种货币魔金，使得国际债券得以和国际眼行贷款平分秋色。特别是 1982年的国际债务危机，使得国际银行货款迅速下降。债券聪资比例迅速上升，如速了国际依货的 证券化进程。这主要是由于国际债乔可以根方便地在二级市场上转手买卖，以转移投资风险，提高 了对证界授货的热情。 3、国际金融创新层出不穷 金融创新起源于0年代。发展于和年代。而到了0年代就己经风摩世界各主要金融中心。 它涉及的内容包括， (1)新型国际金险市场陆续出现。如60年代出现数洲货币市场，70年代兴起金胜期货与期 权市场，即年代形成全球性国际股票市场： (2)触资技术和金胞工具推陈出新。互换业务、金购期货、票据发行便利和浮动利率债券被 2
2 长期以来，各国在政策法规、金融体制、金融资产等方面的差异，造成金融市场相对隔绝的状 态。而欧洲货币市场进行各种自由兑换货币的交易，不同货币之间相互兑换非常方便，实际上就是 一个统一的市场。同时欧洲货币市场同各国国内市场之间又有密切的联系，如利率的相关性、资金 的相互利用等，从而将各国市场有机地联系在一起。 如前所述，目前的国际金融中心不再局限于少数几个发达国家，而是分布在全世界各个地区。 然而由于信息革命在国际金融领域得到迅速普及，形成全球化的信息网络，资金的跨区调拨可以在 瞬间完成，使得各地的金融市场和金融机构紧密联系在一起，形成一个全时区、全方位的一体化国 际金融市场。 金融市场全球一体化突出表现为证券市场一体化。在主要发达国家的证券交易所，都有大量的 外国公司股票债券上市交易，证券跨境交易日益膨胀。更为重要的是，各大证券交易所之间的电子 通讯系统和自动报价系统也日臻完善。 一体化趋势给国际金融市场带来了深远的影响： （1）金融资产经营国际化。欧洲货币市场、国际债券市场和全球性股票市场的建立，使人们 可以在任何一个市场上经营以任何一国货币为面值的金融资产。 （2）金融机构跨国化。不仅发达国家在世界各地建立了大批跨国金融机构，形成全球性跨国 经营网络，而且发展中国家也越来越多地在境外设立一些金融机构。 （3）价格信号趋同化。一体化趋势降低了跨市场交易的成本，任何明显的背离利率平价关系 的利率和汇率差异，都会迅速导致资金的跨国移动，使全球的金融市场价格趋于一致。 2、国际融资证券化 20 世纪 80 年代以来，伴随着金融结构的变化，证券化包括作为一种持续性的融资手段的证券 化和贷款债权的证券化。融资手段的证券化是指传统的通过银行中介的融资方式，向通过金融市场 发行证券转变，主要表现为票据、债券和股票等有价证券发行的扩大和证券市场重要性增加。贷款 债权的证券化是指金融机构通过发行以贷款债权为担保的证券，以证券交易的方式实现贷款债权的 转移和流动。美国储蓄机构的不动产抵押贷款的证券化就属于这种形式。 传统的国际银行贷款一直在国际金融市场上占主导地位。欧洲债券市场形成以后，人们可以通 过发行欧洲债券筹集所需的各种货币资金，使得国际债券得以和国际银行贷款平分秋色。特别是 1982 年的国际债务危机，使得国际银行贷款迅速下降，债券融资比例迅速上升，加速了国际融资的 证券化进程。这主要是由于国际债券可以很方便地在二级市场上转手买卖，以转移投资风险，提高 了对证券投资的热情。 3、国际金融创新层出不穷 金融创新起源于 60 年代，发展于 70 年代，而到了 80 年代就已经风靡世界各主要金融中心。 它涉及的内容包括： （1）新型国际金融市场陆续出现。如 60 年代出现欧洲货币市场，70 年代兴起金融期货与期 权市场，80 年代形成全球性国际股票市场。 （2）融资技术和金融工具推陈出新。互换业务、金融期货、票据发行便利和浮动利率债券被
称为金慰市场的四大发明。 (3)金险交易过程电子化。如CHI5,5EAQ等大型电脑网络相维投入使用，推连了交易电子 化进程。 (4)新的国际货币的运用。如朗年代以来，日元国际化进程如侠，伙为货币单位在国际金融 交易中得到广泛运用， 金驶创新的起因非常复杂，有的是为了遇通各种金聪管制，有的是为了降低交易成本和减少风 险。金慰新反映了国际金壁市场适应环境变化的生存和发展能力：金融创新的一大结果就是行生 金鞋工具市场的出现和扩张。形成与传统的国际金避市场、欧出货币市场相抗衡的又一新兴国际金 融市场。 《、国际金融市场动跨不定 在都雷额森林体系下，传饶的国际金败市场具有相对的稳定性。在款洲货币市场和面生金融工 具市场上，国际金聪组织和各国政府的管制情随缺乏约束力。自浮动汇率制推行以来，汇率和利率 常常出现大起大落。价格信号的液动为金险投机提供丁可乘之机。金酸投机又对价格波动有着推波 助渊的作用。在国际金融市场上，存在着巨颗游贤，投机性和保值性的金融交易恶性膨胀，金融交 易感来越脱离真实的商品生产、贸易，例如，在全球金险交易中不到5%直接与贸易有关， 二、传统的国际金融市场的构成 传饶的国际金赠市场，是主要发达国家国内金融市场国际化的结果。是各国国内金融市场的对 外部分。按照金融市场分类的惯例。可以将传统的国际金融市场分为货币市场和资本市场： (一)货币市场 货币市场是短期资金(1年和1年以下门的融通市场。传统的国际货币市场是在主要发达国家国 内费币市场的基健上演变发展而来的，这感市场在满足国外短期投险资需求的基础上，逐步发展成 为围际货币市场，是一国货币市场的对外部分。其特点是交易的一方为市场所在地的非居民。另一 方为居民， 0年代以前，在传统的国际货币市场上，事居民主要是以投资者身分进行货币市场交易，形 成以非居民为债权人、居民为债务人的国际债权债务关系。70年代以来，生产国际化进一步发展， 跨国公可的跨国经营活动增加，产生了大量外国居民的短期融资需求。同时，传统国际货币市场的 技术创新，如票据发行便利)的运用。使得在国际货币市场胜资更加灵话，并且使得通过发行货 币市场工具（如商业票据）筹集中长期资金成为可雀，从而吸引许多外国工商企业，金融机构甚至政 府部门以借款人身份进入国际货币市场。这一发展使发达国家货币市场的国际化程度，无论在广度 还是深度上，都有很大提高。传统的国际货币市场的功能日益丰富和完善。 目前，传统的国际货币市场是一个以美国细约和英国伦敦货币市场为中心，以其它发达国家和 一些新兴市场国家货币市场为外围的市场体系。 货币市场的划分方法根多，但通常依据货币市场工具来划分，货币市场工具是货币市场的借款 人向投资者借入短期资金的一种情务凭证，属于复期信用工具。传烧的信用工具是一种具有法律效
3 称为金融市场的四大发明。 （3）金融交易过程电子化。如 CHIPS、SEAQ 等大型电脑网络相继投入使用，推进了交易电子 化进程。 （4）新的国际货币的运用。如 80 年代以来，日元国际化进程加快，欧洲货币单位在国际金融 交易中得到广泛运用。 金融创新的起因非常复杂，有的是为了逃避各种金融管制，有的是为了降低交易成本和减少风 险。金融创新反映了国际金融市场适应环境变化的生存和发展能力。金融创新的一大结果就是衍生 金融工具市场的出现和扩张，形成与传统的国际金融市场、欧洲货币市场相抗衡的又一新兴国际金 融市场。 4、国际金融市场动荡不定 在布雷顿森林体系下，传统的国际金融市场具有相对的稳定性。在欧洲货币市场和衍生金融工 具市场上，国际金融组织和各国政府的管制措施缺乏约束力。自浮动汇率制推行以来，汇率和利率 常常出现大起大落。价格信号的波动为金融投机提供丁可乘之机，金融投机又对价格波动有着推波 助澜的作用。在国际金融市场上，存在着巨额游资，投机性和保值性的金融交易恶性膨胀，金融交 易越来越脱离真实的商品生产、贸易，例如，在全球金融交易中不到 5％直接与贸易有关。 二、传统的国际金融市场的构成 传统的国际金融市场，是主要发达国家国内金融市场国际化的结果，是各国国内金融市场的对 外部分。按照金融市场分类的惯例，可以将传统的国际金融市场分为货币市场和资本市场。 （一）货币市场 货币市场是短期资金(1 年和 1 年以下)的融通市场。传统的国际货币市场是在主要发达国家国 内货币市场的基础上演变发展而来的，这些市场在满足国外短期投融资需求的基础上，逐步发展成 为国际货币市场，是一国货币市场的对外部分。其特点是交易的一方为市场所在地的非居民，另一 方为居民。 70 年代以前，在传统的国际货币市场上，非居民主要是以投资者身分进行货币市场交易，形 成以非居民为债权人、居民为债务人的国际债权债务关系。70 年代以来，生产国际化进一步发展， 跨国公司的跨国经营活动增加，产生了大量外国居民的短期融资需求。同时，传统国际货币市场的 技术创新，如票据发行便利(NIF)的运用，使得在国际货币市场融资更加灵活，并且使得通过发行货 币市场工具(如商业票据)筹集中长期资金成为可能，从而吸引许多外国工商企业、金融机构甚至政 府部门以借款人身份进入国际货币市场。这一发展使发达国家货币市场的国际化程度，无论在广度 还是深度上，都有很大提高。传统的国际货币市场的功能日益丰富和完善。 目前，传统的国际货币市场是一个以美国纽约和英国伦敦货币市场为中心，以其它发达国家和 一些新兴市场国家货币市场为外围的市场体系。 货币市场的划分方法很多，但通常依据货币市场工具来划分。货币市场工具是货币市场的借款 人向投资者借入短期资金的一种债务凭证，属于短期信用工具。传统的信用工具是一种具有法律效
力的契约，一般注明交易数量和偿还债务的具体条件。现在许多国家把不用出具有形凭证，但可以 在市场交易的、通过银行系饶电子计算机转移魔金所有权的资金交易及有关的交易协议也划入信用 工具的范畸，如银行同业拆借和国购协议等。货币市场工具主要包括国库养、眼行承兑汇票。商业 票据，大额可转让存单，恨行同业拆出和回购协议等。这些工具的文易买卖均构成各个单一的市场， 都是货币市场的重要组成部分。 1,国库券 国库券：是各国政府财政部发行的倍以应付国库季节性财政需要的短期货务凭证。现在已发展 成为重要的货币市场工具。国库券的期限在1年以内。通常为3个月、6个月和1年，主要用来满 足短期急需的财政支出，并以短期内的预算收入作为保证，而不是用来弥补长期的财政赤字。国库 券一般以贴现方式发行和买卖。授资者的收益域是国库券实出价格和买入价格之差，或国库券面值 和买入价格之差。国库券交号的数额较大。基本上是一个批发性市场· 国库券由信替最高的政府发行，一般不会出现距付何墨，是信用风险最低的费币市场工具，从 而其收益率也最低。但是为了有利于国库券的发行，在确定国库券的价格时，一般使其收益率高于 同期龈行存款利率。而且国库券有发达的二领市场。具有高度的流动性，投资者可以随时而稳定地 将其变现。正是由于上述特狂，国库券吸引了众多的投资者。商业银行更是持有大量国库券作为二 级准备金。 2、银行承克汇票 银行承总汇票：是银行在商业汇票上签章承诺付款的远期汇票，是由银行承机付款责任的短期 德务凭任，期限一般在6个月以内。银行承总汇票多产生于国际贸易，一般由进口商国内银行开出 的信用证预先授权。 银行承总的作用在于为汇票成为流通性票据提供信用保证，汇票是列明付款人和收款人的双名 票据，经银行作为第三者承兑后则成为三名票据，承兑银行成为主债务人，而付款人则成为第二债 务人。实际上，银行承兑汇票相当于对俱行开列的远期支票。持票人可以在汇票到期时提示付款， 也可以在未到期时向银行尤其是承兑银行要求贴现取得现款。银行贴进票据后，可以中请中央银行 再贴呢，或向其它眼行转贴暖，更一般的能法是直接卖给证券交易商，再由其转实给其它各类授货 者。龈行承兑汇票的最重要投资者是外国银行和非恨行金融机构。 3、商业票据 商业票据：是信誉好的大企业为筹措营运货金发行的短期无担保的商业期票。企业发行商业票 据的主要原因其筹货成本比银行贷款低。由于育业票据是一种无担保的短期货务凭证，发行者没有 对投货者提供任何粗保品作为违约事件的保护，因此，贝有信誉很高的大企业才能发行商业票据。 商业票据一般面额大，且为整数：期限从1天到270天不等，超过270天的商业票据并不常见。 商业票据是由商业本票演变而来的。商业本票是商业信用的债权债务凭证：在商品除购交易方 式下，由购货方向售货方出具一张票据，承诺在约定明限到期时按确定的条件付款。商业本票是双 名票据。即票面上列明收款人和付款人的名称，只要付款人信誉好，付款有保证，收款人是乐于接 受商业本票的，并且可以向商业银行和贴现公司办理贴现获得资金融通，从面使其具有一定的流动
4 力的契约，一般注明交易数量和偿还债务的具体条件。现在许多国家把不用出具有形凭证，但可以 在市场交易的、通过银行系统电子计算机转移资金所有权的资金交易及有关的交易协议也划入信用 工具的范畴，如银行同业拆借和回购协议等。货币市场工具主要包括国库券、银行承兑汇票、商业 票据、大额可转让存单、银行同业拆借和回购协议等。这些工具的交易买卖均构成各个单一的市场， 都是货币市场的重要组成部分。 1、国库券 国库券:是各国政府财政部发行的借以应付国库季节性财政需要的短期债务凭证。现在已发展 成为重要的货币市场工具。国库券的期限在 1 年以内，通常为 3 个月、6 个月和 1 年，主要用来满 足短期急需的财政支出，并以短期内的预算收入作为保证，而不是用来弥补长期的财政赤字。国库 券一般以贴现方式发行和买卖。投资者的收益就是国库券卖出价格和买入价格之差，或国库券面值 和买入价格之差。国库券交易的数额较大，基本上是一个批发性市场。 国库券由信誉最高的政府发行，一般不会出现拒付问题，是信用风险最低的货币市场工具，从 而其收益率也最低。但是为了有利于国库券的发行，在确定国库券的价格时，一般使其收益率高于 同期银行存款利率。而且国库券有发达的二级市场，具有高度的流动性，投资者可以随时而稳定地 将其变现。正是由于上述特征，国库券吸引了众多的投资者，商业银行更是持有大量国库券作为二 级准备金。 2、银行承兑汇票 银行承兑汇票:是银行在商业汇票上签章承诺付款的远期汇票，是由银行承担付款责任的短期 债务凭证，期限一般在 6 个月以内。银行承兑汇票多产生于国际贸易，一般由进口商国内银行开出 的信用证预先授权。 银行承兑的作用在于为汇票成为流通性票据提供信用保证。汇票是列明付款人和收款人的双名 票据，经银行作为第三者承兑后则成为三名票据。承兑银行成为主债务人，而付款人则成为第二债 务人。实际上，银行承兑汇票相当于对银行开列的远期支票。持票人可以在汇票到期时提示付款， 也可以在未到期时向银行尤其是承兑银行要求贴现取得现款。银行贴进票据后，可以申请中央银行 再贴现，或向其它银行转贴现，更一般的做法是直接卖给证券交易商，再由其转卖给其它各类投资 者。银行承兑汇票的最重要投资者是外国银行和非银行金融机构。 3、商业票据 商业票据:是信誉好的大企业为筹措营运资金发行的短期无担保的商业期票。企业发行商业票 据的主要原因其筹资成本比银行贷款低。由于商业票据是一种无担保的短期债务凭证，发行者没有 对投资者提供任何担保品作为违约事件的保护，因此，只有信誉很高的大企业才能发行商业票据。 商业票据一般面额大，且为整数；期限从 1 天到 270 天不等，超过 270 天的商业票据并不常见。 商业票据是由商业本票演变而来的。商业本票是商业信用的债权债务凭证：在商品赊购交易方 式下，由购货方向售货方出具一张票据，承诺在约定期限到期时按确定的条件付款。商业本票是双 名票据，即票面上列明收款人和付款人的名称。只要付款人信誉好，付款有保证，收款人是乐于接 受商业本票的，并且可以向商业银行和贴现公司办理贴现获得资金融通，从而使其具有一定的流动
性。由于角业本票的这一特点，一些大公司开始脱离商品交易过程而只凭白已的信昏宋签发商业本 票，以筹集短期货金。这时的本票己不再体商品交易关系，没有确定的收款人，变成了单名票据， 直接向金：市场的投资者发行，并允许转让，这减是现代意义上的商业票据，它逐步发展成为重要 的资币市场工具。 4,大额可转让存单 大额可转让存单：是恨行为吸收资金而开出的具有可转让性质的定期存款凭证。它注明存款金 期限和利率，持有人在到期时向银行提取本息，也可以在到期前转让变现。这种存单的特点：面颗 大，期限园定，不记名，可以自由转让， 大额可转让存单是从普通的眼行存单发展面来的。眼行吸收客户的定明存款，通常向其提供存 单作为凭证。在60年代以前，这种根行存单主要由中小银行发行，规核有限，并且采取记名形式， 存单的期限、面值也不规意。难以转让，所以并不进入货币市场。随着银行负债管理的发展以及市 场利率的变化，美国花旗根行于191年2月首先开发行大额可转让存单之先例。这种存单的利率 高于同期普通定期存款，并且提供了近似活期存款的流动性，这对投资者有利：但低于银行同业拆 借利率。这对发行眼行有利。因而深受市场欢避。根快成为一种重要的货币市场工具。 5、银行同业拆借 根行同业拆借，是置银行为弥补交易头寸成存款准备金的不足而相互之间进行的短用资金借 贷。银行闪业拆借的特点是：无需提供粗保品，仅凭信用：主要以在中央银行的存款这种即时可用 资金为交易对象，期限按日计算，通常为隔夜拆错，即期限只有1天：利率由市场资金供求状况决 定，经双方协商，一般低于优事货款利率。 银行同业拆借产生于存款准备金制度。将存款准备金存放在中央银行源于18世纪的英国。而 以法律形式规定，商业银行必類向中央眼行交纳存款准备金，则始于1913年的美国联邦储备法。 银行在每一营业日终了或票据交换清算时，总会产生一部分银行准备金头寸不是，面另一部分银行 准答金头寸多余的情况，并且在中央银行的超额准备金是不付息的。这样就产生了供求关系，银行 同业拆错应运而生。 根行月业拆借是货币市场上一种非常普遍的交易方式，同时拆础魔金本身又是一种非常例外的 货币市场工具。因为同业拆借排无有形的货币市场工具在交易双方之间传于，只不过是一笔魔金从 一家眼行账户转到另一家眼行的账户上，到期再随同利息一并转同去。拆惜货金的期限极为短暂， 本身又是无形的，基本上不存在对二领市场的需求。 6、回购协议 回购协议：是在买卖证券时出售者向购买者承诺在一定期限后，按预定的价格如登购证券的 协议。大多数回购协议的期限为1天。是隔夜资金会避通的一种借货票据，也有一些期限较长的。知 1周，2周，近年来还发展了1至3个月，甚至更长的交易。目购协议的期限短，加之所担保的证券 多是政府发行的，故安全性大。目购协议是针对证券出售者而言的，对于证券南买者来说就叫逆回 购协议。中央银行经常利用回购协议和逆回购协议方式进行公开市场业务，以实施其货币政策 回购协议包含月笔证券方向相反的两次买卖，实际上就是以证券作粗保的短期借贷，它区别于
5 性。由于商业本票的这一特点，一些大公司开始脱离商品交易过程而只凭自己的信誉宋签发商业本 票，以筹集短期资金。这时的本票已不再体现商品交易关系，没有确定的收款人，变成了单名票据， 直接向金融市场的投资者发行，并允许转让。这就是现代意义上的商业票据，它逐步发展成为重要 的货币市场工具。 4、大额可转让存单 大额可转让存单:是银行为吸收资金而开出的具有可转让性质的定期存款凭证。它注明存款金、 期限和利率，持有人在到期时向银行提取本息，也可以在到期前转让变现。这种存单的特点：面额 大，期限固定，不记名，可以自由转让。 大额可转让存单是从普通的银行存单发展而来的。银行吸收客户的定期存款，通常向其提供存 单作为凭证。在 60 年代以前，这种银行存单主要由中小银行发行，规模有限，并且采取记名形式， 存单的期限、面值也不规范，难以转让，所以并不进入货币市场。随着银行负债管理的发展以及市 场利率的变化，美国花旗银行于 1961 年 2 月首先开发行大额可转让存单之先例。这种存单的利率 高于同期普通定期存款，并且提供了近似活期存款的流动性，这对投资者有利；但低于银行同业拆 借利率，这对发行银行有利。因而深受市场欢迎，很快成为一种重要的货币市场工具。 5、银行同业拆借 银行同业拆借，是指银行为弥补交易头寸或存款准备金的不足而相互之间进行的短期资金借 贷。银行同业拆借的特点是：无需提供担保晶，仅凭信用；主要以在中央银行的存款这种即时可用 资金为交易对象，期限按日计算，通常为隔夜拆借，即期限只有 1 天；利率由市场资金供求状况决 定，经双方协商，一般低于优惠贷款利率。 银行同业拆借产生于存款准备金制度。将存款准备金存放在中央银行源于 18 世纪的英国，而 以法律形式规定，商业银行必须向中央银行交纳存款准备金，则始于 1913 年的美国联邦储备法。 银行在每一营业日终了或票据交换清算时，总会产生一部分银行准备金头寸不足，而另一部分银行 准备金头寸多余的情况，并且在中央银行的超额准备金是不付息的。这样就产生了供求关系，银行 同业拆借应运而生。 银行同业拆借是货币市场上一种非常普遍的交易方式，同时拆借资金本身又是一种非常例外的 货币市场工具。因为同业拆借并无有形的货币市场工具在交易双方之间转手，只不过是一笔资金从 一家银行账户转到另一家银行的账户上，到期再随同利息一并转回去。拆借资金的期限极为短暂， 本身又是无形的，基本上不存在对二级市场的需求。 6、回购协议 回购协议:是在买卖证券时出售者向购买者承诺在一定期限后，按预定的价格如数购回证券的 协议。大多数回购协议的期限为 1 天，是隔夜资金融通的一种借贷票据，也有一些期限较长的，如 l 周、2 周，近年来还发展了 1 至 3 个月，甚至更长的交易。回购协议的期限短，加之所担保的证券 多是政府发行的，故安全性大。回购协议是针对证券出售者而言的，对于证券购买者来说就叫逆回 购协议。中央银行经常利用回购协议和逆回购协议方式进行公开市场业务，以实施其货币政策． 回购协议包含同笔证券方向相反的两次买卖，实际上就是以证券作担保的短期借贷，它区别于