第十八章国际债券融资 辅导 2014年2月22日 各位同学老师：大家好！你可根据自已的实际情况选择到览内容。 第一部分基本知识要求 了解国际债券、外国债券，欧洲债券、零息票倩券和可转换债券等概念，领会欧洲债券 的发行程序和评领标准：拿握欧洲债券价格与收益率的计算方法：知道我国国际债券陆货情 况和管理方法。 第二部分本章重、难点问题辅导 一、国际债券的概念 债界和般票是证券市场的两大主要金胞工具。债券是借款人发行的对长期债务承担还本 付息文务的可流通工具。对长期的解释各国各不相同，有的指1年，有的指5年，甚至有的 指10年以上。在国际金赎市场上，通常是指5年以上， 债券和股票在本质上是截然不同的两种有价证券，债券是倩权凭证，股票是所有权凭证， 其区别主要有：股票的特有人作为股素可以参与公可的经营管决策，街券的持有人作为债 权人则无此权利：债券一般有固定的期限因而到期需要还本，股票是水久性证券面不需偿付 本金：债券的利息是确定的，不受借款人的经营或财务状况影响，其还本付息受法律保护， 而股息的多少取徒于公司利洞状况。服息的派发由公可薰事会决定，不受法律制约：股票只 能由股粉有限公司发行，而具备一定条件的有楼还能力的各种组织和机构都可以发行债券。 国际情券是相对于国内债券而言的。从倩券的发行人身份来看，债券分为国内债券和国 际两大类。国内街券是市场所在地的本国发行人发行的债券：国际货券是市场所在地的非居 民发行人发行的债券。 二、外国债券与欧洲债券还的主要区别 国示债券包括外国债券和欧洲债券。 外国债券：是市场所在地的非居民在一国债券市场上以该国货币为面值发行的国际情券。 例如，中国政府在日本察京发行的日元债券，日本公司在纽约发行的美元债券就属于外国债 雾。由于各国对屠民和非居民发行货券的法律要果不同，如不同的税收规定、发行封间和数 量、信息披露、注册要求等，从面适成外国债券与当地国内债券的差异。 外国债券的爱行主要集中于世界上几个主要国家的金雕中心，最主要的有瑞士的苏黎士、 美国的组钓、目本木的东京、英国的伦收和荷兰的阿鳄斯特丹等。在这些金聪中心发行的外国 债券一般都有一个共同的名称，如在美国发行的外国倩券称为扬基倩券，在日本发行的外国
第十八章国际债券融资 辅导 2014 年 2 月 22 日 各位同学老师：大家好！你可根据自己的实际情况选择浏览内容。 第一部分 基本知识要求 了解国际债券、外国债券、欧洲债券、零息票债券和可转换债券等概念；领会欧洲债券 的发行程序和评级标准；掌握欧洲债券价格与收益率的计算方法；知道我国国际债券融资情 况和管理方法。 第二部分 本章重、难点问题辅导 一、国际债券的概念 债券和股票是证券市场的两大主要金融工具。债券是借款人发行的对长期债务承担还本 付息义务的可流通工具。对长期的解释各国各不相同，有的指 1 年，有的指 5 年，甚至有的 指 10 年以上。在国际金融市场上，通常是指 5 年以上。 债券和股票在本质上是截然不同的两种有价证券，债券是债权凭证，股票是所有权凭证， 其区别主要有：股票的持有人作为股东可以参与公司的经营管理决策，债券的持有人作为债 权人则无此权利；债券一般有固定的期限因而到期需要还本，股票是永久性证券而不需偿付 本金；债券的利息是确定的，不受借款人的经营或财务状况影响，其还本付息受法律保护， 而股息的多少取决于公司利润状况，股息的派发由公司董事会决定，不受法律制约；股票只 能由股份有限公司发行，而具备一定条件的有偿还能力的各种组织和机构都可以发行债券。 国际债券是相对于国内债券而言的。从债券的发行人身份来看，债券分为国内债券和国 际两大类。国内债券是市场所在地的本国发行人发行的债券；国际债券是市场所在地的非居 民发行人发行的债券。 二、外国债券与欧洲债券还的主要区别 国际债券包括外国债券和欧洲债券。 外国债券：是市场所在地的非居民在一国债券市场上以该国货币为面值发行的国际债券。 例如，中国政府在日本东京发行的日元债券、日本公司在纽约发行的美元债券就属于外国债 券。由于各国对居民和非居民发行债券的法律要求不同，如不同的税收规定、发行时间和数 量、信息披露、注册要求等，从而造成外国债券与当地国内债券的差异。 外国债券的发行主要集中于世界上几个主要国家的金融中心，最主要的有瑞士的苏黎士、 美国的纽约、日本的东京、英国的伦敦和荷兰的阿姆斯特丹等。在这些金融中心发行的外国 债券一般都有一个共同的名称，如在美国发行的外国债券称为扬基债券，在日本发行的外国
债券称为式士债券，在英国发行的外国债券称为延犬情券，在背兰发行的外围债券称为伦布 兰特债野。 欧洲陵券：与传统的外国债券不同，是市场所在地非居民在面值货币国家以外的若干个 市场同时发行的国际债券。例如，塑西哥政府在东京、伦敦、法兰克福等地月时发行的美元 债券就属于欧洲债券，欧洲货币单位和特别提款权不是任何国家的法定货币，因此，以其为 面值的国际债券都是款洲债券： 除了上面定义中提到的发行市场的不同外，外国倩券和欧洲陵券还有以下主要区别 (一)外国债券一般由市场所在地国家的金融机构为主承销商阻成承销辛迪如承销，而 欧洲债券则由来自多个国家的金触机构组成的国际性承销辛油加承销。正由于此，国外一些 数科书将由一国金脓机构承销的国际债券称为外国债券，面由国际性承销辛迪如承销的国际 债券称为欧洲债券。 (二)外国债券受市场所在地国家证券主管机构的监管，公第发行管理比较严格，需要 向证券主管机构注用登记，发行后可中请在证券交易所上市：私幕发行无须注册叠记，但不 能上市挂牌交号。欧洲债券发行时不必向债券面值货币国或发行市场所在地的证券主管机构 登记，不受任何一国的管制，通常采用公第发行方式，发行后可中请在某一证券交号所上市。 (三)外国债券的发行和交易必领受当地市场有关金脓法律法规的管制和约束：)欧洲 债券不受面值货币国暖发行市场所在地的法律的限制，因此债券发行静议中必须注明一且发 生刘粉应依据的法律标准， (四)外围债券的发行人和投资者必须根据市场所在地的法城交纳税金：而欧州情券采 取不记名货券形式，投资者的利息收入是免税的： (五)外国债券付息方式一般与当地国内债券相同，如扬基债券一般每率年付息一次： 而欧洲债券通常都是每年付息一次。 三、外国债券的主要种类 伦收曾经是最大的外国债券市场，战后英国实行的外汇管制使英国的外国衡券市场一落 千丈。苏攀士、细的、素京和法兰克福是目前的四大外国债券中心。？0年代以前在纽约发 行的外国货券是苏黎士的2倍，从面苏黎士成为最大的外国债券市场。80年代以米，外国 债券市场的一个引人注目的现象是东京的外国债券市场的迅猛发展。 (一)扬基债券 扬基债券是外国发行人在美国债券市场发行的德券，扬基衡券市场多年米是最大和最重 要的外国债券市场，后来被璃士法廊外国债券超过。1963年-1974年间利息平衡税(1ET)对 美国投货者购买扬基债券的利息超过国内债券的部分征税，提高了外国发行人发行扬基循券 的利息超过国内债券的部分征税，提高了外国发行人发行桥基绩券的成本，通制了扬基债券 的发展。这种做法有效的封闭美国证券市场达10年之久。直到19？4年利息平衡税取清，扬 基债券市场才重新活跃起案
债券称为武士债券，在英国发行的外国债券称为猛犬债券，在荷兰发行的外国债券称为伦布 兰特债券。 欧洲债券：与传统的外国债券不同，是市场所在地非居民在面值货币国家以外的若干个 市场同时发行的国际债券。例如，墨西哥政府在东京、伦敦、法兰克福等地同时发行的美元 债券就属于欧洲债券。欧洲货币单位和特别提款权不是任何国家的法定货币，因此，以其为 面值的国际债券都是欧洲债券。 除了上面定义中提到的发行市场的不同外，外国债券和欧洲债券还有以下主要区别： （一）外国债券一般由市场所在地国家的金融机构为主承销商组成承销辛迪加承销，而 欧洲债券则由来自多个国家的金融机构组成的国际性承销辛迪加承销。正由于此，国外一些 教科书将由一国金融机构承销的国际债券称为外国债券，而由国际性承销辛迪加承销的国际 债券称为欧洲债券。 （二）外国债券受市场所在地国家证券主管机构的监管，公募发行管理比较严格，需要 向证券主管机构注册登记，发行后可申请在证券交易所上市；私募发行无须注册登记，但不 能上市挂牌交易。欧洲债券发行时不必向债券面值货币国或发行市场所在地的证券主管机构 登记，不受任何一国的管制，通常采用公募发行方式，发行后可申请在某一证券交易所上市。 （三）外国债券的发行和交易必须受当地市场有关金融法律法规的管制和约束；而欧洲 债券不受面值货币国或发行市场所在地的法律的限制，因此债券发行协议中必须注明一旦发 生纠纷应依据的法律标准。 （四）外国债券的发行人和投资者必须根据市场所在地的法规交纳税金；而欧洲债券采 取不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。 （五）外国债券付息方式一般与当地国内债券相同，如扬基债券一般每半年付息一次； 而欧洲债券通常都是每年付息一次。 三、外国债券的主要种类 伦敦曾经是最大的外国债券市场，战后英国实行的外汇管制使英国的外国债券市场一落 千丈。苏黎士、纽约、东京和法兰克福是目前的四大外国债券中心。70 年代以前在纽约发 行的外国债券是苏黎士的 2 倍，从而苏黎士成为最大的外国债券市场。80 年代以来，外国 债券市场的一个引人注目的现象是东京的外国债券市场的迅猛发展。 （一）扬基债券 扬基债券是外国发行人在美国债券市场发行的债券。扬基债券市场多年来是最大和最重 要的外国债券市场，后来被瑞士法郎外国债券超过。1963 年-1974 年间利息平衡税(IET)对 美国投资者购买扬基债券的利息超过国内债券的部分征税，提高了外国发行人发行扬基债券 的利息超过国内债券的部分征税，提高了外国发行人发行扬基债券的成本，遏制了扬基债券 的发展。这种做法有效的封闭美国证券市场达 10 年之久，直到 1974 年利息平衡税取消，扬 基债券市场才重新活跃起来
外国借款人要进入扬基债券，必须按别美国有关法律法规办理各种手续。首先，按美国 1933年证券法向纽约的证券交易委员会申请注历登记，主要是以书面报告公布借款用途、 自身财务经藿状况和风险因素等，用于满足信息鼓活要求。如果要在组的证券交易所上市， 就必须根据美国1934年证券交导法申请注册登记。注研登记大的香要四同的时间。借款人 还可以通过各案注用米缩短等特的时间，即提交在未米2年拟发行募集说明书，到真正发行 时具需增如雾集说明书附录，大灼只需1周时间， 其次，借款人在得到组约正券交易委员会的注糖登记批准后，还要采取招标方式委托美 国的投货银行机构承销债务。 最后，借款人还要向证券交易委员会中请承保，只有经过后者承保的扬基债券才能发得 出去。 扬基债券的期限在5年-25年之间，外国投资者购买扬基债券获得的利息不狂收横扣悦， 通常每半年付息一次。 外国借款人进入扬基倩券市场主要在于美围债券市场是全缘最大的债券市场，以及美国 是世界上最主要的投资者基地。杨基债券的承销费用只有7/8个百分点，运低于欧洲债券的 落，但考虑注厅登记，承保等其他贵用，发行扬基债券的总费用要高于欧洲美元债券。不过， 通过发行扬基债券，借款人可以获得较高的信誉等级，便于以较低成本进入其他债券市场： (二)武士债券 式士债券是外国借款人在日本发行的日元债券。式士债券对外国借款人的吸引力在于： 日本债券市场是世界上第二大横券市场，日本具有庞大的国民储蓄基础。 1970年12月，重洲开发银行在东京发行了60亿日元债券，从而拉开了发行武士债券 的序幂。由于严格的市场管制，武士债券发展根慢，仅局限干国际组织和外国政府，直到 1979年才出现了第一笔由外国公司爱行的武士债券. 式士倩券即可以是记名债券形式，也可以是不记名债券形式，并且两种形式可以自由转 换。武士债券的利息收入均豁免顶扣税。期限为5年-15年。日本大藏省和日本银行对新发 行的武士债券的数量有所控制，以歪免对国内倩券市场的不利影响。 外国借款人贝有向大藏省中请并获批准才陵发行武士债券.外国金胜机构可以参如武士 债券的承销辛迪如，但主承销商您定是日木的证券公司。外国投资者在一级市场上购买的比 例梭限制在式士债券新发行额的25器以内，但在二级市场上则没有这一限制。观在外国投货 者持有的式士债券在东京证券交易所挂牌上市。 公幕发行式士倩券必颈经过日本的债券评级机构评级。债券评级的结果不仅影响发行人 的等蹙成本，而且直接响到铸券的发行规横。例如，对于从从级债券，发行额不受限制 对A4级债界，限制在300亿日元以内：对A级，限制在00亿日元以内：对评级在A级以 下的，则限制在100亿日元以内。 (三)德国马克外国债券
外国借款人要进入扬基债券，必须按照美国有关法律法规办理各种手续。首先，按美国 1933 年证券法向纽约的证券交易委员会申请注册登记，主要是以书面报告公布借款用途、 自身财务经营状况和风险因素等，用于满足信息披露要求。如果要在纽约证券交易所上市， 就必须根据美国 1934 年证券交易法申请注册登记。注册登记大约需要四周的时间。借款人 还可以通过备案注册来缩短等待的时间，即提交在未来 2 年拟发行募集说明书，到真正发行 时只需增加募集说明书附录，大约只需 1 周时间。 其次，借款人在得到纽约证券交易委员会的注册登记批准后，还要采取招标方式委托美 国的投资银行机构承销债务。 最后，借款人还要向证券交易委员会申请承保，只有经过后者承保的扬基债券才能发得 出去。 扬基债券的期限在 5 年-25 年之间。外国投资者购买扬基债券获得的利息不征收预扣税， 通常每半年付息一次。 外国借款人进入扬基债券市场主要在于美国债券市场是全球最大的债券市场，以及美国 是世界上最主要的投资者基地。扬基债券的承销费用只有 7/8 个百分点，远低于欧洲债券的 2%，但考虑注册登记、承保等其他费用，发行扬基债券的总费用要高于欧洲美元债券。不过， 通过发行扬基债券，借款人可以获得较高的信誉等级，便于以较低成本进入其他债券市场。 （二）武士债券 武士债券是外国借款人在日本发行的日元债券。武士债券对外国借款人的吸引力在于： 日本债券市场是世界上第二大债券市场，日本具有庞大的国民储蓄基础。 1970 年 12 月，亚洲开发银行在东京发行了 60 亿日元债券，从而拉开了发行武士债券 的序幕。由于严格的市场管制，武士债券发展很慢，仅局限于国际组织和外国政府，直到 1979 年才出现了第一笔由外国公司发行的武士债券。 武士债券即可以是记名债券形式，也可以是不记名债券形式，并且两种形式可以自由转 换。武士债券的利息收入均豁免预扣税，期限为 5 年-15 年。日本大藏省和日本银行对新发 行的武士债券的数量有所控制，以避免对国内债券市场的不利影响。 外国借款人只有向大藏省申请并获批准才能发行武士债券。外国金融机构可以参加武士 债券的承销辛迪加，但主承销商必定是日本的证券公司。外国投资者在一级市场上购买的比 例被限制在武士债券新发行额的 25%以内，但在二级市场上则没有这一限制。现在外国投资 者持有的武士债券在东京证券交易所挂牌上市。 公募发行武士债券必须经过日本的债券评级机构评级。债券评级的结果不仅影响发行人 的筹资成本，而且直接影响到债券的发行规模。例如，对于 AAA 级债券，发行额不受限制； 对 AA 级债券，限制在 300 亿日元以内；对 A 级，限制在 200 亿日元以内；对评级在 A 级以 下的，则限制在 100 亿日元以内。 （三）德国马克外国债券
德国马克外国货界是四大主要外国货券之一。德国实行综合化银行制度，银行可以月时 经营商业银行业务和投资银行业务，因此德国马克外国债券的承销由德因主要商业银行控制。 1984年以前，德国规定外国投资者购买德国围内债券要征收2息票税，但如果外国投 资者购买以德国马克为面值的国际债券测免征此项税收，从而迹成德国围内德券与德国马克 外国货券的区别，客观上也促进了马克外国债券的发展。 1985年以牌，德国马克外国债雾（还有以洲马克债券）的发行提模和日程表是受管制 的，管制机构是德国中央资本高层委员会外国发行分委员会.该委员会包括大家德国大银行， 德意志联邦银行作为协调人，由这六家银行组成卡特尔确定马克外国债券发行配额。 19g4年对外国投资者的25的息票税梭取清，马克外国债券与其国内债券的区别仅在于 发行人身份差异。1985年发行配额也核取酒，同封外国金慰机构在德国的分支机构被允许 作为主承销筒组织债券的发行。 (四)璃士法年外国债券 璃士是世界上最大的外国债秀市场，这得益于瑞士的中立国地位和璃士法哪而值的稳定， 瑞士法寓外国情券在瑞士发行时，投货者主要是外国投隆者而不是瑞士投资者，瑞士法 郎因其币值稳定而作为债券的记账单位，瑞士法廊外国债券的主承睛商通常是瑞士三家大银 行之一：瑞士银行公可，瑞士联合银行和瑞土信货银行。 瑞士法律规定：外国投资者胸买瑞士国内货券则免征预扣税。这一规定刺撒了外如授货 者对瑞士法每外国债券的雷课。 瑞士法年外国货券是不记名货券。1年付息一次，面额最低为000瑞士法廊。外国债 导通常在瑞士的证券交易所挂牌上市和交易。 四、歌洲债券的主要形式 欧洲情券种类薯多，特别是国际金避创新使得欧洲债券新工具层出不穷，分析欧洲债券 可以从面值货币和发行条件两个方面进行。从发行条件来看，欧洲债券主要有普通使券，浮 动利率票据、可转换债券、零息票债券和双币债券等形式。 (一)鲁通债券 普通债券：是欧洲债券的奥型和传饶形式。这种债券的特征是：面值固定：债券利率是 固定的。附有年息票，1年支付一次利息：票面利率根据发行时的市场利率确定：用凤一般 在5年-10年之间，个别也有长达0年的。 《二)浮动利率票据 浮动利率票据的息票是每季度或半年（以每半年居多）支付一次并重新确定一次：利率 的确定以某一基础利率（主要是伦数月业拆成利率L1服》为基准再如上一定的如息率：加 息率主要由发行人的货信决定，一最在Q.2%1之间：期限相对于普通债券较短，通常在5 年-7年之间 浮动利率票据一般都设定利率下降领定，即设置一个最低的固定利率，如果基础利率如
德国马克外国债券是四大主要外国债券之一。德国实行综合化银行制度，银行可以同时 经营商业银行业务和投资银行业务，因此德国马克外国债券的承销由德国主要商业银行控制。 1984 年以前，德国规定外国投资者购买德国国内债券要征收 25%息票税，但如果外国投 资者购买以德国马克为面值的国际债券则免征此项税收，从而造成德国国内债券与德国马克 外国债券的区别，客观上也促进了马克外国债券的发展。 1985 年以前，德国马克外国债券（还有欧洲马克债券）的发行规模和日程表是受管制 的，管制机构是德国中央资本高层委员会外国发行分委员会。该委员会包括六家德国大银行， 德意志联邦银行作为协调人，由这六家银行组成卡特尔确定马克外国债券发行配额。 1984 年对外国投资者的 25%的息票税被取消，马克外国债券与其国内债券的区别仅在于 发行人身份差异。1985 年发行配额也被取消，同时外国金融机构在德国的分支机构被允许 作为主承销商组织债券的发行。 （四）瑞士法郎外国债券 瑞士是世界上最大的外国债券市场，这得益于瑞士的中立国地位和瑞士法郎币值的稳定。 瑞士法郎外国债券在瑞士发行时，投资者主要是外国投资者而不是瑞士投资者，瑞士法 郎因其币值稳定而作为债券的记账单位。瑞士法郎外国债券的主承销商通常是瑞士三家大银 行之一：瑞士银行公司、瑞士联合银行和瑞士信贷银行。 瑞士法律规定：外国投资者购买瑞士国内债券则免征预扣税。这一规定刺激了外加投资 者对瑞士法郎外国债券的需求。 瑞士法郎外国债券是不记名债券。1 年付息一次，面额最低为 5000 瑞士法郎。外国债 券通常在瑞士的证券交易所挂牌上市和交易。 四、欧洲债券的主要形式 欧洲债券种类繁多，特别是国际金融创新使得欧洲债券新工具层出不穷，分析欧洲债券 可以从面值货币和发行条件两个方面进行。从发行条件来看，欧洲债券主要有普通债券、浮 动利率票据、可转换债券、零息票债券和双币债券等形式。 （一）普通债券 普通债券：是欧洲债券的典型和传统形式。这种债券的特征是：面值固定；债券利率是 固定的，附有年息票，1 年支付一次利息；票面利率根据发行时的市场利率确定；期限一般 在 5 年-10 年之间，个别也有长达 40 年的。 （二）浮动利率票据 浮动利率票据的息票是每季度或半年（以每半年居多）支付一次并重新确定一次；利率 的确定以某一基础利率（主要是伦敦同业拆放利率 LIBOR）为基准再加上一定的加息率；加 息率主要由发行人的资信决定，一般在 0.25%-1%之间;期限相对于普通债券较短,通常在 5 年-7 年之间. 浮动利率票据一般都设定利率下降锁定,即设置一个最低的固定利率,如果基础利率如
LIR下降到某一特定水平之下，浮动利率线自动转化为固定利率债券.这是为了防止基酷 利率过分下降，以保护投资者： 大多数浮动利率票据以美元标价，其他货币如欧洲货币单位，马克、日元、加拿大元，特 别提款权等的浮动刊率票据也有，但比重较小。作为一种创新，浮动利率票据市场上还出现 了没有到期日的水久性浮动利率票那。 浮动利率票据自190年月世以米，发根非常远速。由于利率可以及时调整，避免了借 款人和投资者利率波动的风险，因此在利率动离的时期特别有吸引力： (三)零息票货孙 零息票债雾：是不支付任何息票的债券，错款人在债券到期前不支付任何利息，而是到 期一次还本付息。这种债券以贴现方式发行，到期拔而值偿还。债券面值与购买价格之差就 是投宽者的收益。 零息票债券是80年代欧洲债券市场的创新，其收益米自到期的货木收益而不是利息。 这种情券在日本投贤者中常流行。因为在日本贵本收益不用纳税。 (四)可转换货券 可转换债雾：除进行正常的利愿支付外，还向债券持有人提供了在未来某一时闻或时期 根据事先确定的条件把债券转换成另一种证券或其他资产的权利： 可转换情券最常见的形式是转化为发债公司的普通股股票。此外，可以转化的其他晓产 有黄金、石油、或者带有不同支付特点的其他债券（如固定利率债券转化为浮动利率债券成 相反) 可转换债弄的利率要低于其他同类债券，因为投资者获得了选择转化的权利。8即年代 在欧洲债券市场上，由于预期日元升值，日本公司发行的可转换美元欧洲债券十分流行。 (五)双币债券 双币德券：是以某一种货币为情券面值货币，并以该货币购买和支付息票，但本金的使 还按事先确定的汇率以另一种货币支付，双币债券实际上是普通债券与近期外汇合同的结合 物。 五、我国因际债券融资管理 在我国，将发行国际债券融货和借用国际银行贷款一起钠入国际商业贷款。实行严格的 宏观管理。在境外发行债券需要事先审批，冬须纳入国家利用外资计划，由中国人民银行批 准的可对外发债金跑机构办理。 1987年中国人民银行厦布的《中国境内机构在境外发行债雾的管理规定》和《外债统 计监测智行提定》中明确规定：在中国境内注册的法人在境外发行债券，香要事先向当地外 汇管理局提出书面申请，报送国家外汇管理局.发债主体限于借用国际商业贷款的官口机构、 财政部和国家政策性银行，境外发债需要钠入年度利用外货计划，财政部代表国家对外发债， 须经国务院批准
LIBOR 下降到某一特定水平之下,浮动利率就自动转化为固定利率债券.这是为了防止基础 利率过分下降,以保护投资者。 大多数浮动利率票据以美元标价,其他货币如欧洲货币单位,马克、日元、加拿大元、特 别提款权等的浮动利率票据也有，但比重较小。作为一种创新，浮动利率票据市场上还出现 了没有到期日的永久性浮动利率票据。 浮动利率票据自 1970 年问世以来，发展非常迅速。由于利率可以及时调整，避免了借 款人和投资者利率波动的风险，因此在利率动荡的时期特别有吸引力。 （三）零息票债券 零息票债券：是不支付任何息票的债券，借款人在债券到期前不支付任何利息，而是到 期一次还本付息。这种债券以贴现方式发行，到期按面值偿还。债券面值与购买价格之差就 是投资者的收益。 零息票债券是 80 年代欧洲债券市场的创新，其收益来自到期的资本收益而不是利息。 这种债券在日本投资者中非常流行，因为在日本资本收益不用纳税。 （四）可转换债券 可转换债券：除进行正常的利息支付外，还向债券持有人提供了在未来某一时间或时期 根据事先确定的条件把债券转换成另一种证券或其他资产的权利。 可转换债券最常见的形式是转化为发债公司的普通股股票。此外，可以转化的其他资产 有黄金、石油、或者带有不同支付特点的其他债券（如固定利率债券转化为浮动利率债券或 相反）。 可转换债券的利率要低于其他同类债券，因为投资者获得了选择转化的权利。80 年代 在欧洲债券市场上，由于预期日元升值，日本公司发行的可转换美元欧洲债券十分流行。 （五）双币债券 双币债券：是以某一种货币为债券面值货币，并以该货币购买和支付息票，但本金的偿 还按事先确定的汇率以另一种货币支付。双币债券实际上是普通债券与远期外汇合同的结合 物。 五、我国国际债券融资管理 在我国，将发行国际债券融资和借用国际银行贷款一起纳入国际商业贷款，实行严格的 宏观管理。在境外发行债券需要事先审批，必须纳入国家利用外资计划，由中国人民银行批 准的可对外发债金融机构办理。 1987 年中国人民银行颁布的《中国境内机构在境外发行债券的管理规定》和《外债统 计监测暂行规定》中明确规定：在中国境内注册的法人在境外发行债券，需要事先向当地外 汇管理局提出书面申请，报送国家外汇管理局。发债主体限于借用国际商业贷款的窗口机构、 财政部和国家政策性银行，境外发债需要纳入年度利用外资计划。财政部代表国家对外发债， 须经国务院批准