元，此时可采用股权出售的方法来筹集资金。按条件，公将出售2万股 (=1000万美元/50美元)新股票。如朵公司原米就有400万股流通股，就意 味着每一股口股票可以认购1/20(=200000/4000000)投新股票。由F相 有的认股权与拥有的旧股票数相同，因此，必须有20个认股权数才能购买 股新股。如果菜个投东拥有100股旧股票，也就有100个认股权，可以购买5 (=1/20×100)股新股。这种认股权的价值在于其所有者可以以每股50美元 的价格购买价格要高得多的股票。因此，上面的股东可以用其1①心个认股权加 上250美元(=5×50美元)的新投资去购买5股新股票，也可以将他的100 个认股权转卖给其他人：这里产生的问题是：认股权的价格应该是多少呢？ 认股权的分配方法类似于现金股息的分配，同样规定一个登记日和一个除 权日(ex一right date,在登记H的前4个营业日)。在除权H以前，认投权的 价值可以用如下公式计算： Co-(RN+S)=R (11.2) 其中：C。=“带权股票”的市价； R=认股权的价值； N=购买1股新股所需的认股权数： S=新股的认购价。 公式(17.2)可做：下解释：如果-·个投资者在除权日以前购买1股股 票，按定义就必须支付市价C,同样，该投资者也可以先购买能购买1股新 股票所需的若干股认股权数，其价格为RN,然后再支付规定的新股认购价S 以获得1股新股票，这样其总成本为(RN+S)。两种方式的差别在于.前者 不仅使投资者获得了】股股票，同时还使他获得了一个认股权。因此，两种方 式的成本叁额，即C。-(RN+S),就是每一个认股权的价值R。 公式(17.2)可以变形为： R=8 (17.3) 在前面的例子中，认股权的价值大约为0.48美元[=60美元-50美 元)/(20+1)]。 在除权日和除权日以后，认股权的价值可以由下列公式决定： C-(RN+S)=0 (17.4) 其中，C,为不带权的股票的市价。该公式的解释与公式(17,2)的解释 是相同的，即一个投资者可以在公开市场上以价格C,购买1股股票，同样也 可以先购若干认股权再支付新股认购价来达到目的，此时，支付的总成本为 RN+S。由于不带权的股票不能使投资者获得额外的认股权，因此两种方法 对投资者没有区别，总成本花费应该相同，其差为零。 公式(17.4)可变形为： R=C.-S (17.5) N 在前面的例子中，若除权日之后的股票市价为每股56美元，则那时的认 股权价值天约为0.30美元(=56美元-50美元)/20)。 12
股票行情与报价 图17一3到图17一6提供了各种股票一天的行情实例，它们代表了各大交 易所和场外交易的交易情况。 ☐全国证券交易商协会自动报价NASDAQ 通过全国证券交易商协会自动报价系统(National Association of Securities Dealers'Automated Quotation system,简写为NASDAQ)交易的热门股票行情 见子图17一3（a)和(b)。图17-3(a)列出了全国发行的证券交易行情， 该图列出了在过去52周中的最高价和最低价、根据最新公布的以美元表示的 每股年股息、以及该数值除以最近一个交易日的收盘价得出的股息率，在股息 率之后是市盈率（用收盘价除以最近12个月中的每股收益)。图中的其他部分 给出了某种股票在各主要交易市场一天的交易行情。首先列出的是交易量（以 每百股计算)，紧接着是一天中的最高价和最低价，然后列出收盘价，最后一 项表示该天的收盘价与前一天的收盘价之差。 NASDAQ的通过柜合交易(Over一the一counter)的次活砾股票被称为小 帽子发行(Small-一cap issues)证券，其交易行情被记录在图17一3(b)中。 首先是年股息，紧接着是交易量（以每百股计）和该天的最后一笔交易的成交 价、最后一栏是该天的最后成交价与前一天的最后成交价的净差额。需要注意 的是，在这种证券交易中，投资者是与交易商进行交易，当购买证券时支付要 价(asked price),当出售证券时只能接收出价(bid price),因此，图中的最后 成交价及其净卷额既可能是卖价的也可能是买价的。另一点需要注意的是，投 资者在交易时还要负担零售商从中的加价、减价和佣金。 口美田的证券交易所 由美国的各主要股票交易所交易的股票情况由图17一4表示。在纽约股票 交易所上市股票的交易情况在图的上部()，图的中间(b)是美国股票交易 所上市股票的交易情况。这两部分的行情显示格式都与图17-一3(a)所示的 NASDAQ全国发行股票交易行情基本相同。 在图17一4的最下部分(c)列出了美国其他地区性股票交易所的交易行 情。不过，凡是在NYSE或AMEX中列出的（即在两地上市的证券）的证券 都未在此处列出，因为它们已经在图17一4的（)或(b)部分反映出来了。 此外，区域性交易所与较大的金国性的交易所相比，其列出的行情数据也少一 些，只有每天的最高价、最低价、收盘价以及与前一一交易日的收盘价净差 额。 13
(a) NASDAO NATIONAL MARKET ISSUES Quotations as of 4 p.m.Eaater Time Monday,December 13,1933 A-A-A ◆ 'M + a 11 国 2 * 126 (b) NASDAO SMALI -CAP ISSUES i 耀 Tr + 亚 6 2 一++ + R,如 41e 图17-3 借助 NASDAO系统进行交易的股票行情概览 14
(a)Stocks Listed on the New York Stock Exchange 删 1 A-A-A- KESEEPSEEEEEENEREEENAEE “ 精 ◆ (b) Stocks Listed on the American Stock Exchange Quotations a of 5 p.m Eastern Time d 年 Monday.December 13,1993 出 器利路 A-B-C 素兰"田 1 9制 D-E-F- 44.38 e Stocks Listed on the Regional Exchanges 登常 C PH限AD3限A T CHICAOO 08W CROE 图17一4美国各交易所上市股票交易情况概览 图17一5列出的是在美国股票交易所的“新兴公司市场”(Emerging Com- 15
EMERGING COMPANIES Y Le Chse chg 400hc 05 .. 品 2Vs+7 5%ChadThraput V ColonDala r 57114 收收 2V 州 1 Epagen EPN 129 2 2+ 2 为E 4 1t% 3 EpintA un 9 5时 5%L的fg n0% 9%egm女n 海 17%SabaPete 1%Scotinslr 2 : %S★准时 ZVe SupraMiod SIM 图17一5美国证券交易所上市的新兴公司股系交易情况 pany Marketplace)的交易行情。这种交易始于l992年3月18日，主要是一 些较小的未能达到AMEX上市条件的新兴公司的股票。在此以前，这些股票 主要是在NASDAQ.上交易，但并不属于全国发行。该图提供的数据格式与图 17一4(b)中所示的在AMEX上.市的股票交易行情格式基本相同。 ☐外国股票交易所 图17一6显示的是外国主要股票交易所的交易行情。图的.上部(a》表示 的是加拿大两个主要股票市场一一多伦多和蒙持利尔的交易行情。图的下部 (b)列出的是其他一些外国交易所的行情。在(a)、(b)两个部分，股票价格 是以交易所所在：国的币别表示的。美国的金融杂志对加拿大市场的交易行情报 道得详细~些，因为人们认为美国人对在那里交易的证券与其他国交易所相比 更感兴趣。 内部交费 美国正券交易委员会要求所有在有组织的交易所上市的公司的高层人：与 董事将其参与的本公司股票交易的情沉向该委员会报告。该报告，即所谓的报 表4，必须在发生交易月份之后的10天之内交到SFC。这一规定对拥有该公 司10%以上股票的股东也间样适用。这类股东、企业管理人员以及蓝车就是 16