二、期权价值的构戚 内含价值和时间价值 (一)内合价值 期权本身所具有的价值,也是履行期权合约时所能获 得的收益。它反映了期权履约价格与其标的资产价格之间 的变动关糸。 表13-1 期权内含价值的状态 类型 S>K S=K S<K 买权 有价 平价 无价 卖权 无价 平价 有价 注:S:标的资产的现时市场价格;K:期权履约价格 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 17
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 11 二、期权价值的构成 （一）内含价值 期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获 得的收益。它反映了期权履约价格与其标的资产价格之间 的变动关系。 表13- 1 期权内含价值的状态 类型 S ＞ K S＝K S＜K 买权 卖权 有价 无价 平价 平价 无价 有价 注：S：标的资产的现时市场价格； K：期权履约价格 内含价值和时间价值
当期权处于有价状态时,买权内含价值等于标的资产 价格与履约价格之间的差额,卖权价值等于履约价格堿去 标的资产价格; 当期权处于平价或无价状态肘,买卖权内含价值均等 于零。 ★买权内含价值=max(S-K,0) ★卖权内含价值=max(K-S,0) 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 12 当期权处于有价状态时，买权内含价值等于标的资产 价格与履约价格之间的差额，卖权价值等于履约价格减去 标的资产价格； 当期权处于平价或无价状态时，买卖权内含价值均等 于零。 ★ 买权内含价值=max（S－K,0） ★ 卖权内含价值=max（K－S,0）
请看例题分析P409买权内合价值分析 【例】假设一份可按50元买进某项资产(例如股票)的期权 如果该项标的资产在到期日的 如果该项标的资产在到期日 市价为60元,则期权有价。 的市价为40元,则期权无价。 买权内含价值=60-50=10(元) 买权内含价值=0元 请看例题分析P409卖权内含价值分析 【例】假设一份可按100元卖出某项资产的期权 如果该项标的资产在到期日的市 如果该项标的资产在到期日 价为80元,则期权有价。 的市价为120元,则期权无价。 卖权内含价值=100-80=20(元) 卖权内含价值=0元 B
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 13 如果该项标的资产在到期日的 市价为60元，则期权有价。 买权内含价值=60-50=10（元） 如果该项标的资产在到期日 的市价为40元，则期权无价。 买权内含价值=0元 如果该项标的资产在到期日的市 价为80元，则期权有价。 卖权内含价值=100-80=20（元） 如果该项标的资产在到期日 的市价为120元，则期权无价。 卖权内含价值=0元 请看例题分析P.409 买权内含价值分析 【例】假设一份可按50元买进某项资产（例如股票）的期权 请看例题分析P.409 卖权内含价值分析 【例】 假设一份可按100元卖出某项资产的期权
从狸论上说,由于套利行为的存在,一个期权 遁常不会以低于其内含价值的价格出售。 例】假设标的资产的价值为60元,履约价格为50元 期权内含价值应为:60-50=10(元) 假设期权(美式期权)价值为8元,套利者将会找到无风险套利机会 进行套利,即以8元购入买权并立即执行。这时套利者取得标的资产的总 投资为58元(8元购买期权,50元执行期权)。由于标的资产以60元的价 格进行交易,套利者能立即重新卖出刚执行期权所获得的标的资产。这 一出售可获得60元,套利者获得2元(60-58)的净收益。 如果市场上许多套利者都采取同样的策略要求购买期权,就会使期 权价值上升,直到上升至10元,不再为套利者提供套利利润为止。因此, 期权的价值必须不低于10元,10元是这个期权的内含价值。 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 14 从理论上说，由于套利行为的存在，一个期权 通常不会以低于其内含价值的价格出售。 【例】 假设标的资产的价值为60元，履约价格为50元 期权内含价值应为：60-50=10（元） 假设期权（美式期权）价值为8元，套利者将会找到无风险套利机会 进行套利，即以8元购入买权并立即执行。这时套利者取得标的资产的总 投资为58元（8元购买期权，50元执行期权）。由于标的资产以60元的价 格进行交易，套利者能立即重新卖出刚执行期权所获得的标的资产。这 一出售可获得60元，套利者获得2元（60－58）的净收益。 如果市场上许多套利者都采取同样的策略要求购买期权，就会使期 权价值上升，直到上升至10 元，不再为套利者提供套利利润为止。因此， 期权的价值必须不低于10元，10 元是这个期权的内含价值
(二)时间价值 ▲期权卖方要求的高于内含价值的期权费,宅反映了 期权合约有效时间与其潜在风险与收益之间的相互关糸。 ▲一般地,期权合约剩余有效肘间越长,间价值也 就越大。 ▲通常一个期权的附间价值在它是平价时最大,而向 有价期权和无价期权转化肘肘间价值逐步通减。 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 15 （二）时间价值 ▲ 期权卖方要求的高于内含价值的期权费，它反映了 期权合约有效时间与其潜在风险与收益之间的相互关系。 ▲ 一般地，期权合约剩余有效时间越长，时间价值也 就越大。 ▲ 通常一个期权的时间价值在它是平价时最大，而向 有价期权和无价期权转化时时间价值逐步递减