远期汇率的确定 1+R h 投资均条(S(1+R小 1+Rh=(1+R) -S+S 1 →R41+R小)=(1+ (1+R小 →Fs=Rn-R;F8.R, Rh-RI
11 远期汇率的确定 Rh
远期汇率的确定 1+Rh [投资均衡条件 5(1+R 该条件式成立,则两国间不会发生 引起资金跨国流动的国际金融套利 1+Rh=÷(1+R小 活动 抛补利息平价条件 5= 1 →(1+R=(1+55)(1+R 该条件式不成立,市场行为将自行 →F:s=RhR,E:5.R, 纠正利率与即期汇率、远期汇率之 间的偏差,直至实现均衡 F-S=Rh-Re 确定远期汇率的重要标准 一一一一二-一- 12
12 远期汇率的确定 Rh
利用外汇远期套期保值 300万 进口 美元 土豆 6 远期美元3进口土 出口土 300万 银行 多头合约 豆英国 美元 豆美国 商人 商人 英镑 300万美 元2 按照合约约定的价 如果3个月后,￡1=$17800, 格￡1=S17880 则进口商节约了7541镑;如果3 卖给银行英镑 个月后,E1=18010呢? 优点:无需保证金,交易成本较低 3
13 利用外汇远期套期保值 5 4 3 2 进口土 豆英国 商人 银行 出口土 豆美国 商人 进口 土豆 300万美 元 远期美元 多头合约 300万 美元 英镑 按照合约约定的价 格£1=$1.7880 卖给银行英镑 1 6 300万 美元 如果3个月后， £1=$1.7800， 则进口商节约了7541镑；如果3 个月后， £1=1.8010呢？ 优点：无需保证金，交易成本较低
利用外汇远期投机 预期外汇远期汇率上升:先买进后卖出同一交割日期的外 汇远期合约 预期外汇远期汇率下降,先卖出后买进同一交割日期的外 汇远期合约 例:9月18日伦敦外汇市场,3个月美元的远期汇率 ￡1=$1.8245,投机者预期美元将升值,决定买入100万3个 月远期美元,交割日期为12月20日;如果美元果然升值 在10月18日时,2个月美元远期汇率为￡1=$1.8230,则卖 出2个月期美元,共获利451镑=100万×(1/1.8230 1/1.8243)
14 利用外汇远期投机 ◼ 预期外汇远期汇率上升：先买进后卖出同一交割日期的外 汇远期合约 ◼ 预期外汇远期汇率下降，先卖出后买进同一交割日期的外 汇远期合约 ◼ 例：9月18日伦敦外汇市场，3个月美元的远期汇率 £1=$1.8245，投机者预期美元将升值，决定买入100万3个 月远期美元，交割日期为12月20日；如果美元果然升值， 在10月18日时，2个月美元远期汇率为£1=$1.8230，则卖 出2个月期美元，共获利451镑=100万（1/1.8230- 1/1.8243）
利用外汇远期套利 ·分为瞬时套利、掉期性抛补套利 如果某投资者持有1000日元,日元年利率4%,美元年利率10%; 即期汇率USDI=JPY100,若3个月远期汇率有两种状况: USDl=JPY10150或者USDl=JPY9800。计算两种远期汇率下采用 掉期性抛补套利的收益情况 两种远期汇率下的掉期套利收益比较 在日本投资的本利和(以日元计价) 在美国投资的本利和(以日元计价) 1000×(1+4%X3/12)=1010万 1000/100×98×(1+10%×3/12)=1005万 1000/100×1015×(1+10%×3/12)=1040 万
15 利用外汇远期套利 • 分为瞬时套利、掉期性抛补套利 •如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4％，美元年利率10％； 即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况： USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用 掉期性抛补套利的收益情况 在日本投资的本利和（以日元计价） 在美国投资的本利和（以日元计价） 1000×（1＋4％×3/12）=1010万 1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040 万 两种远期汇率下的掉期套利收益比较