般利相关论 A.投资者的股利偏好 由于公司盈利能力的不确定性,投资者可能 更偏好股利 投资者偏好高股利 投资者不愿意制造自制股利,而更愿意直接 从企业手中得到实实在在的东西 18-6
18-6 股利相关论 由于公司盈利能力的不确定性，投资者可能 更偏好股利. 投资者偏好高股利. 投资者不愿意制造自制股利，而更愿意直接 从企业手中得到实实在在的东西. A. 投资者的股利偏好
般利相关论 B.税收的影响 资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发 生,股东有一个时机选择权 资本利得的个人税率比股利收入的税率要低 些,因此,支付股利的股票有必要比具有相同 风险的不支付股利的股票提供一个更高的预期 税前收益率 当然,一些机构投资者如退休与养老基金,既 不必对股利纳税,也不必对已实现的资本利得 18-7 纳税
18-7 股利相关论 资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发 生，股东有一个时机选择权. 资本利得的个人税率比股利收入的税率要低一 些，因此，支付股利的股票有必要比具有相同 风险的不支付股利的股票提供一个更高的预期 税前收益率. 当然，一些机构投资者如退休与养老基金，既 不必对股利纳税，也不必对已实现的资本利得 纳税. B. 税收的影响
般利相关论 B.税收的影响(续) 对于公司投资者,70%的股利收入免税.因此部分公司 投资者也可能更偏好于当期股利收入 如果投资者有不同的股利偏好,公司就可以利用这种情 况来调整自己的股利支付率 0因此,股利支付决策是有关的 188
18-8 股利相关论 对于公司投资者，70%的股利收入免税. 因此,部分公司 投资者也可能更偏好于当期股利收入. 如果投资者有不同的股利偏好，公司就可以利用这种情 况来调整自己的股利支付率. 因此, 股利支付决策是有关的. B. 税收的影响 (续)
其他般利问题 筹资成本 交易成本与有价证券的可分性 机构限制 财务信号 189
18-9 其他股利问题 筹资成本 交易成本与有价证券的可分性 机构限制 财务信号
般利政策的实证检验 税收影响 对股利征税的税负重于资本利得的税负,因此,高股利 股票比低股利股票要提供更高的税前收益率以抵消税收 上的影响 但近几年来,实证证据大多与股利中性论相一致. 财务信号 股利增加(减少)导致正的(负的)股票超额收益率 实证证据证实了股利的信息传递作用 18-10
18-10 股利政策的实证检验 税收影响 对股利征税的税负重于资本利得的税负，因此，高股利 股票比低股利股票要提供更高的税前收益率以抵消税收 上的影响. 但近几年来，实证证据大多与股利中性论相一致. 财务信号 股利增加 (减少) 导致正的 (负的) 股票超额收益率. 实证证据证实了股利的信息传递作用