第九章资产定价 第一节有效市场假说 第二节资本资产定价模型(CAPM) 第三节套利定价模型(APT) 第四节期权完价理讼 1 2021/2/22 目录
1 2021/2/22 第九章 资产定价 第一节 有效市场假说 第二节 资本资产定价模型（CAPM） 第三节 套利定价模型（APT） 第四节 期权定价理论 返回 目录
第一节有效市场假说 有效市场假说的含义 有效市场假说(EMH)是由尤金·法玛( Eugene Fama)于1970年首先提出的。在法玛看来,有效市 场是满足如下条件的证券市场: (1)投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬 (2)证券市场对新的市场信息的反应迅速而准确,证券价 格能完全反应全部信息。 (3)市场竞争使证券价格从旧的均衡过渡到新的均衡,而 与新信息相应的价格变动是相互独立的或随机的 有效市场假说隐含的前提: 市场是完全竞争的市场、市场不存在交易成本、所 有信息能很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场 价格中
2 2021/2/22 第一节 有效市场假说 一、有效市场假说的含义 ➢ 有效市场假说（EMH）是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年首先提出的。在法玛看来，有效市 场是满足如下条件的证券市场： (1) 投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬。 (2) 证券市场对新的市场信息的反应迅速而准确，证券价 格能完全反应全部信息。 (3) 市场竞争使证券价格从旧的均衡过渡到新的均衡，而 与新信息相应的价格变动是相互独立的或随机的。 ➢ 有效市场假说隐含的前提： ⚫ 市场是完全竞争的市场、市场不存在交易成本、所 有信息能很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场 价格中
第一节有效市场假说 有效市场的三种形态 (一)弱式有效市场 ●弱式效率(weak- form efficiency)是证券市场效率的最 低程度。 在弱式有效市场中,信息集包含价格或收益的历史记 录信息,即现在的市场价格充分反映了有关该证券的 所有历史记录的信息。 ●在弱式有效市场中,证券价格变动完全是随机的,任 何投资者都不可能通过使用任何方法分析这些历史信 息来获取超额收益。坚信历史会重演的技术分析方法 在弱式有效的市场中失效,即投资者无法通过对股票 3 价格及其交易量进征过图表分析来获取超额利涧
3 2021/2/22 第一节 有效市场假说 二、有效市场的三种形态 （一）弱式有效市场 ⚫ 弱式效率（weak-form efficiency）是证券市场效率的最 低程度。 ⚫ 在弱式有效市场中，信息集包含价格或收益的历史记 录信息，即现在的市场价格充分反映了有关该证券的 所有历史记录的信息。 ⚫ 在弱式有效市场中，证券价格变动完全是随机的，任 何投资者都不可能通过使用任何方法分析这些历史信 息来获取超额收益。坚信历史会重演的技术分析方法 在弱式有效的市场中失效，即投资者无法通过对股票 价格及其交易量进行统计图表分析来获取超额利润
第一节有效市场假说 二)半强式有效市场 半强式效率(semi- strong- form efficiency)是证券市场 效率的中等程度 ●在半强式有效市场中,信息集包含了所有公布于众, 为市场参与者所共知的所有信息,即现在的市场价格 不仅反映了该证券过去的信息,而且反映了所有有关 该证券的公开信息 公开信息不仅包括有关公司的历史信息、公司经营和 公司财务报告,而且还包括公开的宏观经济及其他公 开可用信息。在这种假设下,除非投资者了解内幕信 息并从事内部交易,否则不可能通过分析公开信息而 获取超额收益。此时,不但技术分析失效,以证券公 开信息为基础的投资价值等基本面分析也失效
4 2021/2/22 第一节 有效市场假说 （二）半强式有效市场 ⚫ 半强式效率（semi-strong-form efficiency）是证券市场 效率的中等程度。 ⚫ 在半强式有效市场中，信息集包含了所有公布于众， 为市场参与者所共知的所有信息，即现在的市场价格 不仅反映了该证券过去的信息，而且反映了所有有关 该证券的公开信息。 ⚫ 公开信息不仅包括有关公司的历史信息、公司经营和 公司财务报告，而且还包括公开的宏观经济及其他公 开可用信息。在这种假设下，除非投资者了解内幕信 息并从事内部交易，否则不可能通过分析公开信息而 获取超额收益。此时，不但技术分析失效，以证券公 开信息为基础的投资价值等基本面分析也失效
第一节有效市场假说 (三)强式有效市场 ●强式效率( strong- form efficiency)是市场效率的最高 程度。 在强式有效市场中,信息集包含了任何市场参与者所 掌握的一切信息,即现在的市场价格不仅反映了该证 券过去的信息和所有的公开信息,而且还反映了任何 交易者掌握的私人信息 ●在强式有效市场中,没有投资者能依靠所谓的内幕信 息来获取超常收益,任何证券分析和试图搜索内幕信 息的行为都是徒劳的。由于强式有效市场中不存在非 正常收益,因此,凡是存在内幕交易的市场都不可能 5是强式有效市场22
5 2021/2/22 第一节 有效市场假说 （三）强式有效市场 ⚫ 强式效率（strong-form efficiency）是市场效率的最高 程度。 ⚫ 在强式有效市场中，信息集包含了任何市场参与者所 掌握的一切信息，即现在的市场价格不仅反映了该证 券过去的信息和所有的公开信息，而且还反映了任何 交易者掌握的私人信息。 ⚫ 在强式有效市场中，没有投资者能依靠所谓的内幕信 息来获取超常收益，任何证券分析和试图搜索内幕信 息的行为都是徒劳的。由于强式有效市场中不存在非 正常收益，因此，凡是存在内幕交易的市场都不可能 是强式有效市场