(3)不同增长股票估值∽ Di Diy D P (1+g)Div .+ (1+r) (1+r)(1+r)(r-g) Div(1+g) Div /(r-g (1+r) 1+r) 公式右边的第一式为未来现金股利的现值,第二 式为第n期Pn的现值
31 （3）不同增长股票估值 公式右边的第一式为未来现金股利的现值，第二 式为第n期Pn的现值。 n n T n n n n n n n r Div r g r Div g r r g g Div r Div r Div r Div P (1 ) /( ) (1 ) (1 ) (1 ) ( ) (1 ) (1 ) ... 1 (1 ) 1 2 1 1 2 2 2 1 2 0
2、公司增长机会的价值 (1)如果一个公司的盈利一直是稳定的,公司把所有的 盈利都支付给投资者,则: EPS=Div 其中,EPS为每股盈利,Dⅳ为每股股利。 这类公司的股票价格为: Diy eps
32 2、公司增长机会的价值： （1）如果一个公司的盈利一直是稳定的，公司把所有的 盈利都支付给投资者，则： EPS=Div 其中，EPS为每股盈利，Div为每股股利。 这类公司的股票价格为： r EPS r Div P 0
(2)若公司考虑所有的增长机会,并在第一期进行投资 则公司承担新项目后的股票价格为: ePs PYro NPV NPVGO= 1+r
33 （2）若公司考虑所有的增长机会，并在第一期进行投资， 则公司承担新项目后的股票价格为： r NPV NPVGO NPVGO r EPS P 1 1 0
3、参数估计: 公司的价格是公司的增长率g和它的必要报酬率r共同作 用的结果。 (1)关于g: g=留存比率×留存收益回报率 通常用权益报酬率(ROE)来估计现有的留存收益的预 期回报率
34 3、参数估计： 公司的价格是公司的增长率g和它的必要报酬率r共同作 用的结果。 （1）关于g： g=留存比率留存收益回报率 通常用权益报酬率（ROE)来估计现有的留存收益的预 期回报率
(2)关于r Di D P t g r-8 P DiV/P)被称为股利收益率,g是股利的增长率
35 （2）关于r： (Div/P0 )被称为股利收益率，g是股利的增长率。 r g Div P 0 g P Div r 0