、债券的估值 1、零息债券:是一种只支付终值的债券。 零息债券的现值 Py P 其中,F为债券的面额,「为市场利率
26 二、债券的估值 1、零息债券：是一种只支付终值的债券。 零息债券的现值 其中，F为债券的面额，r为市场利率。 T r F PV (1 )
2平息债券 不仅要在到期日支付本金,在发行日和到期日之间 也进行有规律的利息支付 平息债券的现值 PV=PV(利息)+PV面值) P=C1-1 rr×(1+r)」(1+r) F C×A+ (1+r)
27 2、平息债券： 不仅要在到期日支付本金，在发行日和到期日之间 也进行有规律的利息支付。 平息债券的现值 PV = PV(利息)+PV(面值) T T r T T r F C A r F r r r PV C (1 ) (1 ) (1 ) 1 1
3、信用风险债券 信用风险债券的价格是将债券未来所有的现金流量 用合理的折现率折算成现值,相加后得到。合理的折现 率为基准利率加上信用风险利差。 信用风险债券的现值 Pv 1(1+P: y 其中,r为期限的基准利率,y对应于期限的风险利差, 债券在tn期到期(ⅰ=1,2,,n)
28 3、信用风险债券： 信用风险债券的价格是将债券未来所有的现金流量 用合理的折现率折算成现值，相加后得到。合理的折现 率为基准利率加上信用风险利差。 信用风险债券的现值 其中，为期限的基准利率，为对应于期限的风险利差， 债券在 期到期（i=1,2,…,n）。 1 1 i n i t i i i C PV r y ir i y n t
三、利率期限结构 利率期限结构表示没有风险的借贷合约中借贷期限与即 期利率之间的关系。利率期限结构在坐标平面上称为收 益曲线。 利率 利率 利率 期限 正收益曲线 反收益曲线 水平收益曲线 驼峰收益曲线 ●正收益曲线表示短期利率低于长期利率,借贷期限越长,借贷利 率越高 ●反收益曲线表示借贷期限越长,利率越低; ●水平收益曲线表示无论借贷期限的长短,借贷利率都相等; 拱形收益曲线表明在某一期限之 借贷期限越久,借贷利率盛 越高,但超出了该期限之后却变成了反收益曲线
29 三、利率期限结构 利率期限结构表示没有风险的借贷合约中借贷期限与即 期利率之间的关系。利率期限结构在坐标平面上称为收 益曲线。 •正收益曲线表示短期利率低于长期利率，借贷期限越长，借贷利 率越高； •反收益曲线表示借贷期限越长，利率越低； •水平收益曲线表示无论借贷期限的长短，借贷利率都相等； •拱形收益曲线表明在某一期限之前，借贷期限越久，借贷利率就 越高，但超出了该期限之后却变成了反收益曲线。 正收益曲线 反收益曲线 水平收益曲线 驼峰收益曲线 利率 期限 利率 期限 利率 期限 利率 期限
四、股票的估值 1、股票的价格 P Div div Diy Diy 1+r(1+r)(1+r) (1)零增长股票估值 Di (2)固定增长股票估值 Div P g
30 四、股票的估值 1 、股票的价格： （1）零增长股票估值 （2）固定增长股票估值 r Div P 0 r g Div P 0 3 1 3 2 1 2 0 (1 ) ... 1 (1 ) (1 ) t t t r Div r Div r Div r Div P