4.1项目分析的特性 ◆会计收益与现金流之差异的形成原因 ≈“营业性支出”与“资本性支出”(折旧费用或待摊费用) 的扣除方式 e非现金会计费用及其产生的税收影响 e责权发生制与现金收支 会计的权责发生制使得只有销售实现时而不是顾客为商品和 劳务付款时,收入才得以入账。因此,有三个原因导致权责发生 制下的收入大大不同于现金收入。首先,可能有一些在前阶段购 买了商品和劳务的顾客在这个会计期间才付款:第二,可能有 些顾客在这个会计期间购买了商品和劳务(因此形成了本期收入 的一部分),却延期付款;最后,可能有一些购买了商品和劳务 的顾客永远也没有付款(形成坏账)。在一些情况下,顾客甚至可 能为一些商品或劳务提前付款,而这些商品或劳务要到将来才会 2021212提供
2021/2/22 6 4.1 项目分析的特性 会计收益与现金流之差异的形成原因 “营业性支出”与“资本性支出”(折旧费用或待摊费用) 的扣除方式 非现金会计费用及其产生的税收影响 责权发生制与现金收支
4.1项目分析的特性 会计收益与现金流量 会计收益 差异原因 现金流量 收入 存货的变化额 现金收入 营业费用 应收账款变化额 现金营业费用 折旧费用和+应付账款变化额 现金营业收入 待摊费用 =营业收入 折旧费用与待摊费用 营业收入 应付税款的变化额 现金营业收入 利息费用 利息费用 税收 现金税费 =净收入 现金收入 净收入 非现金营运资本的变化额现金收入 折旧费用和待摊费用 资本性支出 资本性支出 本金偿还 本金偿还 发行新债 202 +发行新债 =股本的自由现金流量
2021/2/22 7 4.1 项目分析的特性
4.1项目分析的特性 ◆赞成用现金流量度量项目的理由: ≈会计收益容易被操纵 ≈会计上正收益的项目现金流可能为负 ≈货币时间价值的准确性 NPV将增加公司股东的财富: e股价代表的是未来的现金流 NPV的影响因素 ≈现金流的确定贴现率(资本成本)风险收益的权衡 2021/2/22
2021/2/22 8 4.1 项目分析的特性 赞成用现金流量度量项目的理由： 会计收益容易被操纵 会计上正收益的项目现金流可能为负 货币时间价值的准确性 NPV将增加公司股东的财富： 股价代表的是未来的现金流 NPV的影响因素 现金流的确定 贴现率(资本成本) 风险收益的权衡
贴现率与项目净现值 贴现率(资本成本):10% 贴现率(资本成本):15% 「年度现金流PV「累积PV现金流PV累积PV 0 1000 1000 1000 1000 1000 1000 450 409 591 450 391 609 350 289 302 350 265 -344 2345 250 188 114 250 164 180 150 102 11 150 86 94 50 31 20 50 25 69 项目NPV 20 项目NPV -69 决策:接受该项目 决策:拒绝该项目 2021/2/22 9
2021/2/22 9 贴现率与项目净现值 贴现率(资本成本)：10% 年度 现金流 PV 累积PV 现金流 PV 累积PV 0 −1000 −1000 −1000 −1000 −1000 −1000 1 450 409 −591 450 391 −609 2 350 289 −302 350 265 −344 3 250 188 −114 250 164 −180 4 150 102 −11 150 86 −94 5 50 31 20 50 25 −69 项目NPV 20 项目NPV −69 决策: 接受 该项目 贴现率(资本成本)：15% 决策: 拒绝 该项目
4.2估计一个项目的现金流 1.投资项目现金流量的构成 2.分析现金流量的原则 3.识别项目的相关现金流 4.贴现率(资本成本)的确定 2021/2/22 10
2021/2/22 10 4.2 估计一个项目的现金流 1. 投资项目现金流量的构成 2. 分析现金流量的原则 3. 识别项目的相关现金流 4. 贴现率(资本成本)的确定