第四节 证券估价 一、债券的估价 (一)债券投资的种类和目的 分类 短期债券投资：指在1年内就能到期或准备在1年内变现的投资。 长期债券投资：指在1年以上才能到期且不准备在1年内变现的投资。 短期债券投资：调节资金余额，使现金余额达到合理平衡。 2、目的 长期债券投资：为了获得稳定的收益 (二)我国债券及债券发行的特点 1、国债占绝对比重 2、债券多为一次还本付息 3、只有少数大企业才能进入情券市场 (三)债券的估价方法 1、债券价值计算 1)一般情况下的债券估价模型 公式 式中，P一一债券价格，i一一债券票面利率 1一一每年利息， 1一一付息总期数 一市场利率或投资人要求的必要报酬率 例：ABC公司拟于2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每 年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利*为10%， 债券的市价是920元，应否购买该债券？ 答案 P=80×PVIFA10%,5+1000 xPVIF10%,5 =80×3.791+1000×0.621 =924.28(元）大于920元 在不考虑风险问题的情况下，购买此债券是合算的，可获得大于10%的收益。 (2)一次还本付息且不计复利的债券估价模型 公式： 例题：见P66 (3)贴现发行时债券的估价模型 发行债券没有票面利率，到期时按面值偿还。 公式： 例：见P67 2、债券到期收益率的计算 (1)概念：指购进债券后， 一直持有该债券至到期日可获取的收益率。 (2)计算方法求解含有贴现率的方程。 现金流出=现金流入 购进价格=每年利息×年金现值系数十面值×复利现值系数 26
345 *tV 0&1éê54ÅKP Z+K &'éê54§ßÌ Z ý.H%'rGÌ Z ý.R54# ù'éê54§ßÌ Z ýUBÞ%'$rGÌ Z ý.R54# &'éê54§Ab46Õ9R6Õ9VôÖ# Ç ù'éê54§ Ú#z0Úþ# 021wMéêVéêæå;< ZMé.K¨éy# Çéê~&òõ÷# Ö®¶»q]^Þ%2ðéêWX# 0:1éê¯ ZéêiF 0Z1&ÉÊ¿éê¯ü uî§ îÄV22éêãÒ Å22éêèØöM Â22Ûýö÷ Ð22õ÷('» 22WXöM54¤¥¤./M I§áê/ uvç\ ÇÙÙZ ý Ç 0 Z l &1Ø9 ZÙÙÙ éêÊèØöM ÚÛÛ ý Ç 0 Z liFUÛõ&ö÷U\ ç ý! Z 0 ÖZ l'#ò-WXöM ZÙÛ éêW ßÇÙ @éê äP§VùÚÙÈVÏÂÎáZÙÛÒçûZÙÙÙÈVÏÂÎZÙÛÒç 3ÚÙÈÖ[åßZ1ZÙÙÙÈÙ[ÞÇZ 3ßÇ([ÇÚ01q\ ßÇÙ Ì$kàásÉÊ¿ ¼éêVF+Ú#q\ ZÙÛÚþ# 0Ç1&òõ÷$i,öéê¯ü uî§ I§ VÞÞ 0Ö1úRæå-éê¯ü SSæåéêßèØöM'-´Øñò# uî§ I§ VÞå Çéê'ÚþMiF 0Z1§ß2éê!&ìX@éê÷'l+Ú"ÚþM# 0Ç1iF §¥ QúRM # R65r3R65ð 2ã3Ûýö÷Èý6R»1ØÈ,öR»
例：ABC公司拟于2001年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%， 每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有债券至到期 日，计算其到期收益车 答案：1000=80×PVIFAi,.5+1000×PVIFi,5 利用试误法来求解： 用i=8%试算得出：80×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5=1000.44 结论：平价发行的每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率 二、股票的估价 (一)股票投资的种类和目的 1、种类 优先股：获得固定股利收入，风险小。 普通股：风险大，收益高 2、目的 获取股利收入及股票买卖差价（投机）。分散投资于多种股票 控制该企业（投资）。集中投资于一种股票 (二)股票的估价方法 1、短期股票的估价模尽 公式： —股票现在价格 Vn一一未来出售预计的股票价格 K一一投资有要求的必要报强率 dt一一第t期的预期股利 一一而计持有股严的期数 公、长期持有股票。 零增长股票的价值 V=d/l d一一每年固定股利。 3、长期持有股票，固定成长股票的价值。 公式： 式中，d0-一上年股利 每年股利比上年增长率 例题：见P69 4、非固定成长股票的价值 例题： 个投资人持有ABC公司的股题，他的投资最低报酬率为15。预计ABC公司未来3年 股利将高速增长，成长率为20% 在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的 股利是2元。现计算该公司股票的价值。 答案：第一：计算非正常增长期的股利现值。 第二，计算第三年年底的普通股内在价值 =3.456×1.12÷(0.15-0.12)=129.02 计算其现值 P3=129.02×PWIF15%,3 =129.02×0.658=84.90 最后，计算股票目前的价值：
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V0=6.539+84.90=91.439 三、证券估价方法归纳 债券估价 一般模型：P=I×PVIFAk,.n+FX PVIFk,n 1、一次还本付息不计复利估价模型：P=(F+F×i×n）X PVIFk,n 2、贴现发行债券估价模型：P=F×PVIFk,n 股票估价 1、短期持有、未来出售估价模型 v=d 名+K+K
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第三章财务分析 【教学目的与要求 使学生掌握偿债能力、营运能力、获利能力主要指标的分析方法：掌 握财务状况综合分析的含义和方法。熟悉财务分析的基础和种类。了解财务分析的作用、目 的及程序：企业财务状况趋势分析的含义及方法。 【内容体系及课时安排】 财务分析概述 (一) 财务分析的作月 (二)财务分析的目的 (三)财务分析的基出 (四)财务分析的种类 (五)财务分析的程序 企业偿债能力分析 (一) 短期偿债能力分析 (二)长期偿债能力分析 (三)影响企业偿债能力的其他因素 三、企业营运能力分析 (一)存货周转率 (二) 应收账款周转率 (三)流动资产周转率 (四)固定资产周转率 (五)总资产周转率 四、企业获利能力分析 酬 (二)股东权益报酬率 (三)销售毛利率与销售净利率 (四)成本费用净利率 《五)每股利润与每股现金流品 (六)每股股利与股利发放率 (七) 每股净资 (八)市盈率 五、企业财务状况的趋势分析 (一)比较财务报表 (二)比较百分比财务报表 比较财务比率 (四)图解法 六、企业财务状况的综合分析
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(一)财务比率综合评分法 (二)杜邦分析法 本章课时安排为：课内学时4个：课外学时8个。 【要点与难点】 偿债能力、营运能力、获利能力分析中重要财务比率的内涵、计算方法以及杜邦分析 法的原理及应用 【理论前沿及知识延伸】 1.现金流量表分析指标体系： 2.现金流量表分析体系与传统的资产负债表、收益表分析体系的比较及其优势分析： 3.上市公司的财务分析指标体系： 5.企业信用分析指标体系研究 6.总体分析与评价体系研究。 【参考书】 1.《财务管理学》第三版荆新王化成划俊彦主缩人民大学出版补002·6 2。《财务管理》陆正飞主编东北财经大学出版社 2001·8 3.《财务分析学)荆新刘庆云经济科学出版社2041 4.《财务分析》张先治东北财经大学出版社2001·8 5.《财务成本管理》注册会计师考试用书经济科学出版社2004·3 6.《财务管理》中级会计职称考试用书中国财改经济出板社2004·3 【讨论题】 1.财务分析的各种方法及其联系。 2.偿债能力、营运能力、获利能力之间的关系及各类指标的规律。 3.杜邦分析法的若干启示。 【作业】 见习题集第三章练习题 【案例解析】 案例1：某公司财务报表中部分资料如下： 假设该公司长期资产只有固定 产，应收账款余额为净额。 货币资金：150000元 周定资产：425250 销售收入：1500000元 净利润： 75000元 保守速动比率：2 流动比率：3 应收账款周转天数：40天 要求计耸： (1)应收账款平均余额 (2)流动负债 (3)流动资产 (4)总资产 (5)资产净利率
0&1 éM Vq+ 021¡¢+J ,-;~§,.- ( ¯Æ,- Ú ¯# ñé% 78% Úö% +JÄy¤ éM.<iF UV¡¢+J ¶Vm#$ Z[R65¼S+Jß>Æ Ç[R65¼S+J>=£4ÎúéSÚþS+J>éêVÊ`s+JÆ Ö[BWuv +Jß>Æ ([ B>£abÆ ç[]^[m+Jß>abÆ Þ[(>+Jq>ab# ! Zèc e%:s ?° @d AB H )qrst$ÇÙÙÇÓÞ Çèc e CD H op Lqrst$ÇÙÙZÓÚ Öèc +Je?° EF LM{rst$ÇÙÙ(ÓZÇ (èc +Je 1#G op Lqrst$ÇÙÙZÓÚ çèc d efghijklmn LM{rst$ÇÙÙ(ÓÖ Þèc e ÄhieÜklmn ÄM |LMrst$ÇÙÙ(ÓÖ "# Zè +JÃÅ VÊ#$ Çèñé% 78% Úö% JKVÃKß³N# Öè¡¢+J *+H# $% à%:I &'() §uv .SÄ*+4¿§$ ·¸@uvù'4ήZ04ÎÚ8ôÕ989# Ed46§ZçÙÙÙÙ Z04Χ(ÇçÇçÙ Úð§ZçÙÙÙÙÙ 8ö)§ åçÙÙÙ }DéM§Ç 5éM§ Ö Ú8ô6»§(Ù ¤¥iF§ 0Z1Ú8ôôbÕ9 0Ç15úé 0Ö154Î 0(1(4Î 0ç14Î8öM