第十章证券的价值评定 3、留利固定模式 假设利润与股利都增长,而留利额固定,即 E,-D4=E1-D (t2、3..) 同时假定再投资率r固定,并令 则每个时期的利润与股利关系如下: D1=E1aE1,E2=E1+r(E1D1)=E1(1+ra) E2-D2EI-D=aE D2=E2-aE=, (1+ra)-aEl E3=E2(1+2ra)D3=E1(1+2ra)-aE1 则代入公式2得 V="-2+E(+m)nE(1+2m)-aE 1+k (1+k (1+k) E - Era_D,, r(E-D) D+RE-D (公式7)
第十章 证券的价值评定 ◼ 3、留利固定模式 ◼ 假设利润与股利都增长，而留利额固定，即 Et -Dt = E1 -D1 = …（t=2、3…） 同时假定再投资率r固定，并令 则每个时期的利润与股利关系如下： D1=E1 -aE1 , E2=E1+r(E1 -D1 )=E1 (1+ra) E2 -D2=E1 -D1=aE1 D2=E2 -aE1=E1 (1+ra)-aE1 E3=E2 (1+2ra) D3=E1 (1+2ra)-aE1 则代入公式2得： V0 = = （公式7） + + + − + + + − + + − 3 1 1 2 1 1 1 1 (1 ) (1 2 ) (1 ) (1 ) 1 k E ra aE k E ra aE k E aE k E D k r D k r E D k D k E ra k E aE ( ) ( ) 1 1 1 2 1 1 1 2 1 1 1 + − = − + = + − a E E D = − 1 1 1
第十章证券的价值评定 留利率固定模式 即:E,-D E,-D, b E E D=E-bE =E(1-6) E=rE-D)+E=E(+rb) D2=(1-b)E2=(1-b)1+tbEE3=E2(+mb)=E(+b) D3=(1-b)E3=(1-b(1+rb)E 则代入公式2得: (1-b)E1,E(+mbl-b),E1(l+mb)(1-b) l+k(1+k) (1+ (1-b)E1x1D1 k-rbk-rb (公式8)
第十章 证券的价值评定 ◼ 4、留利率固定模式 即： （t=2、3…） 则代入公式2得： V0= = （公式8） + + + − + + + − + + − 3 2 1 2 1 1 (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 )(1 ) 1 (1 ) k E rb b k E rb b k b E k rb D k rb b E − = − − 1 1 1 (1 ) b E E D E E D T t t = − = − 1 1 1 (1 ) 1 1 1 1 D = E −bE = E −b ( ) (1 ) 2 1 1 1 1 E = r E − D + E = E + rb 2 2 1 D = (1−b)E = (1−b)(1+ rb)E 2 3 2 1 E = E (1+ rb) = E (1+ rb) 1 2 3 3 D = (1−b)E = (1−b)(1+ rb) E