第十一章货币政策调控 参考答案 一、单项选择题（在每小题列出的四个备选项中只有一个是最符合题目要求的，请将其代码 写在题后的括弧内。错选、多选或未选均无分。) 1.C2.D3.B 5.A6.D 7 B 8.A 9.4 11.B 19 1 15 多项选择恩（在小题列出的五个备选项中，至少有二个是符合题目要求的，请将其代码 写在题后的括弧内。错选、多选、少选或未选均无分) 1.BCD 2.ABCE3.ABDE 4.ABCDE 5.BCD 6APCE7.AC℉ 8.ABCD 9.ABCD 10.BCE 三、简述题（回答要点并加以解释或说明 (1)货币政策是指 央银行在 时期内利用某些工具作用于某个经济变量，从而实 现某种特定经济目标的制度规定的总和。它是实现中央银行金融宏观调控目标的核心所在 在国家宏观经济政策中居于十分重要的地位。(2)货币政策有三大构成要素：①货币政策工 具：②货币政策中介指标：③货币政策目标。它们三者之间的关系是货币政策工具作用于货 而政管中介指标，通讨货币政箭中介指标去实现货币政管日标 2.答：(1)法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求商业银行等存款货币机构按规定的 比率上缴存款准备金 中央银行通过提高或降低法定存款比率达到收缩或扩张信用的目标 法定存款准备金政策是中央银行控制银行体系总体信用创造能力和调整货币供给量的工具 (2)法定存款准各金政簧的效果表现在它对所有存款银行的影响是平等的，对货而供给量 具有极强的影响力，通常称它是一帖“列药”。(3)因为法定存款准备金政策力度大、反应 快，所以也存在明的局限性：①对经济的需动太大，不官轻易采用作为中央银行常调控 的工具：②存款准备金对各 类银行和不同种类存款的影响不 致，如提高法定准备金 可目 使超额准备率低的银行立即陷入流动性困境，从而迫使中央银行往往通过公开市场业务或 现窗口向其提供流动性支持。 3.答：(1)再贴现政策，是指央行通过正确制定和调整再贴现率来影响市场利率和投资成本 从而调节货币供给的一种货币政簧工且。 (2)再贴现政策的最大优点是中央银行可利用它 来履行最后贷款人的职责，通过再贴现率的变动影响货币供给量 、短期利率以及商业银行的 资金成本和超额准备金，达到中央银行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。(3)再 贴现政策的缺点在于：①中央银行固然能够调整再贴现率，但借款与否和借款多少的决定权 在商业银行，所以这一政策难以真正反映中央银行的货币政策意向。②当中央银行把再贴现 率定在一个特定水平上时，市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大 的波动，它可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非政策意图的波动。③相对于法定 存款准备金政策来说 贴现率虽然比较易于调整，但调整频繁会引起市场利率的经常波动 从而影响商业银行的经营预期。 4.答：()公开市场业务则是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系 统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金独控制和调节的活 动。(2)公开市场业务具有明显的优越性：①运用公开市场业务操作的主动权在中央银行，可 以经常性 连续性地操 并具有较强的弹性 ②公开市场业务的操作可灵活安排可以用钱 小规模进行微调，不至于对经济产生过于猛烈的冲击：③通过公开市场业务，促使货币政策 和财政政策有效结合和配合使用。(3)公开市场业务操作也有其局限性：①需要以发达的金融 市场作背景，如果市场发有程度不够，交易工具太少，则会制约公开市场业务操作的效果：
24 第十一章 货币政策调控 参考答案 一、单项选择题（在每小题列出的四个备选项中只有一个是最符合题目要求的，请将其代码 写在题后的括弧内。错选、多选或未选均无分。） 1．C 2．D 3．B 4．C 5．A 6．D 7．B 8．A 9．A 10．B 11．B 12．A 13．C 14．C 15．D 二、多项选择题（在小题列出的五个备选项中，至少有二个是符合题目要求的，请将其代码 写在题后的括弧内。错选、多选、少选或未选均无分） 1．BCD 2．ABCE 3．ABDE 4．ABCDE 5．BCD 6．ABCE 7．ACE 8．ABCD 9．ABCD 10．BCE 三、简述题（回答要点并加以解释或说明） 1.答：（1）货币政策是指中央银行在一定时期内利用某些工具作用于某个经济变量，从而实 现某种特定经济目标的制度规定的总和。它是实现中央银行金融宏观调控目标的核心所在， 在国家宏观经济政策中居于十分重要的地位。（2）货币政策有三大构成要素：①货币政策工 具；②货币政策中介指标；③货币政策目标。它们三者之间的关系是货币政策工具作用于货 币政策中介指标，通过货币政策中介指标去实现货币政策目标。 2.答：（1）法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求商业银行等存款货币机构按规定的 比率上缴存款准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率达到收缩或扩张信用的目标。 法定存款准备金政策是中央银行控制银行体系总体信用创造能力和调整货币供给量的工具。 （2）法定存款准备金政策的效果表现在它对所有存款银行的影响是平等的，对货币供给量 具有极强的影响力，通常称它是一帖“烈药”。（3）因为法定存款准备金政策力度大、反应 快，所以也存在明显的局限性：①对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银行日常调控 的工具；②存款准备金对各类银行和不同种类存款的影响不一致，如提高法定准备金，可能 使超额准备率低的银行立即陷入流动性困境，从而迫使中央银行往往通过公开市场业务或贴 现窗口向其提供流动性支持。 3.答：(1)再贴现政策，是指央行通过正确制定和调整再贴现率来影响市场利率和投资成本， 从而调节货币供给量的一种货币政策工具。(2)再贴现政策的最大优点是中央银行可利用它 来履行最后贷款人的职责，通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以及商业银行的 资金成本和超额准备金，达到中央银行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。(3)再 贴现政策的缺点在于:①中央银行固然能够调整再贴现率，但借款与否和借款多少的决定权 在商业银行，所以这一政策难以真正反映中央银行的货币政策意向。②当中央银行把再贴现 率定在一个特定水平上时，市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大 的波动，它可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非政策意图的波动。③相对于法定 存款准备金政策来说，贴现率虽然比较易于调整，但调整频繁会引起市场利率的经常波动， 从而影响商业银行的经营预期。 4.答：(1)公开市场业务则是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系 统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活 动。(2)公开市场业务具有明显的优越性:①运用公开市场业务操作的主动权在中央银行，可 以经常性、连续性地操作，并具有较强的弹性；②公开市场业务的操作可灵活安排可以用较 小规模进行微调，不至于对经济产生过于猛烈的冲击；③通过公开市场业务，促使货币政策 和财政政策有效结合和配合使用。(3)公开市场业务操作也有其局限性:①需要以发达的金融 市场作背景，如果市场发育程度不够，交易工具太少，则会制约公开市场业务操作的效果；
②必须有其他政策工具的配合，可以设想，如果没有存款准备金制度，这一工具是无法发挥 作用的 5.答 (1)构建公开市场业务发挥作用的微观基础。公开市场业务操作的最大特点，是通过 市场将中央银行实施的货币政策与商业银行及其他金德机构的资金经营和资产合理配置俗 合在一起这要求商业银行及其他金融机构是真正的自负盈亏的企业。(2)注重公开市场业 条与比他货币政箭工且的配合运用。公开市场业务相对于其他货币政策工其而言，虽具有较 多明显的优点，但是它也有自己的局限性，最明显的是操作效果易受外部因素的干扰而削弱 所以，必须注重公开市场业务与其他货 改策工具的配合运用。①与完善的存款准备金制 相配合。公开市场业务通过增减各金融机构的超额准备金量来影响其信贷创造能力，从而边 到调节货币供给量的目的。可见，各商业银行和其他金融机构所持有的超额准备金量是公开 市场操作最直接的影响对象。②与再贴现业务相配合。(3)注重与国债发行和交易相配合。 我国公开市场业务的操作对象以国库券为主。作为开展公开市场业务的载体，国债特别是短 期国债，与公开市场业务相互的配合尤为重要。 ①国债的发行要与公开市场业务的适度规 相适应 ·②以短期国债为主 ③米取直接业务 回购协议和售购搭配交易技巧，来实施公 市场业务操作。(4)注重与整个经济体制改革相配合。中央银行要正常开展公开市场业务 作，必须进行以下几方面政革：①改革财政融资机制：②改革商业银行机制：③发展全国统 -的货币市场：④深步实现利率的市场化：⑤建立完善的金融市场制度。(5)注重与外汇市 场的操作相合 四、论述题（阐述观点并加以论证，关举出必要的实例 L.答：(1)货币政策目标的内涵。①稳定币值。在纸币流通条件下，稳定币值就是稳定货币 购买力，货币购买力是用单位货币所能购买到的商品（或劳务）来衡量的，稳定货币购买力 即指单位商品所能换到的货币数量保持不变。因为单位商品所能换得的货币数量就是物价， 所以，稳定币估也就等干稳定物价。②经济增长。货币政笛日标所追求的经济增长是指发展 速度加快、结构优化与效率提高三者之间的 ③本分封 平格意义上的充分就业是指 所有资源而言，它不仅包括劳动力的充分就业，还包括其他生产要素的“充分就业”即充分 利用。但人们通常所说的充分就业仅指劳动力而言，指任何愿意工作并有能力工作的人都可 以找到一个有报酬的工作。④平衡国际收支。保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳定增 长和国家安全稳定的重要条件，也是货币政策的重要目标。(2)货币政策目标相互之间的矛 盾与统 、①稳定币值与东分业的不后与续 性看，币值稳定了，就可以为劳 者的充分就业与其他生产要素的充分利用提 一个良好的货币 环境，充分就业同时又可能 币值的稳定提供物质基础。稳定币值与充分就业之间更多地表现为矛盾性，即当币值比较移 定，物价上涨率比较低时，失业率往往很高，而要降低失业率，就得以牺牲一定程度的币值 稳定为代价，稳定币值和充分就业两者难以兼顾。②稳定币值与经济增长的矛盾与统一： 般而论，这两个目标是可以相辅相成的，稳定币值有利于发展经济，经济发展也有利于稳定 币值。但是，世界各国的经济发展史表明 过分强调币值的稳定 经济的增长与发展又会受 阻。③稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一。稳定币值主要是指稳定货币的对内价值，平 衡国际收支则是为了稳定货币的对外价值。如果国内物价不稳，国际收支便很难平衡。国内 物价稳定时，国际收支却并非一定能平衡，因为国际收支能否平衡还要取决于其他诸多因素 的影响。④充分就业与经济增长的矛香与统一。通常，就业人数愈多，经济增长速度就愈快 而妈济增长速度命独。为碧 动者提供的就业机会也就愈多。但是， 如果就业增加带来的经济 增长件随着社会平均劳动生产率的下降，那就意味着经济增长是以投入产出的比例下降为 提的，它不仅意味本期浪费更多的资源，还会妨碍后期的经济增长。⑤充分就业与平衡国际 收支的矛盾统一。如果充分就业能够推动经济快速增长，那么，一方面可以减少进口，另一 方面还可扩大出口，这当然有利于平衡国际收支。但为了追求充分就业，就需要更多的资金 25
25 ②必须有其他政策工具的配合，可以设想，如果没有存款准备金制度，这一工具是无法发挥 作用的。 5.答：（1）构建公开市场业务发挥作用的微观基础。公开市场业务操作的最大特点，是通过 市场将中央银行实施的货币政策与商业银行及其他金融机构的资金经营和资产合理配置融 合在一起,这要求商业银行及其他金融机构是真正的自负盈亏的企业。（2）注重公开市场业 务与其他货币政策工具的配合运用。公开市场业务相对于其他货币政策工具而言，虽具有较 多明显的优点，但是它也有自己的局限性，最明显的是操作效果易受外部因素的干扰而削弱， 所以，必须注重公开市场业务与其他货币政策工具的配合运用。①与完善的存款准备金制度 相配合。公开市场业务通过增减各金融机构的超额准备金量来影响其信贷创造能力，从而达 到调节货币供给量的目的。可见，各商业银行和其他金融机构所持有的超额准备金量是公开 市场操作最直接的影响对象。②与再贴现业务相配合。（3）注重与国债发行和交易相配合。 我国公开市场业务的操作对象以国库券为主。作为开展公开市场业务的载体，国债特别是短 期国债，与公开市场业务相互的配合尤为重要。①国债的发行要与公开市场业务的适度规模 相适应。②以短期国债为主。③采取直接业务、回购协议和售购搭配交易技巧，来实施公开 市场业务操作。（4）注重与整个经济体制改革相配合。中央银行要正常开展公开市场业务操 作，必须进行以下几方面改革：①改革财政融资机制；②改革商业银行机制；③发展全国统 一的货币市场；④逐步实现利率的市场化；⑤建立完善的金融市场制度。（5）注重与外汇市 场的操作相配合。 四、论述题（阐述观点并加以论证，关举出必要的实例） 1.答：（1）货币政策目标的内涵。①稳定币值。在纸币流通条件下，稳定币值就是稳定货币 购买力，货币购买力是用单位货币所能购买到的商品（或劳务）来衡量的，稳定货币购买力 即指单位商品所能换到的货币数量保持不变。因为单位商品所能换得的货币数量就是物价， 所以，稳定币值也就等于稳定物价。②经济增长。货币政策目标所追求的经济增长是指发展 速度加快、结构优化与效率提高三者之间的统一。③充分就业。严格意义上的充分就业是指 所有资源而言，它不仅包括劳动力的充分就业，还包括其他生产要素的“充分就业”即充分 利用。但人们通常所说的充分就业仅指劳动力而言，指任何愿意工作并有能力工作的人都可 以找到一个有报酬的工作。④平衡国际收支。保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳定增 长和国家安全稳定的重要条件，也是货币政策的重要目标。（2）货币政策目标相互之间的矛 盾与统一。①稳定币值与充分就业的矛盾与统一：就统一性看，币值稳定了，就可以为劳动 者的充分就业与其他生产要素的充分利用提供一个良好的货币环境，充分就业同时又可能为 币值的稳定提供物质基础。稳定币值与充分就业之间更多地表现为矛盾性，即当币值比较稳 定，物价上涨率比较低时，失业率往往很高，而要降低失业率，就得以牺牲一定程度的币值 稳定为代价，稳定币值和充分就业两者难以兼顾。②稳定币值与经济增长的矛盾与统一：一 般而论，这两个目标是可以相辅相成的，稳定币值有利于发展经济，经济发展也有利于稳定 币值。但是，世界各国的经济发展史表明，过分强调币值的稳定，经济的增长与发展又会受 阻。③稳定币值与平衡国际收支的矛盾与统一。稳定币值主要是指稳定货币的对内价值，平 衡国际收支则是为了稳定货币的对外价值。如果国内物价不稳，国际收支便很难平衡。国内 物价稳定时，国际收支却并非一定能平衡，因为国际收支能否平衡还要取决于其他诸多因素 的影响。④充分就业与经济增长的矛盾与统一。通常，就业人数愈多，经济增长速度就愈快； 而经济增长速度愈快，为劳动者提供的就业机会也就愈多。但是，如果就业增加带来的经济 增长伴随着社会平均劳动生产率的下降，那就意味着经济增长是以投入产出的比例下降为前 提的，它不仅意味本期浪费更多的资源，还会妨碍后期的经济增长。⑤充分就业与平衡国际 收支的矛盾统一。如果充分就业能够推动经济快速增长，那么，一方面可以减少进口，另一 方面还可扩大出口，这当然有利于平衡国际收支。但为了追求充分就业，就需要更多的资金
和生产资料，当国内满足不了需求时，就需要引进外资、进口设备与原材料等等，这对平衡 国际收支又是一大不利因素⑥经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一。当经济增长较快时， 国家经济实力也相应增长，有利于国际收支的平衡。但经济的较快增长又会增加进口，从而 引起国际收支逆差的出现。可见，货币政策的诸目标之间既矛盾又统一。只有因势利导，慎 重选择，才能把握全局。 2.答：(1)货币政策中介指标是指中央银行为实现特定的货币政策目标而选取的操作对象。 (2)合适的货币政策中介指标应该具有如下四个特征①可测性，即中央银行能够迅速和准 确地获得它所选定的中介指标的各种资料，并且能被社会各方面理解、判断与预测：②可控 性，即中央银行应该能够有效地控制：③相关性，即中介指标应与货币政策目标之间具有高 度的相关关系：④抗干扰性，即作为操作指标和中介指标的金融指标应能较正确地反映政策 效果，并且较少受外来因素的干扰。(3)目前，货币政策中介指标实质上只有两个候选对象， 即利率和货币供给量。 3.答：货币政策工具可分为一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类。 (1)一般性货币政策工具。所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量或信用总量 进行调节，且经常使用，具有传统性质的货币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三个， 也称货币政策的“三大法宝”。①法定存款准备金政策：法定存款准备金政策是指由中央银 行强制要求商业银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款准备金，中央银行通过提高或降 低法定存款比率达到收缩或扩张信用的目标。法定存款准备金政策是中央银行控制银行体系 总体信用创造能力和调整货币供给量的工具。②再贴现政策：再贴现政策，是指央行通过正 确制定和调整再贴现率来影响市场利率和投资成本，从而调节货币供给量的一种货币政策工 具。再贴现作为货币政策的重要工具，它具有双重效力，它既能起到引导信贷注入特定领域 以增加流动性总量的作用，又能对社会信用结构、利率水平、商业银行资产质量等方面发挥 调节作用。③公开市场业务：公开市场业务则是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券 的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金 融控制和调节的活动。 (2)选择性货币政策工具。选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的经济领 域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主要有以下几种：①消费者信用控制：它是指 中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制，如规定分期购买耐用消费品 首期付款的最低限额等。②证券市场信用控制：它是指中央银行对有关有价证券交易的各种 贷款进行限制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。③不动产信用控制：它是指中央 银行对商业银行等金融机构在房地产方面放款的限制，主要目的是为了抑制房地产投机。④ 优惠利率：它是指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济部门或产业，规定较低贴 现利率或放款利率的一种管理措施，如基础产业、高科技产业等。 (3)其他货币政策工具。①直接信用工具：它是指中央银行从质和量两个方面以行政 命令或其他方式对商业银行等金融机构的信用活动进行直接控制，如规定利率最高限额、信 用配额、流动性比率和直接干预等。②间接信用指导：它是指中央银行通过道义劝告、窗口 指导和金融检查等办法对商业银行和其他金融机构的信用变动方向和重点实施间接指导。 26
26 和生产资料，当国内满足不了需求时，就需要引进外资、进口设备与原材料等等，这对平衡 国际收支又是一大不利因素。⑥经济增长与平衡国际收支的矛盾与统一。当经济增长较快时， 国家经济实力也相应增长，有利于国际收支的平衡。但经济的较快增长又会增加进口，从而 引起国际收支逆差的出现。可见，货币政策的诸目标之间既矛盾又统一。只有因势利导，慎 重选择，才能把握全局。 2.答：（1）货币政策中介指标是指中央银行为实现特定的货币政策目标而选取的操作对象。 （2）合适的货币政策中介指标应该具有如下四个特征①可测性，即中央银行能够迅速和准 确地获得它所选定的中介指标的各种资料，并且能被社会各方面理解、判断与预测；②可控 性，即中央银行应该能够有效地控制；③相关性，即中介指标应与货币政策目标之间具有高 度的相关关系；④抗干扰性，即作为操作指标和中介指标的金融指标应能较正确地反映政策 效果，并且较少受外来因素的干扰。（3）目前，货币政策中介指标实质上只有两个候选对象， 即利率和货币供给量。 3.答：货币政策工具可分为一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类。 （1）一般性货币政策工具。所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量或信用总量 进行调节，且经常使用，具有传统性质的货币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三个， 也称货币政策的“三大法宝”。①法定存款准备金政策：法定存款准备金政策是指由中央银 行强制要求商业银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款准备金，中央银行通过提高或降 低法定存款比率达到收缩或扩张信用的目标。法定存款准备金政策是中央银行控制银行体系 总体信用创造能力和调整货币供给量的工具。②再贴现政策：再贴现政策，是指央行通过正 确制定和调整再贴现率来影响市场利率和投资成本，从而调节货币供给量的一种货币政策工 具。再贴现作为货币政策的重要工具，它具有双重效力，它既能起到引导信贷注入特定领域 以增加流动性总量的作用，又能对社会信用结构、利率水平、商业银行资产质量等方面发挥 调节作用。③公开市场业务：公开市场业务则是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券 的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金 融控制和调节的活动。 （2）选择性货币政策工具。选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的经济领 域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主要有以下几种：①消费者信用控制：它是指 中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制，如规定分期购买耐用消费品 首期付款的最低限额等。②证券市场信用控制：它是指中央银行对有关有价证券交易的各种 贷款进行限制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。③不动产信用控制：它是指中央 银行对商业银行等金融机构在房地产方面放款的限制，主要目的是为了抑制房地产投机。④ 优惠利率：它是指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济部门或产业，规定较低贴 现利率或放款利率的一种管理措施，如基础产业、高科技产业等。 （3）其他货币政策工具。①直接信用工具：它是指中央银行从质和量两个方面以行政 命令或其他方式对商业银行等金融机构的信用活动进行直接控制，如规定利率最高限额、信 用配额、流动性比率和直接干预等。②间接信用指导：它是指中央银行通过道义劝告、窗口 指导和金融检查等办法对商业银行和其他金融机构的信用变动方向和重点实施间接指导