■级别评估公司以发行公司的财务比的水平和 未来趋势为基础,通过建立模型对公司债券 级别进行评估: Coverage ratios-ratio of company earnings to fixed costs Leverage ratio--debt to equity ratio Liquidity ratios--current assets to current liability ratio Profitability ratios--return on assets or equity Cash flow-to-debt ratio- total cash flow to outstanding debt
◼ 级别评估公司以发行公司的财务比的水平和 未来趋势为基础，通过建立模型对公司债券 级别进行评估： ◼ Coverage ratios--ratio of company earnings to fixed costs ◼ Leverage ratio--debt to equity ratio ◼ Liquidity ratios--current assets to current liability ratio ◼ Profitability ratios--return on assets or equity ◼ Cash flow-to-debt ratio--total cash flow to outstanding debt
■债券有违约风险,计算期望到期收益率 (expected yield-to-maturity) 只要有违约或者推迟支付的可能,期望收益 就会小于承诺收益( promised yield) 般来说,违约的风险越大,违约时损失的 数量越大,在收益上的差别越大
◼ 债券有违约风险，计算期望到期收益率 (expected yield-to-maturity) ◼ 只要有违约或者推迟支付的可能，期望收益 就会小于承诺收益(promised yield) ◼ 一般来说，违约的风险越大，违约时损失的 数量越大，在收益上的差别越大
Promised yield to maturity and expected yield to maturity 例子:在1993年8月, Wang Laboratories,Inc即将 破产,它的到期日为2009年的债券发行时以面值的 35%折价发行,使得 Promised yield to maturity超 过26%。投资者并不真正期望获得26%的回报率 他们预期不可能得到所有承诺支付,以期望现金流 为基础的收益远远小于以承诺现金流为基础的收益
◼ Promised yield to maturity and expected yield to maturity. ◼ 例子：在1993年8月，Wang Laboratories, Inc.即将 破产，它的到期日为2009年的债券发行时以面值的 35%折价发行，使得Promised yield to maturity 超 过26%。投资者并不真正期望获得26%的回报率， 他们预期不可能得到所有承诺支付，以期望现金流 为基础的收益远远小于以承诺现金流为基础的收益
例子:某公司20年前发行的债券还有10年到 期,息率为9%,现在公司有财务困难,投 资者预期利息将不受影响,但在到期日,公 司将破产,投资者只能得到面值的70%,债 券现在的价格为750元。具体情况见下表
◼ 例子：某公司20年前发行的债券还有10年到 期，息率为9%，现在公司有财务困难，投 资者预期利息将不受影响，但在到期日，公 司将破产，投资者只能得到面值的70%，债 券现在的价格为750元。具体情况见下表
Expected YTM Stated YTM Coupon payment $45 Number of semiannual 20 period 20 period riods Final payment $700 $1000 Price $750 $750
Expected YTM Stated YTM Coupon payment $45 $45 Number of semiannual periods 20 period 20 period Final payment $700 $1000 Price $750 $750