由于存在聪明的投资者的原因,任何能 够用来对股票价格作预测的信息已经反 映在股票的价格中 任何新信息、,如果是可以预测的,则已 经反映在价格中;如果是不可预测的, 则导致的股票价格变动也是不可预测的, 即随机的信息导致随机的股票价格变化
◼ 由于存在聪明的投资者的原因，任何能 够用来对股票价格作预测的信息已经反 映在股票的价格中。 ◼ 任何新信息，如果是可以预测的，则已 经反映在价格中；如果是不可预测的， 则导致的股票价格变动也是不可预测的， 即随机的信息导致随机的股票价格变化
2.股票价格的随机游走( random walk) ■股票价格的变动服从随机游走的形式。 ■随机游走的形式并不是说明市场是非理 性的,而恰恰表明这是投资者真相寻求 相关信息,以使得自己在别的投资者获 得这种信息之前买或者卖股票而获得利 润的结果
2. 股票价格的随机游走(random walk) ◼ 股票价格的变动服从随机游走的形式。 ◼ 随机游走的形式并不是说明市场是非理 性的，而恰恰表明这是投资者真相寻求 相关信息，以使得自己在别的投资者获 得这种信息之前买或者卖股票而获得利 润的结果
反之,如果股票价格不是随机变动而是 可以预测的,则表明所有的相关信息并 没有完全反映在价格中,这表明市场是 非有效的。 ■股票价格反映了所有可得信息称为有效 性市场假设
◼ 反之，如果股票价格不是随机变动而是 可以预测的，则表明所有的相关信息并 没有完全反映在价格中，这表明市场是 非有效的。 ◼ 股票价格反映了所有可得信息称为有效 性市场假设
有效资本市场指的是现时市场价格能够 反映可得信息的资本市场,在这个市场 中,不存在利用可得信息获得超额利润 的机会 资本市场的有效性这一概念对于金融投 资者而言具有非常重要的意义。因为市 场的有效性消除了许多可以提高收益的 策略
◼ 有效资本市场指的是现时市场价格能够 反映可得信息的资本市场，在这个市场 中，不存在利用可得信息获得超额利润 的机会。 ◼ 资本市场的有效性这一概念对于金融投 资者而言具有非常重要的意义。因为市 场的有效性消除了许多可以提高收益的 策略
Market efficiency means Prices are correct They fully reflect all available information 1+r People use all available information in forming expectations about future cash flows The discount rate is right for the riskness of the cash flows Prices react to new information quickly and to the right extent There is no free lunch The only way you can get higher returns is by taking on more risk There is no information out there that can be used to construct strategies that earn returns higher than required for their risk When we say 'prices are correct', we are implicitly statement what correct we are assuming an asset pricing model)
◼ Market efficiency means ◼ Prices are correct ◼ They fully reflect all available information ◼ People use all available information in forming expectations about future cash flows. ◼ The discount rate is right for the riskness of the cash flows. ◼ Prices react to new information quickly and to the right extent ◼ There is no free lunch ◼ The only way you can get higher returns is by taking on more risk ◼ There is no information out there that can be used to construct strategies that earn returns higher than required for their risk. ◼ When we say ‘prices are correct’, we are implicitly statement what ‘correct’ is (i.e., we are assuming an asset pricing model) ( ) + = + i 1 1 i t i t t r d P E